Pre úrovňové modelovanie úrokové sadzby v štatistike sa používajú rôzne typy rovníc vrátane polynómov rôzneho stupňa, exponenciály, logické krivky a iné typy funkcií.

Pri modelovaní úrovní úrokových sadzieb je hlavnou úlohou vybrať typ funkcie, ktorý najpresnejšie popisuje trend vývoja skúmaného ukazovateľa. Mechanizmus určenia funkcie je podobný výberu typu rovnice pri konštrukcii trendových modelov. V praxi sa na vyriešenie tohto problému používajú nasledujúce pravidlá.

1) Ak má dynamický rad tendenciu monotónne narastať alebo klesať, potom je vhodné použiť nasledujúce funkcie: lineárna, parabolická, výkonová, exponenciálna, hyperbolická alebo kombinácia týchto typov.

2) Ak má rad tendenciu rýchlo sa vyvíjať ukazovateľ na začiatku obdobia a ku koncu obdobia klesať, potom je vhodné použiť logistické krivky.

3) Ak je séria dynamiky charakterizovaná prítomnosťou extrémnych hodnôt, potom je vhodné zvoliť si ako model jeden z variantov Gompertzovej krivky.

V procese modelovania úrovne úrokových sadzieb veľký význam sa venuje starostlivému výberu typu analytickej funkcie. Vysvetľuje to skutočnosť, že presný popis modelu vývoja indikátora identifikovaného v minulosti určuje spoľahlivosť prognózy jeho vývoja v budúcnosti.

Teoretický základštatistické metódy používané v prognózovaní sú vlastnosťou zotrvačnosti ukazovateľov, ktorá je založená na predpoklade, že vzorec vývoja, ktorý existoval v minulosti, bude pokračovať aj v predpovedanej budúcnosti. Hlavnou metódou štatistického predpovedania je extrapolácia údajov. Existujú dva typy extrapolácie: perspektívna, vykonaná do budúcnosti a retrospektívna, vykonaná do minulosti.

Extrapolácia by sa mala posúdiť ako prvý krok pri vytváraní konečných prognóz. Pri jej aplikácii je potrebné vziať do úvahy všetky známe faktory a hypotézy týkajúce sa skúmaného ukazovateľa. Okrem toho treba brať do úvahy, že čím kratšia doba extrapolácie, tým viac presná predpoveď k dispozícii.

IN všeobecný pohľad extrapoláciu možno opísať nasledujúcou funkciou:

y i + T = ƒ (y i, T, a n), (26)

kde y i + T – predpokladaná hladina;

y i – aktuálna úroveň predpovedaného radu;

T – extrapolačné obdobie;

a n je parameter trendovej rovnice.

Príklad 3´´. Na základe údajov v príklade 3 vykonáme extrapoláciu na prvý polrok 2001. Trendová rovnica je nasledovná: y^ t = 10,1-1,04t.

y8 = 10,1-1,04*8 = 1,78;

y9 = 10,1-1,04*9 = 0,78.

V dôsledku extrapolácie údajov získame bodové predpovedné hodnoty. Zhoda skutočných údajov pre budúce obdobia a údajov získaných extrapoláciou je nepravdepodobná z týchto dôvodov: funkcia používaná pri prognózovaní nie je jediná, ktorá popisuje vývoj javu; prognóza sa vykonáva s použitím obmedzenej informačnej základne a výsledok prognózy ovplyvnili náhodné zložky obsiahnuté v úrovniach počiatočných údajov; nepredvídané udalosti v politickom a ekonomickom živote spoločnosti v budúcnosti môžu výrazne zmeniť predpovedaný trend vývoja skúmaného ukazovateľa.

Vzhľadom na to, že každá prognóza je relatívna a približná, pri extrapolácii úrovní úrokových sadzieb je vhodné určiť hranice intervalov spoľahlivosti prognózy pre každú hodnotu y i + T. Hranice intervalu spoľahlivosti ukážu amplitúdu výkyvov skutočných údajov budúceho obdobia od predpovedaných. Vo všeobecnosti možno hranice intervalov spoľahlivosti určiť podľa nasledujúceho vzorca:

y t ± t α *σ yt , (27)

kde yt je predpokladaná hodnota hladiny;

t α – hodnota spoľahlivosti určená na základe Studentovho t-testu;

σ yt – stredná kvadratická chyba trendu.

Okrem extrapolácie na základe zosúladenia radov podľa analytickej funkcie je možné prognózu vykonať aj extrapolačnou metódou založenou na priemernom absolútnom prírastku a priemernej miere rastu.

Prvá metóda je založená na predpoklade, že Všeobecný trend vývoj úrovne úrokových sadzieb lineárna funkcia, t.j. dochádza k jednotnej zmene ukazovateľa. Na určenie predpokladanej úrovne úrokov z úveru pre ktorýkoľvek dátum t by sa mal vypočítať priemerný absolútny nárast a mal by sa sekvenčne sčítať podľa poslednej úrovne radu dynamiky toľkokrát, koľkokrát sú časové obdobia, na ktoré sa rad extrapoluje.

y i + T = y i + ∆¯*t, (28)

kde ja - posledná úroveň skúmané obdobie, pre ktoré sa vypočítava ∆¯;

t – obdobie prognózy;

∆¯ - priemerný absolútny nárast.

Druhá metóda sa používa, ak sa predpokladá, že všeobecný trend vývoja je určený exponenciálna funkcia. Prognóza sa vykonáva výpočtom priemernej miery rastu zvýšenej na mocninu rovnajúcu sa extrapolačnému obdobiu.

Na to, aby boli výsledky dlhopisového trhu lepšie ako trhový priemer, nestačí len nákup dlhopisov s najvyšším výnosom do splatnosti. Aby sme dosiahli lepšiu výkonnosť ako trh, je potrebné vedieť, ako sa zmení výnos požadovaný investormi z konkrétnej emisie dlhopisov (očakávaná zmena úrovne likvidity a kreditnej kvality emisie), a čo je dôležitejšie, aký situácia s úrovňou úrokových sadzieb v ekonomike bude vo všeobecnosti in.

To vám umožní ponechať si v portfóliu prevažne krátkodobé cenné papiere v očakávaní nárastu úrokových sadzieb (pokles ich hodnoty bude menší ako pri dlhodobých). V prípade očakávaného poklesu úrovne úrokových sadzieb budú v portfóliu prevažne dlhopisy s dlhšou duráciou (nárast ich hodnoty bude výraznejší ako pri krátkodobých dlhopisoch).

Na určenie vektora úrovne úrokových sadzieb v ekonomike ako celku používa Arsagera Management Company 5 modelov. Všetky tieto modely sú založené na princípe arbitráže.

Vektor úrovne úrokovej sadzby

Na určenie výšky úrokových sadzieb v budúcnosti používa Arsagera Management Company niekoľko ekonomických modelov, z ktorých každý popisuje správanie rôznych skupín ekonomických subjektov v určitých ekonomických podmienkach.

Inflačný model

Inflačný model zohľadňuje správanie domácich investorov. V rámci tohto modelu sa porovnáva úroveň úrokových sadzieb v krajine s úrovňou inflácie v tej istej krajine (prognóza inflácie pre Rusko vychádza z prognóz Ministerstva hospodárskeho rozvoja a obchodu). Základným predpokladom tohto modelu je, že investori v rozdielne krajiny Zameriavajú sa na rovnakú úroveň reálneho výnosu (výnos znížený o mieru inflácie v krajine) pri investovaní do nástrojov s rovnakou mierou rizika. Teda vedieť, v čom investori očakávajú skutočnú ziskovosť rôznych krajinách z investícií s určitou mierou rizika vieme predikciou úrovne inflácie v Rusku povedať, aká by mala byť ziskovosť konkrétnych nástrojov, aby investori mali záujem investovať v rámci krajiny a nie mimo jej hraníc.

Príklad. Priemerný výnos najspoľahlivejších podnikových dlhopisov v Rusku je 7,5 %. V budúcom roku sa očakáva miera inflácie na úrovni 9,9 %. V USA je priemerný výnos najspoľahlivejších podnikových dlhopisov 5 % a očakávaná inflácia 2,2 %. Ukazuje sa teda, že v Rusku bude skutočná návratnosť investícií -2,4% av USA -2,8%. Vidíme, že investori majú väčší záujem investovať na americkom trhu, kým sa reálne výnosy nástrojov s rovnakou mierou rizika nevyrovnajú. Vektor úrovne úrokových sadzieb v Rusku podľa tohto modelu je +520 percentuálnych bodov.

Model parity peňažnej sadzby

Tento model zohľadňuje správanie globálnych hráčov zapojených do cezhraničného investovania kapitálu. Keďže investovanie prostriedkov na zahraničných (vo vzťahu k takémuto investorovi) trhoch zahŕňa prevod prostriedkov do meny inej krajiny, konečný výnos, ktorý takýto investor očakáva, je ovplyvnený očakávanou zmenou. Výmenné kurzy. Dostupnosť veľké číslo investorov zapojených do cezhraničných investícií vedie k vyrovnaniu (v globálnom meradle) výnosov nástrojov s rovnakou mierou rizika.

Na základe prognózy budúceho výmenného kurzu mien a poznania úrovne úrokových sadzieb v jednej z týchto krajín môžeme teda povedať, akú úroveň úrokových sadzieb investori očakávajú v druhej krajine.

Príklad. Predpokladajme, že aktuálny výmenný kurz rubľa k americkému doláru je 50 rubľov za dolár. Očakávaná sadzba za rok je 55. Ak je teda aktuálny výnos nástrojov s určitou mierou rizika v USA 10 % ročne, potom výnos očakávaný investormi ruské nástroje pri rovnakej úrovni rizika za rok je 21 % ročne (na kompenzáciu očakávaného znehodnotenia rubľa). Keďže prognózované hodnoty výmenných kurzov oznamuje nielen ministerstvo hospodárskeho rozvoja, ale aj popredné investičné inštitúcie na Západe, vieme si vypočítať, akú ziskovosť očakávajú od ruských aktív.

Kreditno-vkladový model

Kreditný a vkladový model pozostáva z troch podmodelov. Tieto modely zohľadňujú správanie rôznych skupín domácich investorov:

• Dlžníci ( právnických osôb) ktorí volia spôsob získavania prostriedkov na rozvoj podniku.

Podnik si vyberá z dvoch alternatív: buď získa prostriedky vydaním dlhopisu, alebo si vezme pôžičku od banky. „Lacnejší“ spôsob bude žiadanejší a časom sa sadzby (berúc do úvahy všetky náklady) na oboch trhoch – dlhopisovom aj úverovom – vyrovnajú.

• banky výber spôsobu investovania prostriedkov, ktorý im prinesie vyššiu výnosnosť.

Pri umiestňovaní finančných prostriedkov si banky vyberajú medzi poskytnutím úveru podniku a nákupom podnikových dlhopisov. Divergencia výnosov na týchto trhoch nevyhnutne povedie k toku kapitálu a výnosy sa vyrovnajú. Zároveň je rozdielna likvidita pri bankovom úvere a dlhopise, čo je v modeli tiež zohľadnené vo forme likviditnej prémie.

• Podniky a obyvateľstvo ktorí sa snažia umiestniť dočasne voľné prostriedky s najvyšším výnosom.

Umiestnením dočasne dostupných finančných prostriedkov si podniky a domácnosti vyberajú medzi nákupom dlhopisov a otvorením vkladu v banke. Rovnako ako v predchádzajúcom modeli, akcie účastníkov, ktorí sa snažia maximalizovať svoje výnosy, vyrovnajú výnosy na týchto trhoch.

Vyššie opísané modely nám umožňujú pochopiť, aké nástroje každá z diskutovaných skupín použije na dosiahnutie svojich cieľov a ako to ovplyvní úroveň úrokových sadzieb na rôznych trhoch. Výsledky všetkých vyššie popísaných modelov sú vážené v závislosti od dôležitosti skupiny ekonomických subjektov zameraných na konkrétny model.

Po získaní vektora úrokových sadzieb môžeme povedať, s akým výnosom budú investori o rok ochotní kúpiť ktorúkoľvek z emisií dlhopisov, ktoré v súčasnosti obiehajú na trhu. Ďalej, diskontovaním kupónových platieb a platieb orgánu dlhopisu sadzbou, ktorú budú investori požadovať za rok z investovania do takýchto cenných papierov, vypočítame budúcu hodnotu dlhopisov.

Napríklad, výsledky modelových výpočtov naznačujú, že v nasledujúcom roku sa priemerná úroveň výnosu požadovaná investormi zvýši o 0,5 % v porovnaní so súčasnou úrovňou. V tomto prípade si musíme vybrať, ktorú z dvoch emisií dlhopisov nakúpime:

• Spoločnosť-1 – trvanie 1 rok, kupónová sadzba 10 %, platby realizované štvrťročne;
• Spoločnosť-5 – trvanie 5 rokov, kupónová sadzba 10 %, platby sa uskutočňujú štvrťročne.

Ak do piatich rokov úrokové sadzby a v dôsledku toho aj výnos požadovaný investormi zostanú na súčasnej úrovni, môžete si kúpiť ktorúkoľvek z dvoch emisií dlhopisov. Návratnosť oboch investícií bude rovnaká a bude predstavovať 10 % ročne.

V posudzovanom prípade, kedy očakávame zvýšenie úrokových sadzieb o 0,5 %, môže nesprávny výber výrazne znížiť efektivitu investícií.

V prípade emisie Spoločnosti-1, napriek tomu, že požadovaný výnos z týchto dlhopisov bude 10,5 % ročne, pričom výplaty kupónov na tieto dlhopisy budú 10 % ročne, investor po splatení dlhopisu emisie, dostane svoju plnú nominálnu hodnotu. Získané prostriedky bude môcť investovať do dlhopisov spoločnosti s rovnakou kreditnou kvalitou a likviditou, ale kupónová sadzba na nich bude už 10,5 %.

Ak sú prostriedky investora investované do dlhopisov Company-5, ktorých splatenie nastane až za päť rokov, potom bude návratnosť jeho investície nižšia.

Vyššie uvedený príklad ukazuje dôležitosť správneho predpovedania úrovne úrokových sadzieb pri výbere dlhopisov.

Výplaty kupónov sú 10 % ročne, pričom požadovaná návratnosť investície do dlhopisov rovnakej kreditnej kvality a likvidity by bola 10,5 % ročne.

Na predpovedanie ďalšej dynamiky menového páru sa vyvinulo obrovské množstvo metód. Kvantita sa však nepremietla do kvality a získať pomerne efektívnu predpoveď nie je práve najjednoduchšia úloha. Pozrime sa na štyri najbežnejšie metódy predpovedania kurzov menových párov.

Teória parity kúpnej sily (PPP).

Parita kúpnej sily (PPP) je snáď najpopulárnejšia metóda. V učebniciach ekonómie sa spomína častejšie ako iné. Teória PPP je založená na princípe „zákona jednej ceny“, ktorý uvádza, že náklady na rovnaký tovar v rôznych krajinách by mali byť rovnaké.

Napríklad cena skrine v Kanade by mala byť podobná cene tej istej skrine v Spojených štátoch, berúc do úvahy výmenný kurz a bez nákladov na dopravu a výmenu. To znamená, že by nemal byť dôvod na špekulácie, kupovať lacno v jednej krajine a predávať drahšie v inej.

Podľa teórie PPP by zmeny výmenného kurzu mali kompenzovať . Napríklad v tento rok ceny v USA by sa mali zvýšiť o 4 %, v Kanade za rovnaké obdobie – o 2 %. Inflačný diferenciál je teda: 4 % – 2 % = 2 %.

V súlade s tým budú ceny v USA rásť rýchlejšie ako v Kanade. Podľa teórie PPP musí americký dolár stratiť na hodnote približne 2 %, aby cena toho istého tovaru v dvoch krajinách zostala približne rovnaká. Napríklad, ak bol výmenný kurz 1 CAD = 0,9 USD, potom podľa teórie PPP sa predpokladaný kurz vypočíta takto:

(1 + 0,02) x (0,90 USD za 1 CAD) = 0,918 USD za 1 CAD

To znamená, že na dodržanie PPP musí kanadský dolár zdražieť na 91,8 amerických centov.

Najčastejším príkladom využitia princípu PPP je Big Mac index, ktorý je založený na porovnaní jeho ceny v rôznych krajinách a ktorý demonštruje mieru podhodnotenia a nadhodnotenia meny.

Princíp relatívnej ekonomickej stability

Spôsob tejto túry je opísaný už v samotnom názve. Za základ sa berú miery hospodárskeho rastu rôznych krajín, čo umožňuje predpovedať dynamiku výmenného kurzu. Je logické predpokladať, že stabilný ekonomický rast a zdravá podnikateľská klíma pritiahnu viac zahraničných investícií. Na investovanie je potrebné kúpiť národnú menu, čo teda vedie k zvýšeniu dopytu národnej meny a jeho následné posilnenie.

Táto metóda je vhodná nielen na porovnanie stavu ekonomiky dvoch krajín. S jeho pomocou si môžete vytvoriť názor na prítomnosť a intenzitu investičných tokov. Investorov napríklad priťahujú vyššie úrokové sadzby, aby maximalizovali návratnosť svojich investícií. V súlade s tým dopyt po národnej mene opäť rastie a posilňuje sa.

Nízke úrokové sadzby môžu znížiť tok zahraničných investícií a stimulovať domáce pôžičky. To je prípad Japonska, kde boli úrokové sadzby znížené na rekordne nízke hodnoty. Existuje obchodná stratégia založená na rozdiele úrokových sadzieb.

Rozdiel medzi princípom relatívneho ekonomická stabilita z teórie PPP je, že s jej pomocou nie je možné urobiť prognózu veľkosti výmenného kurzu. Dáva len investorovi Všeobecná myšlienka o vyhliadkach na posilnenie alebo oslabenie meny a sile impulzu. Ak chcete získať viac úplný obrázok, princíp relatívnej ekonomickej stability je kombinovaný s inými prognostickými metódami.

Konštrukcia ekonometrického modelu

Veľmi populárnou metódou predpovedania výmenných kurzov je metóda vytvorenia modelu, ktorý popisuje vzťah medzi výmenným kurzom meny a faktormi, ktoré podľa názoru investora alebo obchodníka ovplyvňujú jeho pohyb. Pri zostavovaní ekonometrického modelu sa spravidla používajú hodnoty z ekonomickej teórie, ale pri výpočtoch je možné použiť akékoľvek iné premenné, ktoré majú významný vplyv na výmenný kurz.

Vezmime si napríklad prognózu na nadchádzajúci rok pre pár USD/CAD. Vyberáme kľúčové faktory pre dynamiku páru: rozdiel (diferenciál) medzi úrokovými sadzbami USA a Kanady (INT), rozdiel a rozdiel medzi mierami rastu osobných príjmov USA a Kanady (IGR ). Ekonometrický model bude mať v tomto prípade nasledujúcu formu:

USD/CAD (1 rok) = z + a(INT) + b(HDP) + c(IGR)

Koeficienty a, b a c môžu byť negatívne alebo pozitívne a ukazujú, aký silný je vplyv príslušného faktora. Stojí za zmienku, že metóda je pomerne zložitá, ak však máte hotový model, na získanie prognózy stačí jednoducho nahradiť nové údaje.

Analýza časových radov

Metóda analýzy časových radov je čisto technická a neberie do úvahy ekonomická teória. Najpopulárnejším modelom v analýze časových radov je model autoregresného kĺzavého priemeru (ARMA). Metóda je založená na princípe predpovedania cenových vzorcov menového páru na základe minulej dynamiky. Výpočet vykonáva špeciálny počítačový program na základe zadaných parametrov časového radu, výsledkom čoho je vytvorenie individuálneho cenového modelu pre konkrétny menový pár.

Predpovedanie výmenných kurzov je nepochybne mimoriadne náročná úloha. Mnohí investori jednoducho radšej zaisťujú menové riziká. Iní investori uznávajú dôležitosť predpovedania výmenných kurzov a snažia sa pochopiť faktory, ktoré ich ovplyvňujú. Vyššie uvedené metódy môžu byť dobrá pomocšpeciálne pre takýchto účastníkov trhu.

Z finančných správ. Prognóza úrokových sadzieb

Predpovedanie úrokových sadzieb je rokmi overené povolanie. Ekonómovia sú najímaní (niekedy za veľmi vysoké poplatky), aby predpovedali pohyby úrokových sadzieb, pretože firmy potrebujú vedieť, ako plánovať svoje budúce výdavky, zatiaľ čo banky a investori potrebujú prognózy úrokových sadzieb, aby vedeli, aké aktíva kúpiť. Prognostici úrokových sadzieb odhadujú, čo sa stane s faktormi, ktoré ovplyvňujú ponuku a dopyt po dlhopisoch a peniazoch. Sú to faktory ako stav ekonomiky, ziskovosť investičných príležitostí, očakávaná miera inflácie, výška deficitu štátneho rozpočtu. , dostupnosť úverov a podobne. Prognostici potom použijú nástroje ponuky a dopytu uvedené v všeobecný prehľad v tejto časti.

Wall Street Journal informuje o prognózach úrokových sadzieb popredných prognostikov dvakrát ročne (začiatkom januára a júla) v sekcii „Ekonomika“ alebo v sekcii „Credit Markets“, ktoré denne poskytujú informácie o stave trhu s dlhopismi. . Predpovede úrokových sadzieb sú neistou záležitosťou. Žiaľ, aj predpovede najlepších prognostikov majú často ďaleko od skutočného vývoja udalostí.

Predpokladajme, že dnes dôjde k jednorazovému zvýšeniu ponuky peňazí, čo vedie k zvýšeniu cien, teda na ich najvyššiu úroveň v budúcom roku. S rastom cenovej hladiny počas daného roka sa zvýšia úrokové sadzby v dôsledku vplyvu cenovej hladiny a až na konci tohto roka, keď rast cien dosiahne maximum, bude vplyv cenovej hladiny najväčší.

Rastúca cenová hladina tiež zvýši úrokové sadzby prostredníctvom „očakávaného inflačného efektu“, pretože ľudia budú veriť, že inflácia bude v danom roku vyššia. Keď však cenová hladina v budúcom roku prestane rásť, miera inflácie a očakávaná inflácia klesnú na nulu.. Akékoľvek zvýšenie úrokových sadzieb, ktoré je výsledkom predchádzajúceho zvýšenia očakávanej inflácie, bude potom anulované. Vidíme teda, že na rozdiel od vplyvu cenovej hladiny, ktorý dosiahne najväčší vplyv v budúcom roku, očakávaný inflačný efekt bude mať v budúcom roku najmenší (teda nulový) vplyv. Hlavným rozdielom medzi týmito dvoma efektmi je, že efekt cenovej hladiny pretrváva aj po zastavení zvyšovania cien, zatiaľ čo očakávaný inflačný efekt nie.

Dôležité je, že efekt očakávanej inflácie bude pokračovať dovtedy, kým budú ceny rásť. Ako uvidíme pri analýze monetárnej teórie v nasledujúcich častiach, jednorazové zvýšenie ponuky peňazí nespôsobuje neustále rastúcu cenovú hladinu. Táto úroveň len vyvoláva vyššie tempo rastu peňažnej zásoby, takže na pokračovanie „očakávaného inflačného efektu“ je potrebné vyššie tempo rastu peňažnej zásoby.

Alebo vyššie tempo rastu peňažnej zásoby znižuje úrokové sadzby?

Teraz môžeme dať dokopy všetky efekty, ktoré sme analyzovali, čo nám pomôže vyriešiť problém; naša analýza podporí pozíciu politikov, ktorí obhajujú vyššie tempo rastu peňažnej zásoby, keď sa domnievajú, že úrokové sadzby sú príliš vysoké. Zo všetkých efektov len efekt likvidity ukazuje, že čím vyššie tempo rastu peňazí spôsobuje pokles úrokových sadzieb. Na rozdiel od toho, efekty príjmu, cenovej hladiny a očakávanej inflácie naznačujú, že úrokové sadzby sa zvýšia, keď bude rast množstva peňazí vyšší. Ktorý z týchto účinkov má najväčší vplyv a ako rýchlo fungujú? Odpoveď na túto otázku je rozhodujúca pri určovaní, či úrokové sadzby porastú alebo klesnú, keď sa miera peňažnej zásoby zvýši

Likviditný efekt vyššej miery rastu množstva peňazí má vo všeobecnosti okamžitý efekt, rastúca ponuka peňazí vedie k okamžitému poklesu rovnovážnej úrokovej miery. Účinky

Graf 6.13.

príjem a cenová hladina potrebujú čas, aby sa naštartovali, pretože rastúca peňažná zásoba si vyžaduje čas na zvýšenie cenovej hladiny a príjmu, čo následne zvyšuje úrokové sadzby. Očakávaný inflačný efekt, ktorý tiež zvyšuje úrokové sadzby, môže pôsobiť pomaly alebo rýchlo v závislosti od toho, či ľudia upravujú svoje prognózy miery inflácie pomaly alebo rýchlo, keď sa tempo rastu peňažnej zásoby zvýši.

Graf 6.13 načrtáva tri možnosti, z ktorých každá ukazuje, ako úrokové miery reagujú v priebehu času na zvýšenú mieru rastu peňažnej zásoby počnúc časom T. Časť (a) grafu znázorňuje prípad, v ktorom efekt likvidity dominuje nad ostatnými efektmi, takže úroková sadzba sadzba klesá z u1 v čase T na konečnú úroveň r2. Efekt likvidity pôsobí rýchlo, znižuje úrokové sadzby, no postupom času začnú pôsobiť iné faktory v opačnom smere, čo stimuluje pokles. A hoci je vplyv efektu likvidity silnejší ako iné efekty, úroková sadzba sa už nikdy nevráti späť na pôvodnú úroveň.

Časť (b) grafu je slabá, druhý efekt likvidity s očakávaným inflačným efektom pôsobí pomaly, pretože predpovede inflácie sa upravujú pomaly. Na začiatku efekt likvidity znižuje úrokovú sadzbu. Takže efekty príjmu, cenovej hladiny a očakávanej inflácie začnú tlačiť túto mieru vyššie. Keďže tieto efekty prevládajú, úroková miera nakoniec stúpne nad úroveň výstupu na u2. IN krátkodobý nižšie úrokové sadzby sú dôsledkom zvýšeného tempa rastu množstva peňazí, ale v skutočnosti prestávajú stúpať nad pôvodnú úroveň.

Časť (c) grafu ukazuje vplyv očakávanej inflácie, ktorá dominuje nad ostatnými, pôsobí rýchlo aj preto, že očakávania ľudí od inflácie rýchlo rastú, keď sa tempo rastu množstva peňazí zvyšuje Efekt očakávanej inflácie začína okamžite prevládať vplyv likvidity, takže úroková sadzba sa okamžite začne plaziť. Postupom času, keď nastupujú efekty príjmov a cenovej hladiny, úroková sadzba rastie ešte rýchlejšie a konečný výsledok bude taká, že úroková sadzba bude výrazne vyššia ako tá pôvodná. Tento výsledok jasne ukazuje, že zvyšovanie tempa rastu peňažnej zásoby nie je reakciou na klesajúce úrokové miery, ale skôr by sa mal obmedziť rast množstva peňazí, aby sa znížili úrokové sadzby.

Dôležitou otázkou pre tvorcov hospodárskej politiky je, ktorý z troch scenárov je najbližšie reálna situácia vecí. Ak chcú znížiť úrokové sadzby, potom je potrebné zvýšiť tempo rastu peňažnej zásoby, pretože nad ostatnými efektmi dominuje efekt likvidity (časť a). Zníženie tempa rastu množstva peňazí je vhodné, ak prevládajú iné efekty, efekt likvidity a inflácia

Graf 6.14.

veľké nádeje sa rýchlo upravia (časť c). Ak nad efektom likvidity prevládajú iné efekty, ale inflačné očakávania sa prispôsobujú pomaly (časť b), potom vaša túžba zvýšiť alebo znížiť rast peňazí závisí od toho, či vám záleží viac na tom, čo sa stane v krátkodobom horizonte alebo na tom, čo sa stane v dlhodobom horizonte.

Je scenár podporený dôkazmi? Vzťah medzi úrokovými sadzbami a rastom peňazí od roku 1951 do roku 1990 je znázornený v grafe 6.14. Keď sa tempo rastu peňažnej zásoby v polovici 60-tych rokov zrýchlilo, úrokové miery vzrástli, čo naznačuje, že efekt likvidity dominoval nad vplyvom cien, príjmov a očakávanej inflácie. Až do 70. rokov 20. storočia dosahovali úrokové miery bezprecedentné úrovne v období po druhej svetovej vojne, keď sa miera peňažnej zásoby zvyšovala.

Scenár opísaný v bode (a) sa zdá byť pochybný a prípad poklesu úrokových sadzieb v dôsledku zvýšenia miery rastu množstva peňazí je vysoko nepravdepodobný. Ak sa vrátime k grafu 6.6, ktorý ukazuje vzťah medzi úrokovými sadzbami a očakávanou infláciou, zistíte, že to nie je nič zvláštne. Zvýšenie tempa rastu peňažnej zásoby v 60. a 70. rokoch bolo kompenzované veľkým nárastom očakávanej inflácie, čo nás viedlo k predpovedi, že vplyv očakávanej inflácie bol dominantný. Toto je najpravdepodobnejšie vysvetlenie, prečo úrokové sadzby vzrástli napriek vyšším mieram rastu množstva peňazí. Z grafu 6.11 však v skutočnosti vyplýva, ktorý z týchto dvoch scenárov na častiach (b) a (c) grafu 6.13 je presný. Záleží to na rozhodujúci stupeň závisí od toho, ako rýchlo sa upravia nádeje ľudí na infláciu. Ako sa tvoria očakávania a ako rýchlo sa prispôsobujú? Ide o dôležitý problém, ktorý v súčasnosti aktívne skúmajú ekonómovia a ktorý je analyzovaný v časti 29.