კაზაკთა ცეკვები. უძველესი კაზაკთა ცეკვები და ცეკვები

მთავარი > დოკუმენტი

1.2 რუსეთის ფასიანი ქაღალდების ბაზრის ისტორია

რუსეთში ისევ ყალიბდება ფასიანი ქაღალდების ცივილიზებული ბაზარი. მისი ფორმირება უკვე მეორედ ხდება; პირველად მან დაიწყო ფორმირება პეტრე I-ის ბრძანებულებების შესაბამისად, შემდეგ იგი განვითარდა 200 წლის განმავლობაში, მუდმივად ზრდიდა კაპიტალის ბრუნვას. მისი განვითარების ყველაზე თვალსაჩინო ეტაპი დაკავშირებულია სტოლიპინ-ვიტეს რეფორმებთან მე-19 საუკუნის ბოლოს და მე-20 საუკუნის დასაწყისში. პირველი მსოფლიო ომის დასაწყისისთვის რუსეთი მეხუთე ადგილზე იყო მსოფლიოში სავალუტო ბრუნვის მხრივ. ამრიგად, 1912 წლის ბოლოსთვის, მსოფლიოს სხვადასხვა ქვეყანაში მიმოქცევაში იყო ფასიანი ქაღალდები. მთლიანი რაოდენობა 850 მილიარდი ფრანგული ფრანკი. პირველი ადგილი ინგლისმა დაიკავა 150 მილიარდი ფრანგული ფრანკის ბრუნვით. აშშ-ზე 140 მილიარდი ფრანგული ფრანკი იყო, საფრანგეთი - 115, გერმანია - 110, რუსეთი - 35, ავსტრია-უნგრეთი - 26, იტალია - 18, იაპონია - 16 მილიარდი ფრანგული ფრანკი. 1893 წლის 1 იანვრიდან, როდესაც გამოშვებული, სახელმწიფო გარანტირებული ვალდებულებების მთლიანი მოცულობა შეფასდა 2,272 მილიარდ რუბლამდე, 1912 წლის 1 იანვრამდე, როდესაც მან მიაღწია 5,782 მილიარდ რუბლს, ფასიანი ქაღალდების ბრუნვა გაიზარდა 154% -ით. ეს მონაცემები არ ითვალისწინებს ბანკებისა და ბიზნესის მიერ გამოშვებულ აქციებსა და ობლიგაციებს, რომლებსაც არ გააჩნდათ სახელმწიფო გარანტია. რუსული კომერციული ბანკები აქტიურად იყენებდნენ ფასიანი ქაღალდებით უზრუნველყოფილი სააქციო საზოგადოების ღია სესხებს. ამ მიზნით ბანკებმა გახსნეს ეგრეთ წოდებული ქოლ ანგარიშები, რომელთა გამოყენება საწარმოებს შეეძლოთ ბანკში დაგირავებული ფასიანი ქაღალდების კაპიტალიზაციის ოდენობიდან გამომდინარე. მეოცე საუკუნის 15 წელზე ნაკლებ დროში. (1901 წლიდან 1913 წლამდე) გამოძახების ანგარიშებზე ნაშთების რაოდენობა გაიზარდა 4-ჯერ (206,3-დან 849 მილიონ რუბლამდე). არაგარანტირებული ფასიანი ქაღალდების წილი სტაბილურად გაიზარდა, ანაცვლებს გარანტირებულს. ამრიგად, თუ 1912 წელს 108 მილიონი რუბლი იყო გამოშვებული გარანტირებულ ფასიან ქაღალდებზე, ხოლო 355 მილიონი რუბლი არაგარანტირებული ფასიანი ქაღალდების მიმართ, მაშინ 1913 წელს 93 მილიონი რუბლი გამოიცა გარანტირებულ ფასიან ქაღალდებზე, ხოლო 547 მილიონი რუბლი არაგარანტირებული ფასიანი ქაღალდების წინააღმდეგ. ფასიანი ქაღალდების ბრუნვის ზრდა, პირველ რიგში, მოსახლეობის მიერ ფასიანი ქაღალდების შეძენის გამო მოხდა. გაცვლა იყო რუსეთის ბევრ ქალაქში. მსხვილმა სამრეწველო საწარმოებმა თავიანთი წილები გაანაწილეს იმ ქალაქების მოსახლეობაში, სადაც ისინი მდებარეობდნენ და ამ აქციების კვოტირებას ახდენდნენ დიდი ბაზრები . ამრიგად, ღარიბებიც კი ჩაერთნენ თამაშში ბრიანსკის რაიონში მდებარე მალცევის ქარხნების აქციებით. რუსეთში ფასიანი ქაღალდების ბაზრის საფუძველი იყო სახელმწიფო ვალი. ამდენად, ინდიკატორის როლი, რომელიც განსაზღვრავდა ბაზარზე ფასების ზოგად მიმართულებას, 4%-იანმა სახელმწიფო რენტამ ითამაშა. მან განსაზღვრა ნასესხები პროცენტის მინიმალური ოდენობა. თუმცა, ამ უკანასკნელის ფართო საზოგადოებისთვის მიუწვდომლობის გამო, რუსეთში ნასესხები პროცენტის მინიმალური დონე ოდნავ აღემატებოდა 4%-იან სახელმწიფო ქირის ფაქტობრივ შემოსავალს, მეტ-ნაკლებად უახლოვდებოდა მიწის ბანკების იპოთეკური ფურცლების 4,5%-ს. საშუალო კაპიტალიზაციის მაჩვენებელი რუსეთში, რამდენადაც შეიძლება ვიმსჯელოთ მყარი დივიდენდის ფასიანი ქაღალდების შემოსავლით, მაგალითად, ბანკის აქციები, იყო 6-6,5% წელიწადში. შეგახსენებთ, რომ რუბლის მხარდაჭერის ოქროს სისტემა, რომელიც მაშინ არსებობდა, გამორიცხავდა ბიუჯეტის დაფინანსების დეფიციტის ვარიანტს და რუსეთმა მაშინ არ იცოდა, რა იყო ინფლაცია. რუსეთის ბაზარზე ვაჭრული აქციები და ობლიგაციები იყოფა რეგისტრირებულ ფასიან ქაღალდებად და ფასიან ქაღალდებად. პირველები რუსეთის ბაზარზე გაცილებით ადრე გამოჩნდა. დივიდენდების მიღების უფლებას იძლეოდა გამგზავნის კუპონები. 1895 წლამდე სახაზინო დეპარტამენტი არ იღებდა პრეტენზიებს კუპონების დაკარგვის შესახებ, რადგან თვლიდა, რომ კუპონი აძლევს უფლებას იმ პირს, ვის ხელშია მიიღოს ფული. 1895 წელს მიღებული წესების მიხედვით, თუ დაკარგული ქაღალდის მფლობელს შეეძლო დაემტკიცებინა ქაღალდის შეძენის დრო, დაკარგვის დრო და ზარალის წარმოშობის გარემოებები, მაშინ სამინისტროს შეეძლო მასზე კაპიტალი და პროცენტი გამოეწერა. დროთა განმავლობაში იზრდებოდა საბირჟო ბრუნვა და მასთან ერთად გაიზარდა მოთხოვნა მწარმოებელ ქაღალდზე. მთავრობა და სამრეწველო კომპანიები დაინტერესებულნი იყვნენ რეგისტრირებული ფასიანი ქაღალდების გამოშვებით, რომლებიც „მტკიცე“ ხელში იქნებოდა. ბრუნვის გაზრდით დაინტერესდნენ საფონდო ბირჟის საფინანსო და საბანკო წრეები. სამთავრობო დოკუმენტები მთავრობამ ორივე ფორმით გასცა. ამრიგად, 1820 წლის პირველი სესხი გაიცა ექსკლუზიურად პერსონალიზებულ კუპიურებში, თუნდაც კუპონების გარეშე. 1906 წლიდან სახელმწიფო სესხების გადამტანი ობლიგაციების მფლობელს შეეძლო მათი შეცვლა რეგისტრირებული ობლიგაციებით ან ე.წ. რეგისტრირებული სერტიფიკატებით. ისინი უზრუნველყოფდნენ ფასიან ქაღალდზე საკუთრების უსაფრთხოების უმაღლეს გარანტიას, რადგან რეგისტრირებული ფურცელზე პროცენტი გადახდილი იყო კუპონის მატარებელზე, ხოლო რეგისტრირებული ჩანაწერის მოწმობის პროცენტი მხოლოდ იმ პირზე, რომლის სახელზეც გაიცა ეს სერტიფიკატი. ან მის ადვოკატთან, ცნობის წარდგენის პირობით და ყოველთვის მხოლოდ იმ სალაროდან, რომელიც მითითებულია ცნობაზე. ამრიგად, მოწმობამ რეგისტრირებული კუპონები ამოიღო საბუთების კატეგორიიდან. ერთი და იგივე სესხის რამდენიმე ქაღალდი შეიძლება ჩაიწეროს პირადი ჩანაწერის მოწმობებში. რეგისტრირებული დოკუმენტების გადამტან დოკუმენტებად გარდაქმნა სახელმწიფო ვალის დაფარვის კომისიამ განახორციელა. რეგისტრირებული ნაშრომების განვითარების წახალისების მიზნით, საბუთების რეგისტრირებულად გარდაქმნისას, ყველა ხარჯი ირიცხებოდა სახელმწიფო ანგარიშზე, ხოლო როდესაც გადაყვანილი იყო დოკუმენტების მფლობელის ანგარიშზე. რუსეთის კანონმდებლობის მიხედვით, აქციები იყო რეგისტრირებული ფასიანი ქაღალდები. თუმცა ცალკეული სააქციო საზოგადოებების წესდებაში გამონაკლისი დაშვებული იყო მატარებლის საბუთების სასარგებლოდ, რაც მეოცე საუკუნის დასაწყისში. გახდა ყველაზე გავრცელებული (იხ. ცხრილი 1.1.). და რადგან რუსეთში თითოეული სააქციო საზოგადოების წესდება იყო საკანონმდებლო აქტი, მისი დებულებები უპირატესი იყო ზოგადი კანონმდებლობის დებულებებზე. ცხრილი 1.1. - მონაცემები რუსეთის ფედერაციაში ფასიანი ქაღალდების ტიპების შესახებ

კომპანიების რაოდენობა
გენერალი
მათ შორის, ვინც გასცა:
რეგისტრირებული საბუთები
მატარებელი

ამგვარად, ჭარბობდა მომწოდებელი ნაშრომები, თავისუფალი არჩევანით ერთი და მეორე ტიპის ნაშრომებს შორის. ზოგიერთ შემთხვევაში, წესდება ითვალისწინებდა, მაგალითად, რომ კომპანიის არსებობის პირველი ათი წლის განმავლობაში უნდა დარეგისტრირდეს წილები, ხოლო ამ პერიოდის შემდეგ - რეგისტრირებულიც და მფლობელიც; სხვა შემთხვევაში, წილის ორი მესამედი უნდა დარეგისტრირებულიყო, ხოლო დანარჩენი - მფლობელი; ყველა აქციის 25%-ს შეადგენდა გამყიდველი აქციები. გადამზიდავ კომპანიებში რეგისტრირებული აქციები ჭარბობდა. განსაკუთრებული მნიშვნელობაფასიანი ქაღალდების განთავსებისას კითხვა გამიჩნდა აქციების ნომინალურ ღირებულებასთან დაკავშირებით. რუსული კორპორაციების წესდების დამტკიცების პრაქტიკა მიუთითებდა იმაზე, რომ მთავრობა არ სურდა მცირე დენომინირებული აქციების გამოშვების დაშვებას. Დიდი ხანის განმვლობაში აქციის მინიმალური ფასი იყო 100 რუბლი. რევოლუციამდე ბოლო წლებში დამტკიცებულ სააქციო კომპანიებში ჭარბობდა 100, 250 და 1000 რუბლის ნომინალი. აქციები ნომინალური ღირებულებით 50 რუბლი. გამონაკლისი იყო. სანქტ-პეტერბურგში მუშაკთა შენობების გაუმჯობესების კომპანიის პირველი გამოშვების აქციები, ნომინალური ღირებულებით 25 რუბლი, სრულ იშვიათობას ჰგავდა სანკტ-პეტერბურგის ოფიციალურ ბირჟაზე. რუსული აქციების მაღალი ნომინალი მკვეთრად განსხვავდება ევროპის სხვა ქვეყნების ბაზრებზე. მაგალითად, საფრანგეთში ხშირად ხვდებოდა ნომინალი 2-დან 10, 20, 30, 50, 100 ფრანკამდე. ფრ. ამიტომ, ბრიტანელმა მეწარმეებმა, მაგალითად, რუსეთში საწარმოს დაარსებისას, ამჯობინეს ლონდონში რუსული საწარმოს აქციების გამოშვება, სადაც მათი გამოშვება შეიძლებოდა 10 რუბლის ნომინალური ღირებულებით. ან თუნდაც 50 კაპიკი. სასარგებლოა გავიხსენოთ ფასიანი ქაღალდებით ოპერაციების დაბეგვრის სისტემა. 1885 წლის კანონის მიხედვით ფასიანი ქაღალდებით ტრანზაქციების საკომისიო შეადგენდა კაპიტალით მიღებული შემოსავლის 5%-ს. ეს კანონი ვრცელდებოდა პროცენტიან ფასიან ქაღალდებზე, მიმდინარე ანგარიშზე დეპოზიტებზე და სხვა პროცენტიან დეპოზიტებზე. სესხები შეიძლება გათავისუფლდეს გადასახადისგან, თუ ეს კონკრეტულად იყო მითითებული გაცემისას. როგორც წესი, გადასახადისაგან თავისუფლდებოდა სესხები, რომლებიც მთლიანად ან დიდწილად იყო გაცემული საზღვარგარეთ. ამ პირობას ხშირად აყენებდნენ უცხოური შუამავლები, რომლებიც ხელს უწყობდნენ სესხის დადებას. სახელმწიფო ვალის წიგნში 1913 წლის 1 იანვრისთვის დაფიქსირებული 73 სახელმწიფო სესხიდან მხოლოდ 19 სესხი ექვემდებარებოდა კანონს ფულადი კაპიტალიდან შემოსავალზე 5%-იანი გადასახადის შესახებ. ამ ვითარებაში, ქალაქები, რომლებიც გასცემდნენ თავიანთ სავალო ვალდებულებებს, იძულებულნი იყვნენ აეღოთ საფასურის გადახდა, რამაც, რა თქმა უნდა, გამოიწვია ქალაქის სესხების ღირებულების ზრდა. საკომისიოსგან გათავისუფლდა აგრეთვე სახელმწიფო შემნახველ ბანკებში, მცირე საკრედიტო დაწესებულებებში ან, მაგალითად, პერმის პროვინციული ზემსტვოს ხელნაკეთი ბანკის დეპოზიტები. კომერციული და სამრეწველო საწარმოების აქციები და აქციები გათავისუფლდა გადასახადისგან იმ მოტივით, რომ ეს ფასიანი ქაღალდები სხვა ფორმით იბეგრებოდა. ეს გადასახადი ეხებოდა საწარმოებს, რომლებსაც უნდა გამოაქვეყნონ თავიანთი ანგარიშები და იყოფა გადასახადად კაპიტალზე და გადასახადად (პროცენტი) მოგებაზე. კაპიტალის გადასახადი გადაიხადეს 15 კაპიკის ოდენობით. ყოველი 100 რუბლიდან. საწარმოს ძირითადი კაპიტალი, ხოლო კაპიტალი 100 რუბლზე ნაკლებია. არ იყო გათვალისწინებული. 1899 წელს მიღებულ იქნა გადაწყვეტილება 5%-იანი საკომისიოდან გათავისუფლების შესახებ უცხოური კომპანიების (რუსეთში მოქმედი) ობლიგაციები, რომლებიც განთავსებული იყო ევროპის ქვეყნების ფინანსურ ბაზრებზე, არ ჰქონდათ რუბლის პარიტეტი და არ ჰქონდათ ვაჭრობის უფლება რუსულ აქციებზე. ბირჟებს. რუსეთში ემისიის გადასახადის ფუნქციას ასრულებდა შტამპის გადასახადი, რომელიც კომპანიებს უხდიდნენ ფასიანი ქაღალდების გამოშვების უფლებისთვის. მან შეადგინა ამ ფასიანი ქაღალდების ნომინალური ღირებულებების ჯამის 0,5%. რუსეთში არ არსებობდა სპეციალური გაცვლითი გადასახადები, მხოლოდ საბროკერო კუპიურები ექვემდებარებოდა შტამპს. ხოლო, მაგალითად, საფრანგეთში ფასიანი ქაღალდებით ოპერაციები ექვემდებარებოდა ხუთი სახის გადასახადს (კერძოდ, ემისია, ბრუნვა და შემოსავალი გარიგებებიდან). რუსეთის იმპერიის ფასიანი ქაღალდების ბაზრის ფორმირება მოხდა სწრაფი ეკონომიკური ზრდის, ეროვნული შემოსავლის ზრდის ფონზე, ინფლაციის არარსებობის პირობებში და უცხოური კაპიტალის აქტიური მონაწილეობით. ამით აიხსნება იმდროინდელი თანამედროვე ინფრასტრუქტურის საკმაოდ სწრაფი ფორმირება და ინვესტორთა წრის გაფართოება. ოქროს სტანდარტის არსებობამ და, შესაბამისად, კაპიტალის მოძრაობაზე შეზღუდვების არარსებობამ წამყვან მსოფლიო ძალებში განსაზღვრა ფინანსური ბაზრების საერთაშორისო ბუნება. მთავარი პრობლემა რუსული ბაზარიმაშინაც და დღესაც – მასობრივი ინვესტორების არარსებობა (პირველ რიგში მოსახლეობის უმრავლესობის ცხოვრების დაბალი დონის გამო). რუსეთის ბაზარზე უცხოური კაპიტალის მოზიდვა ერთ-ერთ მთავარ პრიორიტეტად იქცა რუსეთის მთავრობა. მისი გადაჭრის აუცილებლობა ყველაზე აქტუალური გახდა მეცხრამეტე საუკუნის 90-იან წლებში. - რუსეთის ეკონომიკის მოდერნიზაციის პერიოდი. რა რუსულ ფასიან ქაღალდებში ჩაიდო უცხოური კაპიტალი? ძირითადად სახელმწიფო სასესხო ობლიგაციებში და მთავრობის მიერ გარანტირებულ აქციებსა და რკინიგზის კომპანიების ობლიგაციებში. მათი წილი შეადგენდა რუსულ ფასიან ქაღალდებში ინვესტიციების დაახლოებით მესამედს. აქედან 70% სამთავრობო ფონდებში განხორციელდა. ყველა ინვესტიციის ნახევარზე მეტი და გარანტირებული სარკინიგზო ღირებულებები იყო უცხოური კაპიტალი. თუმცა სპეციფიკური სიმძიმეეს უკანასკნელი შემცირდა ხაზინის მიერ რიგი რკინიგზის შესყიდვის გამო. ეს იყო მეცხრამეტე საუკუნის 90-იან წლებში სააქციო საზოგადოებაში ინვესტიციების ზრდის ერთ-ერთი მიზეზი. ეკონომიკური ზრდის სტიმულირების მიზნით, მთავრობამ შეამცირა თავისი სახსრების მომგებიანობა, რითაც ხელი შეუწყო მათ კერძო სექტორში შემოდინებას. თავის მხრივ, სააქციო კომპანიებმა აჩვენეს საოცარი წარმატება 90-იან წლებში, რითაც უზრუნველყოფდნენ აქციონერებს მაღალ დივიდენდებს. ინვესტიციების ზრდის დაახლოებით ნახევარი სააქციო საზოგადოებანაწილდება რუსულ სააქციო საზოგადოებასა და უცხოურ კომპანიებს შორის. თუ 1893 წელს უცხოური კაპიტალის წილი ამ სექტორში 23% იყო, მაშინ 1900 წელს უკვე 35% იყო. ამრიგად, 1900 წლის დასაწყისისთვის, რუსეთის ეროვნული ეკონომიკის დაახლოებით მესამედი სააქციო კაპიტალიიყო უცხოური ინვესტიციები. ინდუსტრიული ვარდნა, რომელიც დაიწყო საუკუნის ბოლოს, ნიშნავდა, რომ 1900 წლიდან 1908 წლამდე, უცხოური ინვესტიციების ზრდის ოთხი მეხუთედი შეიწოვებოდა სახელმწიფო სახსრებით, ხოლო მხოლოდ დარჩენილი ნაწილი იყო სააქციო საწარმოების მიერ. როგორც ვხედავთ, არასტაბილური საბაზრო პირობების პერიოდში ინვესტიციები (განსაკუთრებით უცხოური) ურჩევნიათ „დასახლდნენ თავშესაფრებში“. სახელმწიფო სახსრები. 1908 წელს უცხოური ინვესტიციების წილმა შეადგინა რუსეთის ბაზარზე მოქმედი სააქციო კომპანიების ყველა ინვესტიციის 40%. თუმცა ახლა უმეტესობაკაპიტალი განხორციელდა რუსული წესდებით არსებულ კომპანიებში. უცხოური ინვესტიციების დიდი წილი დაფიქსირდა ქვანახშირისა და მეტალურგიის მრეწველობაში, ხოლო უმნიშვნელო წილი საბანკო სექტორში. ბოლო დროს აქტიურად განიხილება საწარმოების დაფინანსებასა და მართვაში თანამედროვე რუსული ბანკების მონაწილეობის საკითხი. ამ მხრივ სასარგებლოა საბანკო სექტორის მონაწილეობის გამოცდილების გახსენება რევოლუციამდელი რუსეთი ამ პროცესში. რუსეთის კომერციულმა ბანკებმა მნიშვნელოვანი როლი ითამაშეს ფასიანი ქაღალდების ფორმირებასა და დასავლურ ფინანსურ ბაზარზე. ამან ბანკებს საშუალება მისცა დაემყარებინათ კონტაქტები და დაემყარებინათ თანამშრომლობა უცხოურ ბანკებთან. ემისიის საქმიანობის გამოცდილებამ, ისევე როგორც მიღებულმა მოგებამ, ხელი შეუწყო ინდუსტრიის შემდგომ საბანკო კაპიტალით დაფინანსებაზე გადასვლას. ფასიანი ქაღალდების ფასი და რუსული ფონდების რეპუტაცია საფონდო ბირჟებზე იმ დროს (როგორც, მართლაც, ახლა) დიდწილად განპირობებული იყო პოლიტიკური ვითარებით (გარდა ინდუსტრიული და ფინანსური კრიზისისა). რევოლუცია 1905 - 1907 წწ დასავლელი ინვესტორების უნდობლობა წარმოშვა ქვეყანაში პოლიტიკური და ეკონომიკური ვითარების განვითარების პერსპექტივაში. რუსეთის მთავრობას უნდა დაენერგა სხვადასხვა ეკონომიკური და პოლიტიკური მექანიზმები, რათა გავლენა მოეხდინა დასავლეთის ბაზარზე კვოტირებული რუსული ფასიანი ქაღალდების განაკვეთებზე. ეს განსაკუთრებით შესამჩნევი იყო იმ პერიოდში, როდესაც რუსეთში პირველი რევოლუციის სპირალი იხსნება (1905 - 1907 წწ.) და სახელმწიფოს თავზე პირველად იჩენდა პოლიტიკური თავისუფლების გაურკვეველი პერსპექტივები. რუსული ფასიანი ქაღალდების კურსებმა საზღვარგარეთ, განსაკუთრებით პარიზის ბაზარზე, მკვეთრი კლება დაიწყო. 1906 წლის მაისის ბოლოდან ყველაზე დიდი ვარდნა განიცადა აპრილში განთავსებული სასესხო ფასიანი ქაღალდებმა. ნომინალური ღირებულების 88%-ის ემისიის ფასიდან ისინი ჯერ 75%-მდე დაეცა, შემდეგ 70-მდე, ხოლო პირველი სახელმწიფო სათათბიროს დაშლის შემდეგ - 68%-მდე. ფინანსურმა ჯგუფებმა, რომლებმაც სესხი გასცეს, დაიწყეს რუსეთის მთავრობისგან გაცვლითი კურსის შესანარჩუნებლად საჭირო დაფინანსების გაზრდის მოთხოვნა. სათათბიროს დაშლიდან პირველი კვირის შემდეგ სიმშვიდე იყო და უცხოური ფულის ბაზრებზე პანიკა ჩაცხრა. რუსული ფონდების მფლობელებმა შეწყვიტეს მათი მასიურად გაშვება ბაზარზე. რუსეთში სიტუაციის სტაბილიზაციის მიუხედავად, პარიზის ბირჟა რუსულ ფონდებთან მიმართებაში „სუსტი“ დარჩა. შემდეგ ფინანსური ორგანიზაციების სინდიკატმა, რომლებმაც სესხები განათავსეს საფონდო ბირჟაზე, მიმართა მთავრობას „სუსტი“ მფლობელებისგან ფასიანი ქაღალდების შესყიდვის დაფინანსების მოთხოვნით. ამრიგად, იგი გამიზნული იყო მაჩვენებლების შესუსტების მხარდაჭერაზე. ვ. ნ. კოკოვცევმა, რომელიც იმ დროს ფინანსთა მინისტრი იყო, შესთავაზა პარიზელ ბანკირებს გაეხსნათ საერთო ანგარიში პარიზში გენერალურ ჯგუფსა და რუსეთის სახელმწიფო ბანკს შორის, დაერიცხათ მას გარკვეული კაპიტალი (ნახევარში სინდიკატით) და გაეკეთებინათ ქ. ფასიანი ქაღალდების ფასის ერთობლივი მხარდაჭერის ოპერაცია, მოგების და ზარალის განაწილება შემოტანილი კაპიტალის პროპორციულად. თუმცა პარიზის ბანკები ამ წინადადებას არ დაეთანხმნენ და მთავრობამ აქციის დამოუკიდებლად განხორციელება გადაწყვიტა. მის განსახორციელებლად 5 მილიონი რუბლი გამოიყო. თანხები იხარჯებოდა მცირე ოდენობით, რათა არ გამოეწვია გაცვლითი კურსის გადაჭარბებული ზრდა. ოპერაცია შიდაპოლიტიკური ვითარების სტაბილიზაციისა და პოლიტიკური ცხოვრებიდან რადიკალური პარტიების ჩამოშორების ფონზე განხორციელდა. შედეგად, ფასიანი ქაღალდების თუნდაც მცირე თანხით შეძენა საკმარისი იყო სიტუაციის რადიკალურად შესაცვლელად. საფონდო ბირჟის საზოგადოებამ, რომელიც ფსონს დებს რუსული ფასეულობების გაუფასურებაზე, აქტიურად დაიწყო მათი ყიდვა. მთავრობას მოუწია მანევრირება და შეძენილი ფასიანი ქაღალდების ხელახლა გაყიდვა. უნდა ითქვას, რომ ამ ოპერაციით მთავრობამ კარგი ფული გამოიმუშავა. ამრიგად, 1906 წლის 5%-იანი ანუიტეტი სახელმწიფო ბანკმა იყიდა ნომინალური ღირებულების 69-70%-ით და სამი-ოთხი დღის შემდეგ გაიყიდა 72-74%-ად. ამავდროულად, თავად ბანკის ერთჯერადი ხარჯები არ აღემატებოდა 1-2 მილიონ რუბლს. სახელმწიფო ბანკის ჩარევა გაცვლითი კურსის თამაშში შეჩერდა მხოლოდ 1908 წლის პირველ ნახევარში, როდესაც 1906 წლის სესხის განაკვეთი გაიზარდა ემისიის ფასამდე (ნომინალური ღირებულების 87 - 88%) და შემდეგ გადალახა ეს ხაზი. საბოლოო ჯამში, ამ ოპერაციიდან სახელმწიფო ბანკმა მიიღო 1 მილიონი რუბლი. წმინდა შემოსავალი. პარიზელმა ბანკირებმა მოვლენებს შემდეგი კომენტარი გააკეთეს: გამარჯვებულებს არ აფასებენ და სხვა სიტუაციაში სახელმწიფო ბანკს შეეძლო ბევრი დაეკარგა. თუმცა, გამარჯვება უფრო წინასწარ იყო განსაზღვრული, ვიდრე მოგებული. თავისთავად, საფონდო ბირჟაზე სახელმწიფოს ჩართვამ შეიძლება გავლენა მოახდინოს საფონდო ბირჟაზე გაცვლითი კურსის ფორმირებაზე, განსაკუთრებით იმ შემთხვევაში, თუ სახელმწიფო ატარებს კონკრეტულ და მიზანმიმართულ ეკონომიკურ პოლიტიკას. როდესაც ვცდილობთ ვუპასუხოთ კითხვას, თუ რატომ განიცდის დღეს ჩვენი ფასიანი ქაღალდების ბაზარი ფინანსურ სირთულეებს, არ უნდა დაგვავიწყდეს, რომ 1917 წლის რევოლუციის შემდეგ, უცხოელმა ინვესტორებმა დაკარგეს უზარმაზარი თანხა ერთ ღამეში. ეს იყო ყველაზე დიდი საწარმოები, რომლებიც აშენდა და აღიჭურვა სხვა სახელმწიფოების მოქალაქეების სახსრებით. იმ დროს რუსეთის პოლიტიკური მომავლის მიმართ სკეპტიციზმი დაძლეული იყო, თუმცა პესიმისტები საბოლოოდ დადასტურდნენ მართალი. დღეს, როდესაც ისტორია მეორდება, ყველაფერი გაცილებით რთულია. ერთი რამ სრულიად ნათელია - ნაკლებად სავარაუდოა, რომ შესაძლებელი იქნება უცხოელი ინვესტორების დარწმუნება, რომ მეორედ მნიშვნელოვანი თანხები ჩადონ რუსულ ფონდებში; დასავლეთში ისტორიული მეხსიერებაბევრად უფრო ძლიერი ვიდრე რუსეთში. რუსეთის ფასიანი ქაღალდების ბაზრის ფორმირება და განვითარება შეიძლება დაიყოს რამდენიმე ეტაპად: პირველი - 1991-1992 წწ. მეორე - 1992-1994 წწ. მესამე - 1994 - 1995 წლის 4 კვარტალი მეოთხე - 1996 - 17 აგვისტო, 1998 წ. მეხუთე - 1998 წლის 17 აგვისტო - დღემდე. 1998 წლის 17 აგვისტომდე ფასიანი ქაღალდების ბაზარს, ხარვეზების მიუხედავად, განვითარების დადებითი ტენდენციები ჰქონდა. 17 აგვისტოს დაუფიქრებელი გადაწყვეტილებების შემდეგ იგი განვითარების ახალ ფაზაში გადავიდა, რომელიც, ჩვენი აზრით, საკმაოდ რთული და გაურკვეველი იქნება. პირველი ეტაპი (1991 - 1992) 1991 წელი იყო სააქციო საზოგადოების ინტენსიური შექმნის, ფასიანი ქაღალდების გამოშვების და ბაზრის მონაწილეთა გააქტიურების პირველი წელი. ეს პროცესი კორპორატიული კანონმდებლობის შემუშავების წყალობით გახდა შესაძლებელი. თუმცა, 1991 წლის დასაწყისში არსებული პროგნოზები, რომლებიც პროგნოზირებდნენ კორპორატიული ფასიანი ქაღალდების მიწოდების ზვავის მსგავს ზრდას და მათ ინტენსიურ გადაყიდვას ფასიანი ქაღალდების ტრანზაქციებზე სპეციალიზირებული ინსტიტუტების მონაწილეობით, არ გამართლდა. ეს აიხსნება ბაზრის მონაწილეთა მოუმზადებლობით, ფასიანი ქაღალდებით ტრანზაქციის განუვითარებელი პროცედურისა და სააქციო საზოგადოების ანგარიშგების მონიტორინგის მექანიზმის არარსებობით. ფასიანი ქაღალდებით ბირჟებზე და საბირჟო ბაზარზე გარიგებები არსებითად შემცირდა მათ თავდაპირველ განთავსებამდე (რაც სრულიად უჩვეულოა ბირჟებისთვის), ხოლო ბირჟებზე თავად ბირჟების აქციები დომინირებდა. სარეზერვო ბაზარი უფრო ფართოა მიწოდებისა და ტრანზაქციების განხორციელების თვალსაზრისით. მეორადი ბაზარი საერთოდ არ არსებობდა, დაიდო აქციების ყიდვა-გაყიდვის ცალკეული გარიგებები. დადებითად უნდა აღინიშნოს კომპიუტერული ქსელების გაჩენა. ამ ბაზარზე ვაჭრობის აქციების პირველ ჯგუფში შედის სააქციო ბანკების აქციები. მნიშვნელოვანი ინფლაციის ფონზე მათი გაცვლითი კურსი მუდმივად იზრდებოდა. აქციების მეორე ჯგუფი არის მწარმოებელი კომპანიების აქციები. რეგისტრირებული სააქციო საზოგადოების საერთო რაოდენობა ათეულობით ათასია და სტაბილურად იზრდება. რუსეთის კანონმდებლობის მიხედვით, საკუთრების ეს ფორმა ყველაზე სასურველია და შეესაბამება მსოფლიო პრაქტიკას. აქციების შეთავაზებაში ყველაზე აქტიური მესამე ჯგუფია – საფონდო ბირჟები. ამ დროისთვის ბირჟების რაოდენობამ 800-ს მიაღწია. ამ აქციების ფასის მერყეობა საკმაოდ მნიშვნელოვანი იყო და თავად აქციები იყო ყველაზე სპეკულაციური. აქციების მეოთხე ჯგუფი არის აქციები საინვესტიციო კომპანიები. ისინი 1991 წლის ბოლოს გამოჩნდნენ. ცალკე უნდა ითქვას სახელმწიფო ფასიანი ქაღალდების - ობლიგაციების ემისიაზე. რუსეთისთვის 5%-იანი სესხის მაგალითი 1990 წელს. აჩვენა, რომ გრძელვადიანი ობლიგაციების პოპულარობა უკიდურესად დაბალია მაღალი ინფლაციის გამო. ამ პერიოდს ასევე ახასიათებს ფასიანი ქაღალდების ბაზრის საკანონმდებლო რეგულირების დაწყება: დგება საკითხი ფასიანი ქაღალდების სანდოობის, მათი რეიტინგის დადგენის და ა.შ. Პირველი საფონდო ბირჟები- მოსკოვის ცენტრალური საფონდო ბირჟა, ციმბირი და პეტერბურგი - 1991 წლის მესამე კვარტალში დაიწყეს საქმიანობა. გარდა ამისა, სტაბილურ ოპერაციებს აწარმოებდნენ RTSB-ის საფონდო დეპარტამენტები, სანქტ-პეტერბურგის სასაქონლო და საფონდო ბირჟა და ა.შ. შიდა საფონდო ბაზრის განვითარების საწყის ეტაპზე სასაქონლო ბირჟების აქციები წარმოადგენდნენ ბაზრის ძირითად სექტორს. . ეს, უპირველეს ყოვლისა, გამოწვეული იყო იმდროინდელი ქვეყანაში სასაქონლო დეფიციტით და ინფორმაციის უმეტესი ნაწილი სხვადასხვა ჯგუფის საქონელზე მიწოდებისა და მოთხოვნის შესახებ მოდიოდა ამ ბირჟებზე, სადაც მათზე იდო უაღრესად მომგებიანი ტრანზაქციები. მეორე ეტაპი (1992 - 1994 წწ.) ხასიათდება „პერსონალიზებული პრივატიზების ჩეკის“ - ვაუჩერის მიმოქცევაში გაშვებით. ვაუჩერის გამოშვებამ მნიშვნელოვანი წვლილი შეიტანა ფასიანი ქაღალდების ბაზრის განვითარებაში. ცდილობდა, ერთის მხრივ, მოსახლეობის მნიშვნელოვანი ნაწილი ჩაერთო მესაკუთრეთა (აქციონერთა) კლასში, ხოლო მეორე მხრივ, დაჩქარებული მასობრივი პრივატიზაცია სახელმწიფოს ტვირთის ნაწილობრივ მოხსნის მიზნით. ბიუჯეტს დიდი რაოდენობით სააქციო საზოგადოების გაჩენის გამო, რომლებსაც შორის კონკურენცია მოუწევდათ პროდუქციის ხარისხის გაუმჯობესება და ბაზრის საჭირო საქონლით გაჯერება. საფონდო ბირჟამ მიიღო მაღალი ლიკვიდური ფინანსური ინსტრუმენტი. ვაუჩერის ერთ-ერთი მნიშვნელოვანი დადებითი თვისებაა მისი საინვესტიციო მიმზიდველობა, ე.ი. ვაუჩერის შემდგომი გადაყიდვის მიზნით უფრო მაღალ ფასად შეძენის შემთხვევაში და ფასის შემდგომი მნიშვნელოვანი შემცირების შემთხვევაში, ვაუჩერი შეიძლება გამოყენებულ იქნას დანიშნულებისამებრ - ნებისმიერ საწარმოში ინვესტირებას. ამ მაღალშემოსავლიან ტრანზაქციებს ჰქონდა დაფიქსირებული პირდაპირი ზარალის მცირე რისკი. საინვესტიციო და ფინანსურმა კომპანიებმა აქტიურად დაიწყეს შემოსავლის მიღება ფინანსური ბროკერები, ბანკების საფონდო განყოფილებები. დაიწყო ვაუჩერული საინვესტიციო ფონდების გამოჩენა, რომლებმაც მოიზიდეს ვაუჩერები მოსახლეობისგან, დააგროვეს და მონაწილეობა მიიღეს საწარმოების პრივატიზაციის ვაუჩერების აუქციონებში. მართალია, ამ ორგანიზაციების უმეტესობა დავიწყებაშია ჩაძირული. ჩვენ ჯერ კიდევ არ შეგვიძლია შეწყვიტოთ კითხვა, რამდენმა მენეჯერმა შეძლო მათი გაკოტრება, უნიკალური შანსის გამოყენების გარეშე, რომელიც მოდის ცხოვრებაში ერთხელ (ინვესტორების დიდი რაოდენობის დაგროვება შემდგომი შესაძლებლობებით)? მთავრობამ შემდეგი მიზნები დაისახა: - აქციონერთა კლასის შექმნა; - უფრო ეფექტური მესაკუთრის შეძენა, რაც შემდგომში გაათავისუფლებს ტვირთს სახელმწიფო ბიუჯეტზე; - ფასიანი ქაღალდების ბაზრის სტრუქტურის დაჩქარებული განვითარება; - ბიუჯეტის შემოსავლების ზრდა და ა.შ. გაუნათლებელმა ქმედებებმა შეარყია ნდობა საფონდო ბირჟის მიმართ. ჩამორჩენა საკანონმდებლო ჩარჩოფასიანი ქაღალდების ბაზრის რეალურმა განვითარებამ გამოიწვია იმ დროს არსებული მრავალი ფინანსური პირამიდის დაშლა. მილიონობით ინვესტორმა დაკარგა დანაზოგი. ამაში დიდწილად სახელმწიფოა დამნაშავე. დასახული მიზნები ვერ იქნა მიღწეული. ქვეყანაში გამოჩნდნენ აქციონერების მნიშვნელოვანი რაოდენობა, მაგრამ უმეტესწილად ფასიანი ქაღალდების ბაზრის პასიური მონაწილეები იყვნენ. Დიდი რიცხვი საწარმოები იყო კორპორატიზებული, მაგრამ საწარმოების მხოლოდ 10%-ზე მეტმა მიიღო ეფექტური მფლობელი. პრივატიზაციის დროს სახელმწიფომ იმაზე მეტი დაკარგა, ვიდრე მოიგო. ეს პრობლემა მოგვარდა არაუმეტეს 40%-ით. ფასიანი ქაღალდების ბაზარმა მიიღო ახლად პრივატიზებული საწარმოების აქციები, თუმცა აქციების მნიშვნელოვანი რაოდენობა პრაქტიკულად არ ლიკვიდური იყო. გაჩნდა ალტერნატივა ინვესტორებისთვის. ეს პრობლემა მოგვარდა არაუმეტეს 70%-ით. ფასიანი ქაღალდების ბაზრის განვითარების მეორე ეტაპი ფინანსური პირამიდების ნგრევით დასრულდა. ყველა აქციის ფასი დაეცა და აქციონერები მთლიანად იმედგაცრუებულნი იყვნენ რუსეთის საფონდო ბირჟით. დასკვნა: კრიზისის მთავარი მიზეზი იყო რუსეთის კანონმდებლობის არასრულყოფილება და ამ ბაზრის განვითარების ტემპის გადაჭარბებული შეფასება. ასევე დადასტურდა, რომ ფასიანი ქაღალდების ბაზარს, ისევე როგორც საბაზრო ეკონომიკის ნებისმიერ ბაზარს, სჭირდება რეგულირება და კონტროლი სამთავრობო უწყებების მიერ და სანამ „მოსავალს“ შეაგროვებს სახელმწიფო აქციების გაყიდვიდან, სახელმწიფო სავალო ფასიანი ქაღალდების განთავსებამდე, საგადასახადო გადასახადები და ა.შ. ., ჯერ თქვენ უნდა "მიხედოთ" მას. მესამე ეტაპი (1994 - 1995 წლის IV კვარტალი) ამ სტადიას შეიძლება ეწოდოს დეპრესიული. ფინანსური პირამიდების ბოლო ნგრევამ და საპარლამენტო არჩევნების მოახლოებამ გამოიწვია პრივატიზებული საწარმოების წილების კიდევ უფრო მკვეთრი ვარდნა. მეოთხე ეტაპი (1996 - 17 აგვისტო, 1998) ხასიათდება ორი მნიშვნელოვანი მოვლენით - სახელმწიფო შემნახველი სესხის ობლიგაციების (OGSS) ემისია და სავალუტო დერეფნის შემოღება. მიუხედავად იმისა, რომ სახელმწიფოს უკვე გააჩნდა სახელმწიფო სავალო ფასიანი ქაღალდები, რომლებიც წარმოდგენილი იყო უნაღდო ინსტრუმენტებით (GKOs, OFZs), OGZZ-ის გამოშვებამ შესაძლებელი გახადა მოსახლეობის გადახედვა ნაღდი აშშ დოლარის შეძენიდან ამ ინსტრუმენტის შეძენამდე. , რითაც მიიღწევა განახლებული ნდობა ფასიანი ქაღალდების ბაზარზე მთლიანობაში. სავალუტო დერეფნის შემოღებამ ასევე სასიკეთო გავლენა მოახდინა რუსეთის ფედერაციაში ფასიანი ქაღალდების ბაზრის განვითარებაზე. ინვესტორებმა დაიწყეს მნიშვნელოვანი მოგების მიღება აშშ დოლარში ფინანსური რესურსების ინვესტიციით ურისკო სახელმწიფო ფასიანი ქაღალდების შეძენაში. ამ ფინანსური ინსტრუმენტებიდან მიღებული შემოსავალი მნიშვნელოვნად აჭარბებდა რუბლის დევალვაციის მაჩვენებელს. ეს იყო პირველი შეცდომა, ვინაიდან სახელმწიფო ფასიან ქაღალდებზე შემოსავალი უნდა იყოს მინიმალური და, ჩვენი აზრით, იყოს არაუმეტეს 15-20% წელიწადში მყარ ვალუტაში. ფაქტობრივად, სარგებელი ზოგჯერ აღემატებოდა წლიურ 50%-ს, რამაც გამოიწვია დისბალანსი სახელმწიფო ფასიანი ქაღალდების ფუნდამენტურ თვისებებში და რაც, თავის მხრივ, ეჭვქვეშ აყენებდა რუსეთის ფედერაციის შიდა ვალის ვალდებულებების სრულ შესრულებას. სავალუტო დერეფნის შემოღებით მთავრობამ თავის თავს შემდეგი ამოცანები დაუსახა: - შეამციროს სავალუტო რისკი ინვესტიციების დროს, ძირითადად პირდაპირი ინვესტიციები ეკონომიკის სხვადასხვა სექტორში; - ბიუჯეტის დეფიციტის დაფარვა სახელმწიფო მაღალშემოსავლიანი სავალო ვალდებულებების დამატებითი განთავსებით; - რისკის გარეშე ფინანსური ინსტრუმენტების შემოსავლის შემცირება ინვესტიციების შემდგომი გადამისამართებით ეკონომიკის რეალურ სექტორში. სახელმწიფომ ნაწილობრივ მიაღწია სასურველი შედეგი . სახელმწიფო ფასიანი ქაღალდების სარგებელი რუბლებში წლიურ 30%-მდე დაეცა. მცირედი გადაადგილება მოხდა კაპიტალის ნაკადების მიმართულებით და ინვესტიციების ნაწილი მიმართული იყო კორპორატიულ საფონდო ბირჟაზე, მაგრამ, სამწუხაროდ, როგორც პორტფელის ინვესტიციები. აქციების რაოდენობა 5-15-ჯერ გაიზარდა. პირდაპირი ინვესტიციების სფეროში საკანონმდებლო ბაზის ჩამორჩენა და ინვესტორების, განსაკუთრებით უცხოური ინვესტორების უფლებების დაცვის კანონის არარსებობა არ იძლეოდა ინვესტიციების პორტფელიდან პირდაპირზე ორიენტირების საშუალებას. სტრატეგიული შეცდომა დაუშვა შიდა ვალის მართვის სფეროში. საჭირო იყო 5 წელზე მეტი ვადიანობის გრძელვადიან სასესხო ინსტრუმენტებზე გადასვლა. ბაზარი მზად იყო ამ გადასვლისთვის. ასევე, კორპორატიული აქციების ფასის მნიშვნელოვანი ზრდით, საჭირო გახდა სახელმწიფო საწარმოების არასაკონტროლო წილების გაყიდვა სტრატეგიულ ინვესტორებზე. ფასიანი ქაღალდების ბაზარზე ნეგატიური ზეგავლენა იქონია აზიურმა კრიზისმა და ენერგეტიკის ფასების მნიშვნელოვანმა ვარდნამ, რომელიც სავალუტო შემოსავლის ძირითად წყაროს წარმოადგენს. (ვიმედოვნებთ, რომ ოფიციალურმა პირებმა გააკეთეს სწორი დასკვნა მსოფლიო ბაზრებზე ნედლეულის ღირებულების როლის შესახებ და გააცნობიერეს, რომ დღეს რუსეთის ეკონომიკური მომავალი, სამწუხაროდ, ნავთობის ფასზეა დამოკიდებული). ამის გამო ქვეყნის საგადამხდელო ბალანსი მკვეთრად გაუარესდა, რამაც თავის მხრივ გააჩინა ეჭვი ინვესტორებში სავალუტო დერეფნის საიმედოობისა და რუსული ბანკების მიერ აშშ დოლარის მიწოდების ფორვარდული კონტრაქტების გაფორმების შესახებ. გაურკვევლობა წარმოიშვა მყარი ვალუტის საბოლოო შემოსავალში ბევრ ფინანსურ ინსტრუმენტში. დაიწყო სახელმწიფო ობლიგაციების მასიური გაყიდვა, რუბლის დოლარად გადაქცევა და მათი ექსპორტი რუსეთის ფარგლებს გარეთ. კიდევ ერთი შეცდომა დაუშვა: იმის ნაცვლად, რომ შეეჩერებინათ მაღალშემოსავლიანი GKO-ების ახალი ემისიების განთავსება, განაგრძეს ამ ფასიანი ქაღალდების ახალი ემისია (მთავრობა ცდილობდა ინვესტორების შენარჩუნებას მაღალი შემოსავლიანობით). სავალუტო დერეფნის შენარჩუნების შემთხვევაში განთავსებაზე სარგებელი აშშ დოლარში 70%-ს აღწევდა, რამაც ინვესტორები კიდევ უფრო შეაშინა. საჭირო იყო სასწრაფოდ გადასულიყო საშინაო ვალიდან საგარეო ვალზე, რომელიც უფრო ხანგრძლივ იყო (ისესხე დოლარი უცხოურ ბაზარზე და დაფარე საშინაო ვალდებულებები, რაც გამოიწვევს მომგებიანობის დაცემას და ინვესტორთა ნდობის გაძლიერებას). გარკვეული პერიოდის შემდეგ, კიდევ ერთი ტექნიკური შეცდომა დაუშვა: უცხოელ ინვესტორებს სთხოვეს გადასულიყვნენ რუბლის მოკლე GKO-დან უფრო გრძელვალუტურებზე. სტრატეგიულად ეს იყო სწორი გადაწყვეტილება, მაგრამ ტაქტიკურად არასწორად შესრულდა. ბევრმა ინვესტორმა დაიწყო ეჭვი სახელმწიფოს მიერ სავალო ფასიანი ქაღალდების დაფარვის საშინაო ვალდებულებების შესრულებაში. სსფ-დან სესხების მიღებამ ხელი შეუწყო სიტუაციის განმუხტვას, თუმცა არც ისე დიდი ხნით. და აქ კიდევ ერთი სტრატეგიული შეცდომა დაუშვა. იმის ნაცვლად, რომ ეს თანხები გამოეყენებინა GKO-ების დასაბრუნებლად ან ბაზარზე მათი უკან შესაძენად წლიური 150%-ზე მეტი შემოსავლით, რუსეთის ბანკმა დაიწყო რუბლის დაცემის თავიდან აცილება, ხარჯვა. მოკლე ვადარამდენიმე მილიარდი აშშ დოლარი. შედეგი: უარი საშინაო ვალზე ვალდებულებების შესრულებაზე და რუბლის მნიშვნელოვანი დევალვაცია. რა უნდა გაკეთებულიყო? საერთაშორისო სავალუტო ფონდიდან სესხის მიღებისას საჭირო იყო რუბლის გაუფასურება (ჩვენი აზრით, რუბლის მიმართ დოლარის კურსი დადგინდებოდა დოლარზე 9-15 რუბლის დონეზე და ეს საკმაოდ შესაფერისი იქნებოდა ძირითადი ექსპორტიორები) და სავალდებულო იყო საშინაო ვალზე ვალდებულებების შესრულება რამდენიმე მილიარდი დოლარის სავალუტო რეზერვების გაყიდვით და თუნდაც ფულის ნაწილობრივი ემისიის გზით. სამწუხაროდ, ეს არ არის ყველაზე მეტად საუკეთესო ვარიანტი, მაგრამ, ჩვენი ღრმა დარწმუნებით, ეს იქნება ბევრად უფრო ეფექტური, ვიდრე მიღებული გადაწყვეტილება და ნაკლებად უარყოფითი შედეგებით. თუ სახელმწიფო ამ გზას გაჰყვებოდა, მაშინ, მიუხედავად მრავალი უარყოფითი შედეგისა, მომავალში ინვესტორები (რუსი) უშეცდომოდ დაიწყებდნენ სავალუტო რისკების ჰეჯირებას. ეს დიდ ბიძგს მისცემდა საჭირო ფინანსური ინსტიტუტების განვითარებას (ფიუჩერსული ბირჟები), ახალი ფინანსური ინსტრუმენტების - ოფციების გაჩენას და ა.შ. დარჩება მნიშვნელოვანი ეკონომიკური აქსიომა: ეროვნულ ვალუტაში საშინაო ვალდებულებები განიხილება ნებისმიერ შემთხვევაში, რადგან სახელმწიფოს აქვს უფლება დაბეჭდოს საჭირო თანხა მის დასაფარად. ეტაპი დასრულდა 1998 წლის 17 აგვისტოს, როდესაც რუსეთმა შიდა ვალების დეფოლტი გამოაცხადა. შედეგები: რუსეთის ფასიანი ქაღალდების ბაზარი ღრმა დეპრესიაში ჩავარდა და რუსული ფასიანი ქაღალდების მიმართ უნდობლობა მრავალჯერ გაიზარდა. როდესაც რუსეთის შიდა ვალდებულებებზე დეფოლტი გამოცხადდა, ინვესტორების ყველაზე კონსერვატიულმა ნაწილმა, რომელსაც საერთოდ არ სურდა რისკის გაწევა, დაკარგა ფული. და სწორედ ამ კატეგორიის მოქალაქეებისთვის არის სახელმწიფო სავალო ფასიანი ქაღალდები და დეპოზიტები დიდ და სანდო ბანკებში შემოსავლის მინიმალური პროცენტით.

ეკონომიკურ მეცნიერებათა კანდიდატები M. SAFRONCHUK და I. STRELETS.

უნიკალური სამყარო, სადაც „სპეკულაციის“ ცნებას აქვს არა უარყოფითი, არამედ ძალიან დადებითი კონოტაცია ფასიანი ქაღალდების ბაზარი. აქციები და ობლიგაციები, ბანკები და ბირჟები, გაცვლითი კურსი და ფინანსური კრახი - ისინი სულ უფრო მეტად შემოდიან და გავლენას ახდენენ ჩვენს ცხოვრებაზე. ბირჟაზე თამაშის გარეშეც, ბევრი რუსი ახლახან ფასიანი ქაღალდების მფლობელი გახდა. ჟურნალი არაერთხელ წერდა ამ ახალი ფინანსური რეალობის შესახებ (იხ. „მეცნიერება და ცხოვრება“ No9, 11, 1994, No2, 1995). ამ თემას ისევ სწორედ იმიტომ მივმართავთ, რომ ფასიანი ქაღალდების ბაზარზე ჩართული ადამიანების რაოდენობა მუდმივად იზრდება. და მათ შორის ბევრია, ვისაც უჭირს ეკონომიკური სიბრძნის გაგება დამოუკიდებლად და თუნდაც სპეციალური ლიტერატურის დახმარებით. ეს სტატია ეძღვნება ფასიანი ქაღალდების ბაზრის მექანიზმის საფუძვლებს და ჩვენი შიდა ბაზრის თავისებურებებს.

რუსული ბირჟის სავაჭრო ოთახი.

სარგებელი სახელმწიფო მოკლევადიან ობლიგაციებზე (GKOs) 1998 წლის ივლისში.

რას ეძახიან ეკონომისტები ბაზარს? რა თქმა უნდა, არა ბაზრის მოედანი მზიან დღეს ან სუპერმარკეტში. ბაზრის კონცეფცია აბსტრაქტულია და არ არის დაკავშირებული კონკრეტულ მდებარეობასთან. ეს არის საქონელსა და მომსახურებაზე მიწოდებისა და მოთხოვნის ურთიერთქმედება, რის შედეგადაც ყალიბდება მათი საბაზრო ფასი. თუმცა, ეკონომისტებისთვის „საქონლის“ ცნებას უფრო ფართო მნიშვნელობა აქვს. მიწოდებისა და მოთხოვნის ობიექტი შეიძლება იყოს არა მხოლოდ სამრეწველო, სამომხმარებლო საქონელი და მომსახურება, არამედ ფულის მიწოდება (მაშინ ვსაუბრობთ ფულის ბაზარზე), კაპიტალი (კაპიტალის ბაზარი) და მისი ელემენტი - ფასიანი ქაღალდები.

ფასიანი ქაღალდების ბაზარი უზარმაზარი და მრავალი თვალსაზრისით უნიკალური ეკონომიკური იმპერიაა. აქ საქონელი ხელიდან ხელში არ გადადის, შეხება შეუძლებელია. ვთქვათ, აქციების ბლოკის ყიდვა-გაყიდვა შეიძლება განხორციელდეს არაერთხელ დღის განმავლობაში, მაგრამ არ მოჰყვება რეალური ობიექტების ფიზიკური მოძრაობა. პროდუქტი მხოლოდ ქაღალდზე ცხოვრობს და გამყიდველიდან მყიდველზე გადარიცხვა ხდება აღრიცხვის გზით, ანუ ხელახალი ჩაწერა - რაღაც ორმხრივი ოფსეტური.

Გაცვლა

ბევრს ახსოვს (განსაკუთრებით უცხოური ფილმების წყალობით) ფანტასტიკური გამდიდრების ისტორიები, რომლებიც ხდება ბირჟაზე. და ძალიან საინტერესოა აქ ყურება და კიდევ უკეთესი - საფონდო ბირჟის თამაშში მონაწილეობა.

მაგრამ იქ არ იყო! „ვინ ხართ, ბატონებო, რიგითი მოქალაქეები თუ მცირე იურიდიული პირები?“ შემოსასვლელში დაგხვდებიან, „ბოდიში, მაგრამ გაცვლითი სიაში არ ხართ“.

საფონდო ბირჟაზე წვდომისთვის და თქვენი აქციების მიმოქცევაში გასატანად, თქვენ უნდა იყოთ ძალიან დიდი, სტაბილური კორპორაცია, უნაკლო რეპუტაციით. მეორეხარისხოვანი კომპანიების აქციები არ არის დაშვებული კოტირებისთვის (ყიდვა-გაყიდვა). არსებობს ლისტინგის ცნება - იმ კომპანიების ფასიანი ქაღალდების ჩამონათვალი, რომელთა ფინანსური მდგომარეობა შემოწმებულია საფონდო ბირჟის ექსპერტების მიერ.

თითოეულ ბირჟას აქვს საკუთარი ჩამონათვალის კრიტერიუმები, მაგრამ ყველა მათგანი ძალიან სერიოზულია და არ არის ადვილი შესასრულებელი. მაგალითად, ნიუ-იორკის საფონდო ბირჟაზე (NYSE - ნიუ-იორკის საფონდო ბირჟა), ყველაზე მარტივი მოთხოვნა იქნება შესვლის საფასურის გადახდა $29,350. შემდეგ თქვენ უნდა განახორციელოთ გადახდები თითოეული აქციიდან, ასევე ყოველწლიურად გადაიხადოთ საკომისიო ბირჟის ადმინისტრაციას 50-60 ათას დოლარამდე ოდენობით. და აქ არის სხვა მოთხოვნები: მოიზიდეთ მინიმუმ ორი ათასი ინვესტორი, რომლებიც დათანხმდებიან თქვენი კომპანიისგან 100 ან მეტი აქციის შეძენას, გამოუშვით 1 მილიონი აქცია, რომლის მფლობელები იქნებიან ჩვეულებრივი აქციონრები და არა კომპანია. უფრო მეტიც, ორში ბოლო წლებშითქვენ უნდა მიაღწიოთ 7 მილიონი აშშ დოლარის მოგებას წელიწადში ან მეტი, ხოლო კომპანიის აქტივების ღირებულება უნდა იყოს მინიმუმ 18 მილიონი აშშ დოლარი.

ასეთი მაღალი მოთხოვნები უნებურად ბადებს კითხვას: შესაძლებელია თუ არა გაცვლის გარეშე? შეუძლია თუ არა კომპანიას თავისი აქციების სხვაგან გაყიდვა? Რა თქმა უნდა. სწორედ ამიტომ არის უბანზე ვაჭრობა, სადაც ფასიანი ქაღალდების ყიდვა-გაყიდვაც ხდება.

ამას რამე კავშირი აქვს შავ ბაზართან?

Არაფერს. თანამედროვე სარეზერვო ბაზარი არის მსხვილი და რეპუტაციის მქონე კომერციული ბანკების, საინვესტიციო კომპანიებისა და ფონდების ფართო ქსელი, რომელიც გაერთიანებულია ერთიანი კომპიუტერული სისტემით და ელექტრონული კომუნიკაციებით. თუმცა ფასიანი ქაღალდების გამოშვების (გამოშვების) უფლების მისაღებად თქვენ უნდა გახდეთ საკმაოდ დიდი კომპანია.

ვთქვათ, თქვენ მოაწყვეთ კორპორაცია ან ინდუსტრიული ჯგუფი. თქვენ პატივს სცემენ და გავითვალისწინებთ. მაგრამ საინვესტიციო ბანკში, სადაც უნდა მიხვიდეთ, ჯერ გაეცნობით დადგენილი კლიენტების მოთხოვნების ჩამონათვალს. თქვენ არ შეგიძლიათ ამ ბანკის გარეშე: ეს არის საინვესტიციო ბანკი, რომელიც ემსახურება აქციების და ობლიგაციების საწყისი განთავსების ადგილს. და თქვენ მოგიწევთ უდავოდ დაეთანხმოთ მის ყველა მოთხოვნას.

ადვოკატს გაუგზავნიან, რომელიც ყველა კონტრაქტს, პატენტს, ლიცენზიას გადახედავს და ნორმატიულ დოკუმენტებსაც კი მიაღწევს - ეს უნდა იყოს მიღებული. მოვა აუდიტორი და დაიწყებს თქვენი გადამოწმებას ფინანსური ანგარიშგება-არაფრის გაკეთება არ შეგიძლია. საჭირო იქნება ინფორმაცია კომპანიის ყველა სახის საქმიანობისა და მისი შედეგების შესახებ - ეს უნდა იყოს წარმოდგენილი.

საინვესტიციო ბანკი უამრავ დოკუმენტში მოყვანილი ამომწურავი ინფორმაციის საფუძველზე აკეთებს დასკვნას კომპანიის მენეჯმენტის კომპეტენციის, თავად კომპანიის და მისი პარტნიორების ფინანსური მდგომარეობის შესახებ, განსაზღვრავს კომპანიის კონკურენტუნარიანობას, მის განვითარების პერსპექტივებს და ინდუსტრიას. მთლიანობაში. საინვესტიციო ბანკს უფლება აქვს იყოს ასეთი ზედმიწევნითი, რადგან ეს არის ბანკი, რომელიც იღებს რისკებს, რომლებიც დაკავშირებულია მის მიერ შეძენილი ფასიანი ქაღალდების შემდგომ განთავსებასთან სხვა ბანკებს, ფონდებსა და კომპანიებს შორის.

რა არის ფასიანი ქაღალდები? ეს არის დოკუმენტები, რომლებიც ადასტურებენ მისი მფლობელების უფლებას მიიღონ მოსალოდნელი მომავალი შემოსავალი გარკვეული პირობებით. ფასიანი ქაღალდების მრავალფეროვნებას შორის აქციები და ობლიგაციები გახდა ყველაზე გავრცელებული და პოპულარული. ფასიანი ქაღალდების გამოშვებაზე (ემისიაზე) გადაწყვეტილების მიღებისას კორპორაცია ირჩევს იმ ტიპებს, რომლებიც საუკეთესოდ გადაჭრის დაკისრებულ პრობლემებს. და, შესაბამისად, იძენს გარკვეულ უფლებებსა და მოვალეობებს. მოდით შევხედოთ მათ აქციებთან და ობლიგაციებთან მიმართებაში და ასევე ვისაუბროთ ემიტენტებზე (ფასიანი ქაღალდების გამომშვები სუბიექტები) და ინვესტორებზე (ფასიანი ქაღალდების მყიდველი სუბიექტები).

დაწინაურება

ეს არის სააქციო საზოგადოების კაპიტალში წილის (წილის) შეტანის დამადასტურებელი დოკუმენტი. იგი იძლევა უფლებას მიიღოს სააქციო საზოგადოების მოგების ნაწილი დივიდენდის სახით ე.წ.

პირველი სააქციო საზოგადოება გაჩნდა XVII დასაწყისშისაუკუნეებში: აღმოსავლეთ ინდოეთის კომპანია ინგლისში (1600 წ.), აღმოსავლეთ ინდოეთის კომპანია ჰოლანდიაში (1602 წ.). ამჟამად განვითარებულ ქვეყნებში წამყვანია საწარმოთა სააქციო ფორმა და, შესაბამისად, აქციები დიდი ხანია გახდა ფასიანი ქაღალდების თანამედროვე ბაზრის განუყოფელი ატრიბუტი.

უკვე ვისაუბრეთ იმაზე, თუ რამდენი რთული პრობლემის გადაჭრაა საჭირო იმისათვის, რომ გავხდეთ ემიტენტი. გახდე ინვესტორი ბევრად უფრო ადვილია: უბრალოდ იყიდე შენთვის საინტერესო სააქციო საზოგადოების წილი. მაგრამ ინვესტორს არ აქვს უფლება მოითხოვოს სააქციო საზოგადოებას აქციებში გადახდილი თანხის დაბრუნება. ფულის მიღების ერთადერთი გზა არის წილის გაყიდვა სხვა სუბიექტზე ან ფიზიკურ პირზე ფასიანი ქაღალდების მეორად ბაზარზე.

არის სხვადასხვა აქციები. შეკვეთის ხასიათის მიხედვით ისინი იყოფა რეგისტრირებულ და გადამზიდავ აქციებად. ყველა უფლება რეგისტრირებულ აქციებზე შეიძლება განახორციელოს მხოლოდ სპეციალურად დანიშნულ პირს. მაგალითად, თუ ფორმაზე თქვენი სახელია დაწერილი, მაშინ სხვა ვერავინ მიიღებს დივიდენდებს - მხოლოდ თქვენ.

თუ ჩვენ ვსაუბრობთ მესაკუთრე აქციებზე, მაშინ ამ აქციებზე უფლება აქვს მათ, ვინც მათ წარადგინა. დღესდღეობით აქციების ძირითადი ნაწილი არის მომწოდებელი აქციები.

აქციები ასევე იყოფა ჩვეულებრივ და უპირატესად. ჩვეულებრივი აქცია იძლევა აქციონერთა კრებაში მონაწილეობის უფლებას. პრივილეგირებული აქციების მფლობელები არ მონაწილეობენ აქციონერთა კრებაზე კენჭისყრაში, მაგრამ აქვთ გარკვეული პრივილეგიები დივიდენდებთან დაკავშირებით (ფიქსირებული თანხები, მიღების პრიორიტეტის უფლება). ჩვეულებრივი აქციების მფლობელები იღებენ დივიდენდებს სააქციო საზოგადოების მოგებიდან გამომდინარე. გამოდის, რომ დივიდენდების სფეროში პრივილეგიები, როგორც იქნა, გაცვალეს უფლებებზე კონტროლის სფეროში. აქციების უმეტესობა, რომელსაც კორპორაციები გამოსცემენ, კლასიფიცირდება როგორც ჩვეულებრივი აქციები.

როცა ვყიდულობთ ფასიან ქაღალდებს, მაშინ, პირველ რიგში, გვაინტერესებს მათი მომგებიანობა და საბაზრო ფასი, ანუ აქციების ფასი. მაგრამ მასზე აქციის ფასი არ არის მითითებული, ასე არ არის ნათქვამი აქციის ნომინალური ღირებულება? ფაქტია, რომ დასახელება კონვენციაა. მნიშვნელობა აქვს მხოლოდ მაშინ, როდესაც აქცია პირველად არის შეთავაზებული პირველად ბაზარზე და ინვესტორის წილი ზუსტად უდრის ნომინალურ ღირებულებას. თუმცა, როგორც უკვე ვიცით, ინვესტორს არ შეუძლია თავისი წილის უკან დაბრუნება, მას შეუძლია მხოლოდ აქციის გადაყიდვა. მაგრამ რა ფასზეა ეს დამოკიდებულია მიმდინარე აქციების ფასზე.

აქციების ფასი დამოკიდებულია მიწოდებაზე და მოთხოვნაზე, რაც განისაზღვრება მრავალი მიზეზით. ვინაიდან კურსი წინასწარ არ არის განსაზღვრული, ფასიანი ქაღალდების ბაზარზე სპეკულაციის შესაძლებლობა არსებობს. ბაზრის ის მონაწილეები, რომლებიც ფასის ზრდას ელიან, იყიდიან აქციებს, იმ იმედით, რომ მომავალში უფრო მაღალ ფასად გაყიდიან. მოთამაშეებს, რომლებსაც სურთ ფასის გაზრდა, უწოდებენ "ხარებს". ვინც ფასის დაცემას ელის, აქციებს გაყიდის. ისინი თამაშობენ კურსის შესამცირებლად და გაცვლით პრაქტიკაში მათ "დათვებს" უწოდებენ. (დაწვრილებით იხილეთ „მეცნიერება და ცხოვრება“ No9, 1991 წ.) ვინ იქნება ხელსაყრელ მდგომარეობაში - ამას მომავალი გვიჩვენებს. აქციების ფასი ექვემდებარება ხშირ რყევებს და საფონდო თამაშში მოქმედებს პრინციპი: დღეს შენ ხარ, ხვალ კი მე.

მოკლე გაყიდვის თვალსაჩინო ისტორიული მაგალითი, რამაც შესაძლებელი გახადა 50-60 მილიონი ფუნტი სტერლინგის სიმდიდრის დაგროვება, დაკავშირებულია ნათან როტშილდის სახელთან. 1815 წელს ვატერლოოს ბრძოლის დროს მან ლონდონის საფონდო ბირჟაზე გაავრცელა ყალბი ჭორი, რომ ინგლისი დამარცხდა და მისმა სახელმწიფო ფასიანი ქაღალდებმა გიჟივით დაიწყეს გაყიდვა. თავად როტშილდმა სასწრაფოდ იყიდა გაუფასურებული „ქაღალდები“ სიმბოლურ ფასად. თუმცა გამარჯვების ოფიციალურ განცხადებას დიდი დრო არ დასჭირვებია. ფასიანი ქაღალდების ფასი მკვეთრად გაიზარდა და... მზაკვრული გეგმა ბრწყინვალედ განხორციელდა.

ბონდი

ისტორიულად, ობლიგაციები უფრო ადრე გაჩნდა, ვიდრე აქციები: ჯერ კიდევ პელოპონესის ომის წინა დღეს (ძვ. წ. V საუკუნე), ათენის სახელმწიფომ გასცა სესხი 10 ათასი ტალანტის ოდენობით. ობლიგაცია არის ფასიანი ქაღალდი, რომელიც იძლევა გარანტირებული შემოსავლის მიღების უფლებას.

აქციისგან განსხვავებით, ობლიგაცია არ იძლევა ხმის უფლებებს აქციონერთა კრებაზე გადაწყვეტილების მიღებისას. გადახდილი შემოსავალი მკაცრად ფიქსირებულია და არ არის დამოკიდებული ემიტენტის მოგების ცვლილებაზე.

ობლიგაციები არის ვადა, რაც ნიშნავს, რომ მათი ღირებულება დროთა განმავლობაში ანაზღაურდება. ისინი გაათავისუფლეს სხვადასხვა პერიოდითუმცა, შეგვიძლია ვთქვათ, რომ ეს პერიოდები უფრო და უფრო მოკლე ხდება. ევროპაში კლასიკური ტიპის ობლიგაციების აყვავების პერიოდში ისინი ჩვენი დღევანდელი იდეების მიხედვით წარმოუდგენელი ვადით გამოდიოდა: 100-150 წელი და დღევანდელი იდეების მიხედვით წარმოუდგენელი საპროცენტო განაკვეთით: 1,5-2% წელიწადში. იმ დროს ისინი სანდოობის მოდელად ითვლებოდნენ: ობლიგაციებში ინვესტიციის შემდეგ, რამდენიმე წლის განმავლობაში მარტივად შეგეძლოთ კუპონების გამომუშავება. ობლიგაცია იბეჭდებოდა კუპონების სპეციალური ფურცლით, რომელთა რაოდენობა უტოლდებოდა პროცენტის გადახდის რაოდენობას ობლიგაციების გამოსყიდვამდე პერიოდში. ამრიგად, მაკრატლის აღებით და კუპონის მოწყვეტით, ობლიგაციების მფლობელი ამტკიცებდა თავის უფლებას ობლიგაციების შემოსავალზე. აქედან მოდის გამოთქმა "კუპონის ამოჭრა".

ამჟამად საგრძნობლად შემცირდა ვადები, რომლებზეც ობლიგაციების გამოშვება ხდება. მთავარი მიზეზი არის ინფლაცია, რომელიც ამცირებს ობლიგაციებში ჩადებული ფულის ღირებულებას. არსებობს მოკლევადიანი, საშუალოვადიანი და გრძელვადიანი ობლიგაციები. რუსეთის კანონმდებლობის თანახმად, მოკლევადიანი ობლიგაციების გამოშვება შესაძლებელია 1 წლამდე ვადით, საშუალოვადიანი - 5 წლამდე, გრძელვადიანი - 30 წლამდე.

ობლიგაციები გამოშვებულია კერძო და სახელმწიფო ემიტენტების მიერ. ითვლება, რომ სახელმწიფო ვერ გაკოტრდება, ამიტომ სახელმწიფო ობლიგაციები საიმედოობის სტანდარტია. (ეს არის თეორიულად. მეტი რუსული რეალობის შესახებ ქვემოთ.) მაგრამ რაც უფრო დაბალია რისკი, მით ნაკლებია ფასიანი ქაღალდზე მაღალი ანაზღაურების გადახდის მიზეზი. ფასიანი ქაღალდების ბაზრის ფუნქციონირების ზოგადი წესია: რაც უფრო მაღალია მომგებიანობა, მით ნაკლებია სანდოობა და პირიქით.

რუსეთში, მოკლევადიანი სახელმწიფო ობლიგაციები (GKO) ყველაზე ფართოდ გამოიყენება ფინანსურ ბაზარზე.

ობლიგაცია არის ემიტენტის სავალო ვალდებულება. ობლიგაციების მყიდველი ემიტენტს აძლევს სესხს. ამიტომ, სააქციო საზოგადოებისგან ობლიგაციების შეძენისას ჩვენ ვხდებით არა ამ კომპანიის თანამფლობელები, როგორც აქციების შეძენისას, არამედ მისი კრედიტორები.

ფასიანი ქაღალდების არჩევა

რუსეთის ფასიანი ქაღალდების ბაზარი ჯერ კიდევ ფორმირების ეტაპზეა. ეს მარტივად აიხსნება: ფასიანი ქაღალდების ბაზარი არის საქონლისა და მომსახურების რეალური ბაზრის მდგომარეობის ასახვა.

რუსი ინვესტორები ძალიან ფრთხილები არიან აქციებისა და ობლიგაციების შესყიდვის შესახებ გადაწყვეტილების მიღებისას, რაც გასაგებია იმ ნეგატიური გამოცდილების გათვალისწინებით, რომელიც დაკავშირებულია ჩვენს ეკონომიკაში არასტაბილურობასა და ინფლაციურ ტენდენციებთან. შიდა ბაზარზე ფასიანი ქაღალდების ემიტენტები ასევე ხშირად საკმაოდ შეზღუდულად იქცევიან.

ჩვენს ქვეყანაში სააქციო საზოგადოებას შორის ჭარბობს დახურული სააქციო საზოგადოება: ისინი არ გამოსცემენ თავიანთ აქციებს ბაზარზე, არამედ ანაწილებენ მათ კომპანიის შიგნით, განსხვავებით ღია სააქციო საზოგადოებისგან, რომელთა ფასიანი ქაღალდები თავისუფლად იყიდება და ყიდულობენ მეორად ფასიან ქაღალდებს. ბაზარი.

სახელმწიფო ობლიგაციები დღეს ყველაზე საიმედოდ ითვლება. მათ შორისაა GKO, OFZ (ფედერალური სესხის ობლიგაციები), OGSS (სახელმწიფო შემნახველი სესხის ობლიგაციები).

მსოფლიო გამოცდილება ამბობს, რომ სახელმწიფო ფასიანი ქაღალდები თითქმის რისკის გარეშეა (მინიმალური რისკი), მაგრამ მათი სარგებელიც დაბალია. რუსეთში, გარკვეულ პერიოდში, საპირისპირო და, შესაბამისად, უნიკალური ვითარება განვითარდა: GKO იყო როგორც საიმედო ფასიანი ქაღალდები, ასევე უაღრესად მომგებიანი - წელიწადში 30% GKO-ებზე და 10% წელიწადში დეპოზიტებზე Sberbank-ში. ამ ფენომენის მიზეზები პოლიტიკის სფეროშია, მაგრამ ეს სხვა განხილვის თემაა. მხოლოდ აღვნიშნოთ, რომ ერთი რამ მეორესთან - ეკონომიკა და პოლიტიკა - მჭიდრო კავშირშია. ერთმანეთზე გავლენას ახდენენ სხვადასხვა ქვეყნის ფასიანი ქაღალდების ეროვნული ბაზრებიც. ამრიგად, 1997 წლის ბოლოს გლობალურმა ფინანსურმა კრიზისმა უარყოფითი გავლენა მოახდინა რუსეთის ბაზარზე.

მიმდინარე წლის დასაწყისში ფინანსთა სამინისტროს OFZ-ები და უცხოური ვალუტის ობლიგაციები უფრო პერსპექტიულად ითვლებოდა. ექსპერტების შეფასებით, ამ ბაზარზე ვითარება ექვსთვიანი ობლიგაციების სასარგებლოდ არის: ერთწლიან და სამწლიან ობლიგაციებთან შედარებით, მათ მცირე რისკი აქვთ და ამ პერიოდში ფასების რყევა უფრო დიდი შემოსავლის საშუალებას იძლევა.

ექსპერტები თვლიან, რომ გასული წლის განმავლობაში მუნიციპალური ობლიგაციების ბაზარი შესამჩნევად "მომწიფდა", ანუ უფრო ცივილიზებული გახდა. ეს არის უპირველეს ყოვლისა სანქტ-პეტერბურგის, მოსკოვისა და ორენბურგის ობლიგაციები, რომლებიც ასევე ძალიან საიმედოდ ითვლება.

გასული წლის მეორე ნახევარში გამოვიდა ე.წ. „სოფლის“ ობლიგაციები (ტრადიციული ვალის რეგისტრაცია, ამ შემთხვევაში - სოფლის მეურნეობის მწარმოებლები ფინანსთა სამინისტროს 1996 წლის სესხის მისაღებად). ამ ობლიგაციებიდან ჯერ კიდევ რამდენიმეა, რამაც შესაძლოა ხელი შეუშალოს მათი ლიკვიდურობის (ანუ კონვერტირებადობის, მობილურობის) ზრდას, მიუხედავად ამ ფასიანი ქაღალდების მოსალოდნელი პერსპექტივისა. ჩვენ ხაზს ვუსვამთ მოსალოდნელს.

აქციები რჩება ყველაზე სარისკო ინვესტიციებად რუსეთის ბაზარზე. მაგრამ ბაზრის ამ ყველაზე სპეკულაციურ სეგმენტშიც კი იყო გაუმჯობესების მაჩვენებლები: გაიზარდა აქციების ლიკვიდურობის ხარისხი და რამდენადმე შემცირდა მათი რისკი. ამაში არანაკლებ როლი ითამაშა რუსეთის შემოსვლამ პარიზის და ლონდონის კრედიტორთა კლუბებში, რაც იზიდავს უცხოელ ინვესტორებს შიდა ბაზარზე.

ასე რომ, ფასიანი ქაღალდების არჩევისას, რომელთა შეძენაც გსურთ რუსულ ბაზარზე, თქვენ უნდა გაამახვილოთ ყურადღება, პირველ რიგში, არა მხოლოდ მომგებიანობის ინდიკატორებზე, არამედ ემიტენტის სანდოობის ხარისხზე და მოცემული ფასიანი ქაღალდის ლიკვიდურობის დონეზე. ყველაზე სანდო ბანკებისა და კომპანიების სია, სახელმწიფო და კერძო ფასიანი ქაღალდების მომგებიანობისა და ლიკვიდურობის ინდიკატორები, ასევე ანალიტიკური მიმოხილვები სისტემატურად ქვეყნდება ისეთ ეკონომიკურ ჟურნალებში, როგორიცაა "Money" და "Securities Market". აქ ყოველთვის შეგიძლიათ იხილოთ საკონსულტაციო ფირმების რეიტინგი, სადაც ახსნით, კერძოდ, რომელი ფასიანი ქაღალდები იყიდოთ, რომელი გაყიდოთ, რომელი ჯობია შეინარჩუნოთ ახლა და სხვა საკითხები, რომლებიც ინვესტორებს აწუხებთ. დეტალური ინფორმაციადა პროფესიონალების რეკომენდაციები მნიშვნელოვნად უწყობს ხელს ფასიანი ქაღალდების ბაზარზე გადაწყვეტილების მიღების რთულ პროცესს როგორც გამოცდილი, ასევე პოტენციური ინვესტორებისთვის.

(დასასრული შემდეგშია.)

დეტალები ცნობისმოყვარეებისთვის

აქციების და ობლიგაციების შემოსავლიანობის შესახებ

აქციების ფასის ცვლილებასთან დაკავშირებით პროგნოზების გაკეთებისას, შეგიძლიათ, გარკვეულწილად, ყურადღება გაამახვილოთ მოცემული სააქციო საზოგადოების აქციებზე გადახდილ დივიდენდზე. დივიდენდის განაკვეთი არის აქციების მომგებიანობის მაჩვენებელი, ის წარმოადგენს დივიდენდის ზომის თანაფარდობას აქციის საბაზრო ფასთან. ამასთან, აქციების მომგებიანობა დამოკიდებულია არა მხოლოდ დივიდენდის ზომაზე, რადგან დაბალი დივიდენდების გადახდა შესაძლებელია კომპანიის ზრდის პერიოდში, როდესაც განხორციელდება დიდი ინვესტიციები. ამიტომ, მიუხედავად დაბალი დივიდენდებისა, აქციების ფასი შეიძლება მნიშვნელოვნად გაიზარდოს. ყოველ ჯერზე, როდესაც იღებთ გადაწყვეტილებას აქციების ყიდვის ან გაყიდვის შესახებ, თქვენ უნდა გაითვალისწინოთ მთელი ეს მრავალფეროვნება.

ჩვენ ცოტა უფრო დეტალურად ვისაუბრებთ ობლიგაციების შემოსავალზე, რადგან ისინი დღეს ყველაზე პოპულარულია რუსეთში. თუ აქციის ნომინალურ ღირებულებას არ აქვს მნიშვნელობა მეორად ბაზარზე მისი ყიდვის ან გაყიდვისას (საქონლის არის მუდმივი ფასიანი ქაღალდი), მაშინ ობლიგაციებთან მიმართებაში ფუნდამენტურად მნიშვნელოვანია ნომინალური ღირებულებისა და დაფარვის თარიღის გათვალისწინება. ფაქტია, რომ რეგულარული ფიქსირებული შემოსავალი ობლიგაციებზე გარკვეული პერიოდის განმავლობაში არის ობლიგაციაზე მითითებული მისი ნომინალური ღირებულების პროცენტი. ეს ასევე ეხება კუპონურ ობლიგაციებს. ვთქვათ, ობლიგაციების ნომინალური ღირებულებაა 1000 რუბლი, ვადის გასვლის თარიღი 10 წელია, წლიური კუპონის შემოსავალი 100 რუბლია. შესაბამისად, კუპონის სარგებელი 10 პროცენტია.

თუმცა არის ნულოვანი კუპონიანი ობლიგაციებიც, როგორიცაა სახელმწიფო ობლიგაციები, რომლებიც იყიდება ნომინალურ ფასად. როგორ შეიძლება ამ შემთხვევაში განისაზღვროს მათი წლიური მომგებიანობა? შეგიძლიათ გამოიყენოთ მოკლევადიანი ობლიგაციების სარგებელი ფორმულა:

(რ 1 - რ 2): რ 2 x 365: ტ,

სად რ 1 - ფასი თანაბარი, რ 2 - გასაყიდი ფასი, 365 - დღეების რაოდენობა წელიწადში, ტ- ობლიგაციების ვადა დაფარვამდე (დღეების რაოდენობა). დავუშვათ, რომ ობლიგაცია გაიცემა 3 თვის (90 დღის) ვადით 100 რუბლის ნომინალური ღირებულებით. და იყიდება ნომინალური ღირებულების დაბალი ფასით - 95 რუბლი.

მონაცემების ფორმულაში ჩანაცვლებით, ჩვენ ვიღებთ მოსავლიანობას, რომელიც უდრის 0,2-ს, ანუ 20% წელიწადში.

თქვენი კარგი სამუშაოს გაგზავნა ცოდნის ბაზაში მარტივია. გამოიყენეთ ქვემოთ მოცემული ფორმა

სტუდენტები, კურსდამთავრებულები, ახალგაზრდა მეცნიერები, რომლებიც იყენებენ ცოდნის ბაზას სწავლასა და მუშაობაში, ძალიან მადლობლები იქნებიან თქვენი.

გამოქვეყნებულია http://www.allbest.ru/

შესავალი

ფასიანი ქაღალდების ბაზარი, საფონდო ბაზარი, არის ფინანსური ბაზრის განუყოფელი ნაწილი, რომელზეც ხდება ფასიანი ქაღალდების ვაჭრობა. ფასიანი ქაღალდების ბაზრის განვითარების ისტორია რამდენიმე საუკუნეს ითვლის და დაიწყო სახელმწიფო ფასიანი ქაღალდების ბაზრის შექმნით, რომელიც გაჩნდა XV-XVI საუკუნეებში. ასეთი ფასიანი ქაღალდების საჭიროება დაკავშირებული იყო სახელმწიფო ხარჯებთან, რომელიც აჭარბებდა შემოსავლებს. დამატებითი მოსაზიდად ფულისახელმწიფომ გამოუშვა ფასიანი ქაღალდები, რომლებიც განთავსდა საერთაშორისო, შემდეგ კი შიდა ბაზარზე. პირველი კორპორატიული ფასიანი ქაღალდები გამოჩნდა მე -17 საუკუნეში, მაგრამ მათ ფართო განვითარება მიიღეს მხოლოდ მე-19 შუა რიცხვებივ.

1 . არისფასიანი ქაღალდების ბაზრის განვითარების ისტორიარუსეთში

ფასიანი ქაღალდების ბაზრის განვითარების ისტორიული პერსპექტივიდან გამომდინარე, შეიძლება გამოიყოს რამდენიმე პერიოდი. ჯერ რევოლუციამდელი (1917 წლამდე), შემდეგ საბჭოთა პერიოდი(NEP-დან და შემდგომი წლებიდან) და ბოლოს, თანამედროვე ეტაპი, რომელიც დაიწყო სახელმწიფო ქონების პრივატიზაციით.

ყველა ამ ეტაპს აქვს თავისი სპეციფიკა, რომელიც დაკავშირებულია მათი ჩამოყალიბების პირობებთან, ასევე არის რამდენიმე საერთო თვისებები, რაც საშუალებას გვაძლევს უკეთ გავიგოთ და შევაფასოთ საფონდო ბირჟის განვითარების თანამედროვე პროცესები.

ფასიანი ქაღალდების ბაზარი, რომელიც მოქმედებდა რუსეთის იმპერია, მნიშვნელოვანი როლი ითამაშა ქვეყნის ეკონომიკურ ცხოვრებაში. ეს პირდაპირ კავშირში იყო მრეწველობის, სოფლის მეურნეობის, ტრანსპორტის მდგომარეობასთან და, ზოგადად, რუსეთის პოლიტიკურ, ეკონომიკურ და ფინანსურ მდგომარეობასთან.

მისი გაჩენა და ჩამოყალიბება მიუთითებდა, რომ რუსეთი თანდათან უერთდებოდა განვითარებული ინდუსტრიული ძალების წრეს, ავიდა სოციალურ-ეკონომიკური განვითარების ახალ დონეზე, რაც მოითხოვდა მრეწველების, ვაჭრების, ბანკების, რიგითი მოქალაქეების ფულადი დანაზოგების დაგროვებას და ამ სახსრების მიმართულებას. პროდუქტიული მოხმარებისთვის.

რუსული საფონდო ბირჟის წარმოშობის ისტორიული საწყისი წერტილი შეიძლება ჩაითვალოს 1769 წელს, როდესაც ამსტერდამში განთავსდა რუსული სახელმწიფო სესხის პირველი ემისია.

თავდაპირველად, სახელმწიფოს საჭიროება საჭირო ფინანსურ რესურსებზე უმეტესწილად დაკმაყოფილდა საგარეო ბაზრებზე დიდი სახელმწიფო სესხების განაწილებით. რეალურად, სახელმწიფო სავალო ფასიანი ქაღალდები რუსეთის ბაზარზე გამოჩნდა გაცილებით გვიან, მხოლოდ ორმოცი წლის შემდეგ, 1809 წელს.

პირველი სესხების წარმატებით განთავსებამ დაიწყო სახელმწიფო ხაზინის დაფინანსების ამ წყაროს რეგულარული გამოყენება.

1930-იან წლებში ბირჟაზე გამოჩნდა კერძო კომპანიების აქციები და ობლიგაციები, რომელთა ემისია და მიმოქცევა რეგულირდება 1836 წელს მიღებული კანონით სამრეწველო კომპანიების შესახებ. თუმცა, მათი ბრუნვა სახელმწიფო პროცენტიან ფასიან ქაღალდებთან და მსგავს ფასიან ქაღალდებთან შედარებით დასავლეთის საფონდო ბირჟაზე უმნიშვნელო იყო, რაც, ზოგადად, შეესაბამებოდა იმდროინდელ რუსეთში კაპიტალიზმის განვითარების გარკვეულ დონეს.

გასული საუკუნის მესამე მეოთხედის რეფორმებმა საფონდო ბირჟაზე ადგილობრივი ხელისუფლების სავალო ვალდებულებების გაჩენის წინაპირობები შექმნა. მათი გამოჩენა ნაკარნახევი იყო სახსრების მწვავე დეფიციტით ადგილობრივი კულტურული და ეკონომიკური ცხოვრების განვითარებისთვის.

სახელმწიფო საბუთები გაცემული იყო როგორც რეგისტრირებული, ისე მატარებლის მიერ. 1906 წლიდან სახელმწიფო სესხების გადამტანი ობლიგაციების მფლობელს ჰქონდა შესაძლებლობა შეეცვალა ისინი რეგისტრირებული ობლიგაციებით ან ე.წ. პირადი რეგისტრაციის მოწმობებით.

გადამტანი ფასიანი ქაღალდების რეგისტრირებულ ფასიან ქაღალდებში და პირიქით გადაქცევა სახელმწიფო ვალის დაფარვის კომისიამ განახორციელა. რეგისტრირებული ნაშრომების განვითარების წახალისების მიზნით, მწარმოებელი ფურცლების რეგისტრირებად გადაქცევისას ყველა ხარჯი ირიცხებოდა სახელმწიფო ანგარიშზე, ხოლო მათი უკან გადაქცევისას - ქაღალდის მფლობელის ანგარიშზე.

ფასიანი ქაღალდებით ვაჭრობა ხდებოდა სასაქონლო ბირჟებზე და რუსეთის სახელმწიფო ბანკის მეშვეობით. სახელმწიფო ობლიგაციების გაყიდვა ძირითადად სახელმწიფო ბანკის მეშვეობით განხორციელდა კომერციული ბანკების აქტიური შუამავლობით. თავდაპირველად ბირჟებზე ფასიანი ქაღალდებით ოპერაციები ხდებოდა კონკრეტული ბირჟების საბირჟო ვაჭრობის წესების შესაბამისად.

წესების მიხედვით, საფონდო დეპარტამენტის საფონდო ბირჟის საზოგადოება შედგებოდა:

* სრულუფლებიანი წევრები;

* რეგულარული ვიზიტორები;

გარდა ამისა, ფონდების დეპარტამენტს ესტუმრნენ ფინანსთა სამინისტროს წარმომადგენლები, როგორც სახელმწიფო ბანკისა და სახელმწიფო ხაზინის ხარჯზე სახსრებითა და ვალუტით ოპერაციების ზედამხედველობისთვის და განსახორციელებლად.

მიუხედავად იმისა, რომ ეს წესი კანონით 1893 წელს გაუქმდა, რუსულ ბირჟებზე ფიუჩერსებით ვაჭრობა არასოდეს ყოფილა გავრცელებული.

1914 წლის საერთაშორისო პოლიტიკურმა კრიზისმა, რამაც გამოიწვია პირველი მსოფლიო ომის დაწყება, უპრეცედენტო პანიკა გამოიწვია ევროპის საფონდო ბირჟებზე. ომის გამოცხადებიდან რამდენიმე დღეში რუსულმა ბირჟებმა ფასიანი ქაღალდებით ვაჭრობა შეწყვიტეს. ფასიანი ქაღალდებით ოპერაციები არაორგანიზებული აღმოჩნდა.

1914 წლის ბოლოდან დაიწყო კერძო ბირჟის შეხვედრების ჩატარება როგორც პეტერბურგში, ასევე მოსკოვსა და კიევში ფასიანი ქაღალდების ტრანზაქციის განსახორციელებლად. მათ დაიწყეს მასიური გავრცელება პეტერბურგში 1915 წლის გაზაფხულზე და ზაფხულში საფონდო ბირჟისა და ზოგიერთი მსხვილი სააქციო ბანკის შენობაში. 1916 წლის ბოლოს საფონდო ბირჟაზე გარკვეული გამოჯანმრთელება დაიწყო, რაც მთავრობისთვის მოულოდნელი იყო.

რევოლუციის შემდეგ ფასიანი ქაღალდების ბაზარმა პრაქტიკულად შეწყვიტა არსებობა.

საბჭოთა მთავრობის 1917 წლის 23 დეკემბრის დადგენილებით აიკრძალა ფასიანი ქაღალდებით ყოველგვარი გარიგება და 1918 წლის დასაწყისში სახელმწიფო სესხები გაუქმდა.

90-იანი წლების პირველ ნახევარში რუსეთმა დაიწყო გადასვლა ეკონომიკის საბაზრო ორგანიზაციაზე.

მრეწველობისა და სხვა სახელმწიფო საკუთრებაში არსებული ობიექტების პრივატიზაციამ საფუძველი ჩაუყარა რუსეთის საფონდო ბაზრის ფორმირებას.

ფასიანი ქაღალდების ბაზარი ავსებს საბანკო საკრედიტო სისტემას და ურთიერთქმედებს მასთან. ფასიანი ქაღალდების გამოშვებით საწარმოს შეუძლია მოიპოვოს ფინანსური რესურსები ხანგრძლივი პერიოდის განმავლობაში: რამდენიმე ათწლეულის განმავლობაში (ობლიგაციები) ან თუნდაც მუდმივი გამოყენებისთვის (წილები).

ფასიანი ქაღალდების ბაზარი უზრუნველყოფს მექანიზმს, რომლის მეშვეობითაც ხდება ინვესტიციების მოზიდვა ეკონომიკაში. ის აკავშირებს მათ, ვინც იზიდავს ინვესტიციებს ფასიანი ქაღალდების გამოშვებით (ემიტენტები), მათ, ვისაც სურს ინვესტიციების პროექტების დაფინანსებაში საკუთარი სახსრების ინვესტირება (ინვესტორები, მფლობელები) და მათ, ვინც ოპერირებს ბაზარზე (პროფესიონალი მონაწილეები).

2 . კლფასიანი ქაღალდების ბაზრის ასიმილაცია

1. უსაფრთხოების მიმოქცევის სტადიის მიხედვით.

ფასიანი ქაღალდების პირველადი ბაზარი- ეს არის ურთიერთობა ფასიანი ქაღალდის მიმოქცევაში გაშვებასთან დაკავშირებით.

მეორადი ბაზარიარის ფასიანი ქაღალდის მიმოქცევა ინვესტორებს შორის.

2. ფასიანი ქაღალდების სახეობიდან გამომდინარე, ეს ბაზარი იყოფა შედარებით დამოუკიდებელ ბაზრებად თითოეული ცალკეული ფასიანი ქაღალდისთვის: აქციების, ობლიგაციების, კუპიურების და ა.შ. თავის მხრივ, ინდივიდუალური ფასიანი ქაღალდების ბაზარი შეიძლება დაიყოს თავად ამ ფასიანი ქაღალდების და მასზე დამოკიდებულ ინსტრუმენტების ბაზრებად: მეორადი ფასიანი ქაღალდების ბაზარი და წარმოებული ფინანსური ინსტრუმენტების ბაზარი. ვადიანი კონტრაქტებიფასიანი ქაღალდებისთვის.

3. ემიტენტის ტიპის მიხედვით: სახელმწიფო ფასიანი ქაღალდების ბაზარი არის ფასიანი ქაღალდების ბაზარი, რომლის ემიტენტი არის სახელმწიფო, რომელიც წარმოდგენილია შესაბამისი სახელმწიფო აღმასრულებელი ორგანოების მიერ. თავის მხრივ, ჩვენს ქვეყანაში სახელმწიფო ფასიანი ქაღალდების ბაზარი დაყოფილია ფასიანი ქაღალდების ფედერალურ ბაზარზე, რუსეთის ფედერაციის შემადგენელი ერთეულების ფასიანი ქაღალდების ბაზარსა და ფასიანი ქაღალდების მუნიციპალურ ბაზარზე. კორპორატიული ფასიანი ქაღალდების ბაზარი არის კომერციული ორგანიზაციების („კორპორაციები“) მიერ გამოშვებული ფასიანი ქაღალდების ბაზარი.

4. ეკონომიკის დარგობრივი დაყოფის თვალსაზრისით დარგობრივი ფასიანი ქაღალდების ბაზარი არის ყველა სახის ფასიანი ქაღალდების ბაზარი, რომელიც გამოშვებულია მოცემული დარგის კომერციული სტრუქტურების მიერ. მაგალითად, მეტალურგიული კომპანიების ან ნავთობკომპანიების ფასიანი ქაღალდების ბაზარი და ა.შ.

5. მასშტაბის მიხედვით ფასიანი ქაღალდების ბაზარი იყოფა მსოფლიო ბაზარზე და ეროვნულ ბაზრებად.

6. ემიტენტებისა და ინვესტორების ურთიერთობის კონცენტრაციის (კონცენტრაციის) ხარისხის მიხედვით ადგილის, დროის, პროცესების და ა.შ.

ფასიანი ქაღალდების ბაზარი იყოფა: სავალუტო ბაზარი არის ბაზარი, რომელსაც აქვს ბირჟის სამართლებრივი სტატუსი. ბირჟის, როგორც ბაზრის ეკონომიკური საფუძველი არის მაღალი ხარისხიფასიანი ქაღალდებით მსგავსი ტრანზაქციების (ყიდვა-გაყიდვის ოპერაციები) კონცენტრაცია (კონცენტრაცია) გარკვეულ ადგილას (მათ შორის გარკვეულ ელექტრონულში). სავაჭრო სისტემა) და დისკრეტული დროის განმავლობაში. საბირჟო (არაბირჟო) ბაზარი არის ბაზარი, რომელიც ხასიათდება ფასიანი ქაღალდებით ყიდვა-გაყიდვის ოპერაციების დადების ქაოტური პროცესით დროში და სივრცეში და ორგანიზაციული და სამართლებრივი თვალსაზრისით, ეს ბაზარი გაფანტულია მთელ ქვეყანაში და მის შორის. მონაწილეები.

7. სახელმწიფოს მიერ მათ დამტკიცებამდე დაფიქსირებული სავაჭრო წესების მტკიცედ ჩამოყალიბების თვალსაზრისით. ორგანიზებული ბაზარი არის ბაზარი, რომელიც მოქმედებს წესების მიხედვით, რომლებიც სავალდებულოა მისი ყველა მონაწილისთვის. არაორგანიზებული ბაზარი არის ბაზარი წესების გარეშე და სახელმწიფო რეგულირების გარეშე.

8. გარიგების დადების მეთოდის მიხედვით. საჯარო ბაზარი არის ბაზარი, რომელშიც ფასიანი ქაღალდების ყიდვა-გაყიდვა ხორციელდება საჯაროდ, ე.ი. ჩვეულებრივ სავაჭრო ბაზრის პროფესიონალი მონაწილეების თანდასწრებით. ელექტრონული (კომპიუტერიზებული) ბაზარი არის ბაზარი, რომელშიც ფასიანი ქაღალდების ყიდვა-გაყიდვის პროცესი ხორციელდება გამყიდველებსა და მყიდველებს შორის ელექტრონული კონტაქტის გზით (ელექტრონული ქსელების მეშვეობით).

2 . 1 უჰფასიანი ქაღალდების ბაზრის ფუნქციები

ფასიანი ქაღალდების ბაზარი არის ზოგადად ბაზარი და კერძოდ ფინანსური ბაზარი. აქედან გამომდინარე, მისი ყველა ფუნქცია პირობითად შეიძლება დაიყოს ზოგად საბაზრო და კონკრეტულად.

ფასიანი ქაღალდების ბაზრის ზოგადი საბაზრო ფუნქციები:

რეკლამა.ნებისმიერი ბაზრის მიზანია მოგება (წმინდა შემოსავალი) ან ბაზარზე დაბანდებული კაპიტალის გაზრდა. ფასიანი ქაღალდების ბაზარზე ინვესტორები ცდილობენ თავიანთი კაპიტალის გაზრდას;

შეფასებითი (ღირებულება, საზომი).ბაზარზე არსებული ნებისმიერი პროდუქტი, მათ შორის ფასიანი ქაღალდი, იღებს საკუთარ საბაზრო ფასს;

საინფორმაციო.ინფორმაცია ბაზრის მოვლენების შესახებ უნდა იყოს იდენტიფიცირებული და მიწოდებული დადგენილი წესითმის ყველა მონაწილეს;

მარეგულირებელი.ბაზარი ფუნქციონირებს მის მიერ შემუშავებული წესების მიხედვით, რომლებიც მისი მონაწილეები ვალდებულნი არიან დაიცვან ნებაყოფლობით ან საკანონმდებლო დებულებით.

ფასიანი ქაღალდების ბაზრის, როგორც ფინანსური ბაზრის ფუნქციები:

გადანაწილებადი.ფინანსური ბაზრების მეშვეობით, დანაზოგი ან ზოგადად ხელმისაწვდომი სახსრები გადანაწილდება მათი მარტივი ფულადი ფორმებიდან. სხვადასხვა ფორმებიკაპიტალი. საშემოსავლო უზრუნველყოფის შეძენა ნიშნავს, რომ ინვესტორის ფული გადაიქცა კაპიტალად;

დამცავი, ან რისკის საწინააღმდეგო.ფინანსური ბაზრები თავის მონაწილეებს აწვდიან ინსტრუმენტებს, რათა დაიცვან კაპიტალი გარკვეული რისკებისგან.

ფასიანი ქაღალდების გამოშვებითა და მიმოქცევით შესრულებული კაპიტალის, ან ზოგადად ფულის გადანაწილების ფუნქცია, ნიშნავს სახსრების გადანაწილებას ინდუსტრიებსა და საქმიანობის სფეროებს შორის; ტერიტორიებსა და ქვეყნებს შორის; მოსახლეობასა და საწარმოებს შორის, ე.ი. როდესაც მოქალაქეთა დანაზოგი პროდუქტიულ ფორმას იღებს; სახელმწიფოსა და სხვა იურიდიულ და ფიზიკურ პირებს შორის, რაც ხდება, მაგალითად, დეფიციტის დაფინანსების შემთხვევაში. სახელმწიფო ბიუჯეტიარაინფლაციურ საფუძველზე.

რისკის გადანაწილების ფუნქციაა ფასიანი ქაღალდების ბაზრის ინსტრუმენტების გამოყენება (უპირველეს ყოვლისა, ფასიანი ქაღალდებზე დაფუძნებული წარმოებული ინსტრუმენტები) ნებისმიერი აქტივის (სასაქონლო, ვალუტა, ფინანსური) მფლობელების დასაცავად ამ აქტივების ფასების, ღირებულების ან მომგებიანობის არასასურველი ცვლილებებისგან. . ამ ფუნქციას ასევე შეიძლება ეწოდოს რისკის დაცვის (დაზღვევის) ფუნქცია ან, უფრო ზუსტად, ჰეჯირების ფუნქცია. თუმცა, ჰეჯირება შეუძლებელია ცალმხრივად: თუ არის ვინმე, ვისაც სურს დააზღვიოს რისკისგან, მაშინ უნდა არსებობდეს სხვა მხარე, რომელიც შესაძლებლად მიიჩნევს თავად მიიღოს ეს რისკი. ფასიანი ქაღალდების ბაზრის დახმარებით, შეგიძლიათ სცადოთ რისკი თქვენი აქტივიდან გადაიტანოთ სპეკულანტზე, რომელსაც სურს მიიღოს რისკი. შესაბამისად, ფასიანი ქაღალდების ბაზარზე ჰეჯირების არსი იქნება რისკების გადანაწილება. ეს ფუნქცია ფასიანი ქაღალდების ბაზრის შედარებით ახალი ფუნქციაა, რომელიც თანამედროვე სახით მხოლოდ 1970-იანი წლების დასაწყისში გამოჩნდა. ამის წყალობით ფასიანი ქაღალდების ბაზარმა მნიშვნელოვნად გაზარდა, ერთი მხრივ, სტაბილურობა და მეორეს მხრივ მისი მნიშვნელობა, ვინაიდან რისკის გადანაწილების ფუნქცია, სახსრების იგივე გადანაწილების ფუნქციის საფუძველზე, მკვეთრად აჩქარებს და ამარტივებს დინებას. თავისუფალი (ან გამოთავისუფლებული) ფინანსური კაპიტალი.

2.2 ფასიანი ქაღალდების სახეები

თანამედროვე მსოფლიო პრაქტიკაში არსებული ფასიანი ქაღალდები იყოფა ორ დიდ კლასად:

1 კლასი - ძირითადი ფასიანი ქაღალდები;

კლასი 2 - წარმოებული ფასიანი ქაღალდები.

ძირითადი ფასიანი ქაღალდები- ეს არის ფასიანი ქაღალდები, რომლებიც დაფუძნებულია ქონებრივ უფლებებზე ნებისმიერ აქტივზე, ჩვეულებრივ საქონელზე, ქონებაზე, სხვადასხვა სახის რესურსებზე, ფულზე, კაპიტალზე და ა.შ.

ძირითადი ფასიანი ქაღალდები იყოფა ორ ქვეჯგუფად: პირველადი და მეორადი ფასიანი ქაღალდები.

პირველადი ფასიანი ქაღალდები ეფუძნება აქტივებს, რომლებიც არ მოიცავს თავად ფასიან ქაღალდებს. ეს არის, მაგალითად, აქციები, ობლიგაციები, გადასახადები, იპოთეკა.

მეორადი ფასიანი ქაღალდები არის პირველადი ფასიანი ქაღალდების საფუძველზე გამოშვებული ფასიანი ქაღალდები; ეს არის ფასიანი ქაღალდები თავად ფასიანი ქაღალდებისთვის: გარანტიები ფასიანი ქაღალდების, დეპოზიტარის ქვითრები.

წარმოებული უსაფრთხოება- ეს არის საკუთრების უფლების (ვალდებულების) გამოხატვის არადოკუმენტური ფორმა, რომელიც წარმოიქმნება ამ ფასიანი ქაღალდის საფუძვლად არსებული საბირჟო აქტივის ფასის ცვლილებასთან დაკავშირებით. ან წარმოებული ფასიანი ქაღალდი არის ფასიანი ქაღალდი ნებისმიერი ფასის აქტივისთვის: საქონლის ფასებზე (ჩვეულებრივ, საქონლის სანაცვლოდ: მარცვლეული, ხორცი, ზეთი, ოქრო და ა.შ.); ძირითადი ფასიანი ქაღალდების (ჩვეულებრივ საფონდო ინდექსების, ობლიგაციების) ფასებზე; საბაზრო ფასების დასაკრედიტებლად ( საპროცენტო განაკვეთები); სავალუტო ბაზრის ფასებზე (გაცვლითი კურსი).

წარმოებული ფასიანი ქაღალდებია: ფიუჩერსული კონტრაქტები (სასაქონლო, ვალუტა, პროცენტი, ინდექსი და ა.შ.) და თავისუფლად ვაჭრობის ოფციები. ფასიანი ქაღალდების ტიპის მიხედვით ჩვენ გავიგებთ მათ ისეთ კომპლექტს, რომლისთვისაც ფასიანი ქაღალდების თანდაყოლილი ყველა მახასიათებელი საერთო და იდენტურია.

არსებობს ფასიანი ქაღალდების კლასიფიკაცია და ფასიანი ქაღალდების ტიპების კლასიფიკაცია. ფასიანი ქაღალდების კლასიფიკაცია არის ფასიანი ქაღალდების ტიპებად დაყოფა მათთვის დამახასიათებელი გარკვეული მახასიათებლების მიხედვით. ფასიანი ქაღალდების სახეობების კლასიფიკაცია არის იმავე ტიპის ფასიანი ქაღალდების დაჯგუფება; ეს არის ფასიანი ქაღალდების ტიპების დაყოფა ქვეტიპებად. თავის მხრივ, ქვესახეობებს შეუძლიათ, ზოგიერთ შემთხვევაში, კიდევ უფრო გაიყოს. ყოველი ქვედა კლასიფიკაცია არის ამა თუ იმ უმაღლესი კლასიფიკაციის ნაწილი. მაგალითად, აქცია ფასიანი ქაღალდების ერთ-ერთი სახეობაა. მაგრამ წილი შეიძლება იყოს ჩვეულებრივი ან სასურველი. ჩვეულებრივი აქცია შეიძლება იყოს ერთჯერადი ან მრავალხმიანი, ნომინალური ღირებულებით ან მის გარეშე და ა.შ.

ფასიან ქაღალდს აქვს გარკვეული მახასიათებლები. დროებითი მახასიათებლები: ფასიანი ქაღალდის არსებობის ვადა: როდის გაიცა იგი მიმოქცევაში, რა ვადით ან განუსაზღვრელი ვადით; წარმოშობა: ფასიანი ქაღალდი მომდინარეობს მისი პირველადი საფუძვლიდან (სასაქონლო, ფული) თუ სხვა ფასიანი ქაღალდებიდან. სივრცითი მახასიათებლები: არსებობის ფორმა: ქაღალდი, ან, იურიდიულად, დოკუმენტური ფორმა ან უქაღალდე, დაუსაბუთებელი ფორმა; ეროვნება: შიდა ან სხვა სახელმწიფოს უსაფრთხოება, ე.ი. უცხოური; ტერიტორიული კუთვნილება: ქვეყნის რომელ რეგიონში გაიცა ეს უსაფრთხოება. ბაზრის მახასიათებლები: ფასიანი ქაღალდის საფუძველში არსებული აქტივის ტიპი, ან მისი თავდაპირველი საფუძველი (საქონელი, ფული, კომპანიის მთლიანი აქტივები და ა.შ.); საკუთრების ორდერი: ფასიანი ქაღალდი გადამზიდველზე ან კონკრეტულ პირზე (იურიდიული, ფიზიკური პირი); გამოშვების ფორმა: ემისია, ე.ი. გამოშვებული ცალკეული სერიებით, რომლებშიც ყველა ფასიანი ქაღალდი არის ზუსტად ერთნაირი მახასიათებლებით, ან არგამოშვებული (ინდივიდუალური); საკუთრების ფორმა და ემიტენტის ტიპი, ე.ი. ის, ვინც გასცემს ბაზარზე ფასიან ქაღალდს: სახელმწიფო, კორპორაციები, ფიზიკური პირები; შეთანხმების ბუნება: თავისუფლად ვრცელდება ბაზარზე ან არსებობს შეზღუდვები; ეკონომიკური სუბსტანცია იმ უფლებების ტიპის თვალსაზრისით, რომელსაც უზრუნველყოფს ფასიანი ქაღალდი; რისკის დონე: მაღალი, დაბალი და ა.შ.; შემოსავლის ხელმისაწვდომობა: არის თუ არა გარკვეული შემოსავალი გადახდილი ფასიან ქაღალდზე; ინვესტიციის ფორმა: ფული იდება ვალში ან საკუთრების უფლების შესაძენად. ფასიანი ქაღალდების ძირითადი ტიპები ეკონომიკური არსით არის:

დაწინაურება- ერთჯერადი შენატანი სააქციო საზოგადოების საწესდებო კაპიტალში შესაბამისი უფლებებით;

ბონდი- მარტოხელა თამასუქიდააბრუნოს დაბანდებული თანხა განსაზღვრული პერიოდის შემდეგ გარკვეული შემოსავლით ან მის გარეშე;

ბირჟა- მოვალის წერილობითი ფულადი ვალდებულება დავალიანების დაფარვის შესახებ, რომლის ფორმა და მიმოქცევა რეგულირდება სპეციალური კანონმდებლობით - ზედნადები კანონით;

საბანკო სერთიფიკატი- ბანკში დეპოზიტის (შენახვის) დეპოზიტის თავისუფლად ბრუნვადი სერტიფიკატი, რომელიც ვალდებულია განსაზღვრულ ვადაში განახორციელოს ამ ანაბრის საბოლოო გადახდა და მასზე პროცენტი;

ფიუჩერსული კონტრაქტი- სტანდარტული გაცვლის ხელშეკრულება საბირჟო აქტივის ყიდვა-გაყიდვის შესახებ მომავალში გარკვეული პერიოდის შემდეგ გარიგების დროს დადგენილ ფასად.

ზედნადები- საქონლის გადაზიდვის სტანდარტული (საერთაშორისო) ფორმის დოკუმენტი (კონტრაქტი), რომელიც ადასტურებს მის დატვირთვას, ტრანსპორტირებას და მიღების უფლებას;

Ჩეკი- ჩეკის გამყიდველის წერილობითი ბრძანება ბანკს, რომ ჩეკის მიმღებს გადაუხადოს მასში მითითებული თანხის ოდენობა;

ვარიანტი -ხელშეკრულება, რომლითაც ერთ-ერთ მხარეს აქვს უფლება, მაგრამ არა ვალდებულება, გაყიდოს (შეისყიდოს) შესაბამისი აქტივი მეორე მხარისგან გარკვეული პერიოდის განმავლობაში ხელშეკრულების დადებისას დადგენილ ფასად, ამ უფლების გადახდით. გარკვეული თანხა, რომელსაც ეწოდება პრემია;

ორდერი -ა) საწყობის მიერ გაცემული და საწყობში განთავსებული საქონლის საკუთრების დამადასტურებელი დოკუმენტი; ბ) დოკუმენტი, რომელიც აძლევს მის მფლობელს უპირატესი უფლებას შეიძინოს კომპანიის აქციები ან ობლიგაციები გარკვეული პერიოდის განმავლობაში დადგენილ ფასად;

მომავალი ფასიანი ქაღალდები- ეს არის ფასიანი ქაღალდები, რომლებსაც აქვთ გამოშვების დროს დადგენილი სიცოცხლის ხანგრძლივობა. როგორც წესი, ვადიანი ფასიანი ქაღალდები იყოფა სამ ქვეტიპად: მოკლევადიანი, 1 წლამდე ვადით; საშუალოვადიანი, 1 წელზე მეტი ვადით 5-10 წლის ფარგლებში; გრძელვადიანი, 20-30 წლამდე მიმოქცევის პერიოდი.

უვადო ფასიანი ქაღალდები- ეს არის ფასიანი ქაღალდები, რომელთა მიმოქცევის ვადა არანაირად არ რეგულირდება, ე.ი. ისინი არსებობენ „სამუდამოდ“ ან დაფარვამდე, რომლის თარიღი არანაირად არ არის მითითებული ფასიანი ქაღალდის გაცემისას. კლასიკური ფორმაფასიანი ქაღალდის არსებობა არის ქაღალდის ფორმა, რომელშიც ფასიანი ქაღალდი არსებობს დოკუმენტის სახით. ფასიანი ქაღალდების ბაზრის განვითარება მოითხოვს მრავალი სახის ფასიანი ქაღალდების, უპირველეს ყოვლისა, წილობრივ, არსებობის არადოკუმენტურ ფორმაზე გადასვლას.

საინვესტიციო (კაპიტალი) ფასიანი ქაღალდები- ფასიანი ქაღალდები, რომლებიც წარმოადგენს კაპიტალის ინვესტიციის ობიექტს (აქციონები, ობლიგაციები, ფიუჩერსული კონტრაქტები და ა.შ.). არასაინვესტიციო ფასიანი ქაღალდები არის ფასიანი ქაღალდები, რომლებიც ემსახურება ფულად ანგარიშსწორებას სასაქონლო ან სხვა ბაზრებზე (კანონმდებობები, ჩეკები, ზედნადები). ფასიან ქაღალდზე საკუთრება შეიძლება იყოს რეგისტრირებული ან გამცემი. გადამზიდავი ფასიანი ქაღალდი არ იწერს მისი მფლობელის სახელს და მის; მიმოქცევა ხორციელდება ერთი ადამიანიდან მეორეზე მარტივი გადაცემით. რეგისტრირებული ფასიანი ქაღალდი შეიცავს მისი მფლობელის სახელს და, გარდა ამისა, რეგისტრირებულია სპეციალურ რეესტრში. თუ რეგისტრირებული ფასიანი ქაღალდი გადაეცემა სხვა პირს მასზე გადაცემის ჩანაწერის (ინდოსამენტის) გაფორმებით, მაშინ მას ორდერის ფასიანი ქაღალდი ეწოდება.

სახელმწიფო ფასიანი ქაღალდები- ეს ჩვეულებრივ განსხვავებული სახეობებიობლიგაციები. არასამთავრობო ფასიანი ქაღალდები არის ფასიანი ქაღალდები, რომლებიც გამოშვებულია მიმოქცევაში კორპორაციების (კომპანიების, ბანკების, ორგანიზაციების) და თუნდაც ფიზიკური პირების მიერ. ფასიანი ქაღალდების ძირითადი სახეებია საბაზრო, ე.ი. შესაძლებელია თავისუფლად ყიდვა და გაყიდვა ბაზარზე. თუმცა, რიგ შემთხვევებში, ფასიანი ქაღალდების ბრუნვა შეიძლება შეიზღუდოს და ფასიანი ქაღალდი ვერ გაიყიდოს ვინმეს, გარდა იმისა, ვინც გამოსცა, შემდეგ კი განსაზღვრული ვადის გასვლის შემდეგ. ასეთი ფასიანი ქაღალდები არ არის საბაზრო. მომგებიანობის თვალსაზრისით ფასიანი ქაღალდები, როგორც წესი, მომგებიანია, მაგრამ შეიძლება იყოს არაშემოსავლიანიც, როდესაც ფასიანი ქაღალდის გამოშვებისას არ არის მითითებული მისი მფლობელის შემოსავლის ოდენობა.

ფასიანი ქაღალდების დაყოფა ვალებად და მესაკუთრის კაპიტალად ძირითადად ასახავს სახსრების გამოყენების ორ შესაძლო გზას: ან საკუთრებაში არსებული ნებისმიერი აქტივის შესაძენად, ან დროებითი გამოყენებისთვის. თუ ფასიანი ქაღალდები გამოიცემა შეზღუდული ვადით ინვესტიციული სახსრების შემდგომი დაბრუნებით, მაშინ ისინი სავალო ფასიანი ქაღალდებია. ეს არის ობლიგაციები, საბანკო სერთიფიკატები, კუპიურები და ა.შ. საკუთრების ფასიანი ქაღალდები იძლევა შესაბამის აქტივებს. ეს არის აქციები, ოფციები, ზედნადები და ა.შ.

ემისიის კლასის ფასიანი ქაღალდები, როგორც წესი, გაიცემა დიდი სერიებით, დიდი რაოდენობით და თითოეულ სერიაში ყველა ფასიანი ქაღალდი სრულიად იდენტურია. ეს არის ჩვეულებრივ აქციები და ობლიგაციები. არაემისიის ფასიანი ქაღალდები გაიცემა ინდივიდუალურად ან მცირე სერიებში.

უსაფრთხოების პირველადი წილი

2.3 ფასიანი ქაღალდების ბაზრის მონაწილეები

ფასიანი ქაღალდების ბაზრის მონაწილეები შეიძლება იყვნენ ფიზიკური და იურიდიული პირები, რომლებიც დადიან ეკონომიკურ ურთიერთობებში ფასიან ქაღალდებზე უფლებების გადაცემასთან დაკავშირებით.

ფასიანი ქაღალდების ბაზარზე პროფესიონალი მონაწილეები არიან იურიდიული პირები, მათ შორის საკრედიტო ორგანიზაციები, რომლებიც ახორციელებენ შემდეგი ტიპებისაქმიანობის:

საბროკერო საქმიანობა;

დილერის საქმიანობა;

ფასიანი ქაღალდების მართვის საქმიანობა;

ორმხრივი ვალდებულებების განსაზღვრის ღონისძიებები (კლირინგი);

სადეპოზიტო საქმიანობა;

ფასიანი ქაღალდების მფლობელთა რეესტრის წარმოებასთან დაკავშირებული საქმიანობა;

ფასიანი ქაღალდების ბაზარზე ვაჭრობის ორგანიზებასთან დაკავშირებული საქმიანობა.

ფასიანი ქაღალდების ბაზრის მონაწილეები შეიძლება დაიყოს ხუთ ძირითად ჯგუფად:

ემიტენტები - განახორციელონ ფასიანი ქაღალდების მიმოქცევაში თავდაპირველი გაშვება;

ინვესტორები ყოველთვის არიან ფასიანი ქაღალდების მყიდველები;

საფონდო შუამავლები არიან მოვაჭრეები, რომლებიც უზრუნველყოფენ კომუნიკაციას ემიტენტებსა და ინვესტორებს შორის და აქვთ სახელმწიფო ლიცენზიები შესაბამისი შუამავლობისთვის (საბროკერო და სადილერო მომსახურება);

ბროკერები არიან ფასიანი ქაღალდების ბაზრის მონაწილეები, რომლებიც ახორციელებენ ოპერაციებს კლიენტის სახსრების ხარჯზე (ბროკერი შეიძლება იყოს მხოლოდ იურიდიული პირი).

დილერები - ფასიანი ქაღალდების ბაზრის მონაწილეები, ახორციელებენ ოპერაციებს ფასიანი ქაღალდებით საკუთარი ხარჯებით (დილერი შეიძლება იყოს მხოლოდ იურიდიული პირი, რომელიც წარმოადგენს კომერციულ ორგანიზაციას).

ინფრასტრუქტურის ორგანიზება;

რეგულირებისა და კონტროლის ორგანიზაცია.

ემიტენტები- ფასიანი ქაღალდების ბაზრის პროფესიონალი მონაწილეები, რომლებიც გამოსცემენ ფასიანი ქაღალდებს მიმოქცევაში და ეკისრებათ ვალდებულებებს მათი მფლობელების წინაშე. ემიტენტები, როგორც წესი, იურიდიული პირები არიან.

პრაქტიკაში, ემიტენტები არიან ფასიანი ქაღალდის პირველი გამყიდველები, თუმცა მის გამოშვებას სულაც არ უნდა ახლდეს ყიდვა-გაყიდვის ტრანზაქცია. „ემიტენტის“ კონცეფციაში აქცენტი კეთდება არა მხოლოდ ფასიანი ქაღალდის საკითხზე, არამედ ემიტენტის მიერ მასზე ნაკისრი ვალდებულებების მიღებაზე და, შესაბამისად, ფასიან ქაღალდთან, მის მფლობელთან, მყიდველთან დაკავშირებული გარკვეული უფლებების მოპოვებაზე. ემიტენტები, როგორც წესი, იურიდიული პირები არიან, თუმცა ზოგიერთი სახის ფასიანი ქაღალდების გამოშვება შეუძლიათ მოქალაქეებს (ფიზიკურ პირებსაც).

ინვესტორები- ფასიანი ქაღალდების ბაზრის მონაწილეები, იურიდიული და ფიზიკური პირები, რომლებიც თავისუფალ კაპიტალს ან დანაზოგს ახორციელებენ ფასიან ქაღალდებში. ინვესტორი ასევე იქნება ემიტენტი, თუ ის გამოსცემს საკუთარ ფასიან ქაღალდებს.

ინვესტორი ყოველთვის იქნება ფასიანი ქაღალდის შემძენი (მყიდველი), თუმცა მისი ყველა მყიდველი არ არის ინვესტორი. ინვესტორს შეუძლია ერთდროულად იყოს ემიტენტი, თუ ის გამოსცემს საკუთარ ფასიან ქაღალდებს, ხოლო ემიტენტი ერთდროულად ხდება ინვესტორი, თუ ის თავის კაპიტალს სხვა ემიტენტების ფასიან ქაღალდებში განახორციელებს. მაშინაც კი, თუ ემიტენტს შეუძლია, გარკვეული კონვენციით, ეწოდოს მისი ფასიანი ქაღალდის პირველი გამყიდველი (ფაქტობრივად, ხშირად არ არის თავად ემიტენტი, რომელიც ყიდის მას, არამედ მის მიერ უფლებამოსილი პირი), მაშინ ინვესტორი, როგორც წესი, არასოდეს გახდება ფასიანი ქაღალდის „საბოლოო“ მყიდველი. ის მუდმივად მოქმედებს როგორც გამყიდველი ან როგორც მყიდველი, რაც დამოკიდებულია ბაზრის ვითარებაზე, ფასებზე და სხვადასხვა ფასიანი ქაღალდების მომგებიანობაზე. აქედან გამომდინარე, არასწორია ემიტენტების იდენტიფიცირება მხოლოდ ფასიანი ქაღალდების გამყიდველებთან, ხოლო ინვესტორებთან - მხოლოდ მათ მყიდველებთან.

ორივე ემიტენტი და ინვესტორები მოქმედებენ როგორც გამყიდველები, ასევე მყიდველები ფასიანი ქაღალდების ბაზარზე. ბაზრის მონაწილეთა დაყოფა ემიტენტებად და ინვესტორებად ხდება არა ფასიანი ქაღალდების ყიდვა-გაყიდვის კუთხით მათი პოზიციის მიხედვით, არამედ თითოეულ ფასიან ქაღალდზე ქონებრივ უფლებებთან და ვალდებულებებთან მიმართებაში.

საფონდო შუამავლები- ფასიანი ქაღალდების ბაზრის პროფესიონალი მონაწილეები, რომლებიც უზრუნველყოფენ ემიტენტსა და ინვესტორს შორის კომუნიკაციას და აქვთ სახელმწიფო ლიცენზიები შესაბამისი შუამავლების (საბროკერო და სადილერო მომსახურება) საქმიანობისთვის.

ბროკერები- ეს არის საფონდო შუამავლები, რომლებიც ახორციელებენ ოპერაციებს ფასიანი ქაღალდებით კლიენტის სახსრების ხარჯზე სააგენტოს ან საკომისიოს ხელშეკრულებების შესაბამისად. ბროკერი იღებს შემოსავალს საკომისიოს სახით.

თუ ბროკერი მომსახურებას უწევს ემისიის ფასიანი ქაღალდების განთავსებისთვის, ბროკერს უფლება აქვს საკუთარი ხარჯებით შეიძინოს ფასიანი ქაღალდები, რომლებიც არ განთავსებულა ხელშეკრულებით დადგენილ ვადაში.

დილერები- საფონდო შუამავლები, რომლებიც ახორციელებენ ოპერაციებს ფასიანი ქაღალდებით საკუთარი ხარჯებით. მათი შემოსავალი არის სხვაობა ფასიანი ქაღალდის გასაყიდ ფასსა და შესყიდვის ფასს შორის.

მმართველი კომპანიები- ეს არის საფონდო შუამავლები, რომლებიც ახორციელებენ საქმიანობას ფასიანი ქაღალდების ან/და ფასიანი ქაღალდების გაყიდვიდან გამოთავისუფლებული ან მათი შესაძენად გამიზნული ფასიანი ქაღალდების ნდობის მართვისთვის, მათი კლიენტების სახელით და ინტერესებიდან გამომდინარე.

საფონდო შუამავლები შეიძლება იყვნენ მხოლოდ იურიდიული პირები, ისინი შეიძლება ჩამოყალიბდნენ სხვადასხვა ორგანიზაციულ-სამართლებრივი ფორმით, მათ უნდა ჰქონდეთ სახელმწიფო ლიცენზია შესაბამისი ტიპის შუამავლობისთვის.

ინფრასტრუქტურის ორგანიზაციებიფასიანი ქაღალდების ბაზარი პირობითად შეიძლება დაიყოს ორ ჯგუფად: ორგანიზაციები, რომლებიც ემსახურებიან მხოლოდ ამ ბაზარს, არიან ანგარიშსწორების ცენტრები, დეპოზიტარები, რეგისტრატორები; და ორგანიზაციები, რომლებიც ემსახურებიან ბევრ ბაზარს ერთდროულად, მათ შორის ახლანდელ ბაზარს ელექტრონული სისტემებიინფორმაცია, გაზეთები, ჟურნალები, იურიდიული მომსახურება და ა.შ.

ფასიანი ქაღალდების ბაზრის ორგანიზატორები არიან ორგანიზაციები, რომლებიც ხელს უწყობენ ფასიანი ქაღალდებით ყიდვა-გაყიდვის ოპერაციების დადებას.

ფასიანი ქაღალდების ბაზრის ორგანიზატორები არიან საფონდო ბირჟები და სარეზერვო ბაზრის ორგანიზატორები.

განსახლების ცენტრები- ეს არის საბანკო ტიპის ორგანიზაციები, რომლებიც სპეციალიზირებულნი არიან ფასიანი ქაღალდების ორგანიზებულ ბაზარზე მონაწილეთა ანგარიშსწორების ანგარიშების წარმოებაში და ფასიანი ქაღალდებით ტრანზაქციის ყველა ანგარიშსწორების განხორციელებაში.

რეგისტრატორები აწარმოებენ რეგისტრირებული ფასიანი ქაღალდების მფლობელთა რეესტრებს, თუ მათი რაოდენობა მოცემულ ფასიან ქაღალდზე აღემატება 500-ს;

დეპოზიტარები უზრუნველყოფენ ფასიანი ქაღალდების შესანახად და ფასიანი ქაღალდების აღრიცხვისა და საკუთრების გადაცემის სერვისებს ერთი მფლობელიდან მეორეზე.

ფასიანი ქაღალდების ბაზრის რეგულირებისა და კონტროლის ორგანიზაციებს წარმოადგენენ სახელმწიფო უწყებები და თავად ბაზრის მონაწილეთა ორგანიზაციები.

ამ ორგანიზაციებს წარმოადგენენ ან შესაბამისი სახელმწიფო ორგანოები ან თავად ბაზრის მონაწილეთა ორგანიზაციები, რომლებსაც კონტროლისა და რეგულირების უფლება ენიჭებათ როგორც სახელმწიფოს, ისე თავად ბაზრის პროფესიონალების მიერ.

3. ფასიანი ქაღალდების ბაზრის რეგულირება

რუსეთის ფედერაციის კანონი "ფასიანი ქაღალდების ბაზრის შესახებ" განსაზღვრავს, რომ რუსეთში ფასიანი ქაღალდების ბაზრის მარეგულირებელი მთავარი სახელმწიფო ორგანოა. ფედერალური სამსახურიფინანსურ ბაზრებზე (FFMS), რომელსაც აქვს უფლება მიანიჭოს გარკვეული მარეგულირებელი ფუნქციები მოცემულ ბაზარზე პროფესიონალი მონაწილეების ორგანიზაციებს რუსეთის ფასიანი ქაღალდების ბაზრის თვითრეგულირებადი ორგანიზაციების სტატუსის მინიჭებით.

სახელმწიფო რეგულირების მიზანია უზრუნველყოს ინვესტორების ნდობა ფასიანი ქაღალდების ბაზარზე, რაც უზრუნველყოფს ამ უკანასკნელის მიერ მათი ეკონომიკური ფუნქციების შესრულებას და ბაზრის მონაწილეების, როგორც შესაბამისი ორგანიზაციების საქმიანობის რეგულირებას, ასევე ფასიანი ქაღალდების ბაზარზე ნებისმიერი ტრანზაქციის განხორციელების წესების დაწესებას. .

ფასიანი ქაღალდების ბაზრის რეგულირების სისტემა მოიცავს:

Მარეგულირებელი ორგანოები ( სამთავრობო ორგანოებიდა თვითრეგულირებადი ორგანიზაციები - პროფესიული ფასიანი ქაღალდების მონაწილეთა ნებაყოფლობითი გაერთიანებები);

მარეგულირებელი ფუნქციები და პროცედურები (ლიცენზირება, საკანონმდებლო, სარეგისტრაციო, საზედამხედველო);

ფასიანი ქაღალდების ბაზარზე მოქმედი საკანონმდებლო ნორმები;

საფონდო ბირჟის ეთიკური სტანდარტები (კეთილსინდისიერი ბიზნესის წარმართვის წესები);

ტრადიციები და წეს-ჩვეულებები.

საერთაშორისო პრაქტიკაში არსებობს ფასიანი ქაღალდების ბაზრის რეგულირების შემდეგი მოდელები:

მთავარი მარეგულირებელი როლი ეკუთვნის სახელმწიფოს (ასე რეგულირდება RCB საფრანგეთში);

სახელმწიფო რეგულირებისა და თვითრეგულირების ორგანოების საქმიანობის ერთობლიობა (მაგალითად, RCB დიდ ბრიტანეთში).

ფასიანი ქაღალდების ბაზრის სახელმწიფო რეგულირების მთავარი მიზანია ქვეყნის ფინანსური უსაფრთხოების მხარდაჭერა.

ფასიანი ქაღალდების ბაზარზე სახელმწიფოს შემდეგი ფუნქციები შეიძლება გამოიყოს:

1. იდეოლოგიური - ფასიანი ქაღალდების ბაზრის განვითარების კონცეფციის შემუშავება;

2. საკანონმდებლო - ბაზარზე „თამაშის წესების“ მარეგულირებელი კანონების შემუშავება;

3. კონტროლი - საკანონმდებლო და ეთიკური სტანდარტების დაცვაზე ზედამხედველობა, საინვესტიციო ინსტიტუტების ფინანსური მდგომარეობის კონტროლი;

4. ინფორმაცია - ფასიანი ქაღალდების ბაზრის მდგომარეობის შესახებ ინფორმაციის სისტემის შექმნა და ინვესტორებისთვის მისი გახსნილობის უზრუნველყოფა;

5. დამცავი - ინვესტორების დანაკარგებისგან დაცვის სისტემის ფორმირება, სახელმწიფო და შერეული საინვესტიციო დაზღვევის სქემების შექმნა.

აქვე უნდა აღინიშნოს, რომ ფასიანი ქაღალდების ბაზარზე სახელმწიფო მოქმედებს როგორც უმსხვილესი ემიტენტი (სახელმწიფო ფასიანი ქაღალდების გამომშვები), ასევე ინვესტორი, რომელსაც აქვს საწარმოებისა და ბანკების სახელმწიფო ფასიანი ქაღალდები. ცენტრალური ბანკის მიერ წარმოდგენილი სახელმწიფო არის ყველაზე დიდი დილერი სახელმწიფო ფასიანი ქაღალდების ბაზარზე. და ბოლოს, იგი იყენებს ფასიანი ქაღალდების ბაზრის ინსტრუმენტებს მაკროეკონომიკური პოლიტიკის განსახორციელებლად.

დასკვნა

შესრულებული სამუშაოს შეჯამებით, შეგვიძლია გამოვყოთ რამდენიმე ძირითადი პუნქტი, რომელიც დაკავშირებულია ფასიანი ქაღალდების მიმოქცევის პრობლემასთან რუსეთის ფედერაციაში:

1. ფასიანი ქაღალდების ბაზარი თავისი ძირითადი ელემენტებით (ბირჟაზე და საბირჟო ბრუნვა) არის მექანიზმი, რომელიც ფუნქციურად შედის სასესხო კაპიტალის ბაზარზე. ფასიანი ქაღალდების ბაზარი ვითარდება და მოძრაობს ფიქტიური კაპიტალის სპეციფიკით განსაზღვრული საკუთარი კანონების მიხედვით, მაგრამ მჭიდროდ არის დაკავშირებული კაპიტალის ბაზართან.

2. დღეს ჩვენ შეგვიძლია გამოვყოთ ფასიანი ქაღალდების მრავალი სახეობა და სახეობა, როგორიცაა აქციები, ობლიგაციები, კუპიურები, სადეპოზიტო მოწმობები, სახელმწიფო ვალდებულებები და სხვა, რომლებიც ფართოდ გამოიყენება რუსეთში.

3. ფასიანი ქაღალდების ბაზარი ასრულებს მთელ რიგ ფუნქციებს, რომელთა შორის უმნიშვნელოვანესია კაპიტალის გადანაწილების ფუნქცია და კაპიტალის დაბანდების რისკის დაზღვევის ფუნქცია. ზოგადად, ფასიანი ქაღალდების სახით კაპიტალის ფუნქციონირება ხელს უწყობს ეფექტური და რაციონალური ეკონომიკის ფორმირებას, ვინაიდან იგი ასტიმულირებს თავისუფალი ფულადი რესურსების მობილიზებას და მათ განაწილებას ბაზრის საჭიროებების შესაბამისად.

4. ფასიანი ქაღალდების ბაზარი ექვემდებარება რეგულირებას როგორც სახელმწიფოს, ისე ფასიანი ქაღალდების ბაზრის პროფესიონალი მონაწილეთა დამოუკიდებელი ორგანიზაციების მიერ.

5. ფასიანი ქაღალდების ბაზრის ჩამოყალიბება რუსეთში დიდწილად დაკავშირებულია ქვეყანაში პრივატიზაციის ტემპთან და მფლობელთა კლასის შექმნასთან.

6. შიდა პრაქტიკის თავისებურება ის არის, რომ ფასიანი ქაღალდების პირველადი ბაზარი კვლავ დომინირებს.

ყველაზე მტკივნეული და სუსტი მხარეფასიანი ქაღალდების ბაზარი არის მისი მწვავე მიდრეკილება არა მხოლოდ ეკონომიკური, არამედ პოლიტიკური შოკების მიმართ, რაც აიძულებს მას იმუშაოს უფრო სწრაფი ტემპით, ვიდრე კაპიტალის ბაზარი და სხვა საბაზრო მექანიზმები.

მაგრამ მიუხედავად მრავალი პრობლემისა, რომლის წინაშეც ამჟამად დგას რუსეთის საფონდო ბაზარი, უნდა აღინიშნოს, რომ ეს არის ახალგაზრდა, დინამიური და პერსპექტიული ბაზარი, რომელიც ვითარდება ჩვენს ეკონომიკაში მიმდინარე პოზიტიური პროცესების საფუძველზე: ფასიანი ქაღალდების მასობრივი ემისია. სახელმწიფო საწარმოების პრივატიზაცია, ახალი კომერციული სუბიექტების სწრაფი შექმნა და დამჭერი სტრუქტურებისახსრების მოზიდვა აქციონერთა საფუძველზე და ა.შ. გარდა ამისა, ფასიანი ქაღალდების ბაზარი მნიშვნელოვან როლს ასრულებს გადანაწილების სისტემაში ფინანსური რესურსებისახელმწიფო და ასევე აუცილებელია საბაზრო ეკონომიკის ნორმალური ფუნქციონირებისთვის. ამიტომ, საფონდო ბირჟის აღდგენა და განვითარების რეგულირება ერთ-ერთი უმთავრესი პრიორიტეტია ხელისუფლების წინაშე.

სიალიტერატურა

1. გალანოვი ვ.ა. ფასიანი ქაღალდების ბაზარი, სახელმძღვანელო. მოსკოვი: INFRA-M, 2007, 378 გვ.

2. სტაროდუბცევა ე.ბ. ფასიანი ქაღალდების ბაზარი, სახელმძღვანელო. მოსკოვი: გამომცემლობა "ფორუმი" - INFRA-M, 2006, 174 გვ.

გამოქვეყნებულია Allbest.ru-ზე

...

მსგავსი დოკუმენტები

ფასიანი ქაღალდების ბაზრის კონცეფცია. ფასიანი ქაღალდების ბაზრის ადგილი. ფასიანი ქაღალდების ფუნქციები. ფასიანი ქაღალდების ბაზრის კომპონენტები და მისი მონაწილეები. რუსეთის ფასიანი ქაღალდების ბაზრის ევოლუცია. ფასიანი ქაღალდების ბაზრის განვითარების ტენდენციები. ძირითადი პრობლემები.

კურსის სამუშაო, დამატებულია 06/05/2006


ფასიანი ქაღალდების ბაზრის აღორძინება რუსეთის ფედერაციაში. ფასიანი ქაღალდების ბაზრის თეორიული საფუძვლები. ფასიანი ქაღალდების პირველადი და მეორადი ბაზრის თავისებურებები. ფასიანი ქაღალდების სახეები. რუსეთის ფასიანი ქაღალდების ბაზრის ამჟამინდელი მდგომარეობა და მისი განვითარების პერსპექტივები.

კურსის სამუშაო, დამატებულია 06/04/2006


სახელმწიფო ფასიანი ქაღალდების გამოშვება. „ბონდის“ ცნების არსი. თამასუქის დეტალები. გარანტია, ოფციონი, ფიუჩერსი. სერთიფიკატი უსაფრთხოებას ჰგავს. აქციების სახეები და მათი გამოყენება. ფასიანი ქაღალდებით ოპერაციების კლასიფიკაცია. ფასიანი ქაღალდების მიმოქცევა.

რეზიუმე, დამატებულია 11/08/2009


ფასიანი ქაღალდების კონცეფცია და სახეები. ფასიანი ქაღალდების ბუნება და მახასიათებლები. ფასიანი ქაღალდების ორმაგობა. ფასიანი ქაღალდების კლასიფიკაცია. ფასიანი ქაღალდების მიმოქცევა. ფასიანი ქაღალდების ბრუნვა. ფასიანი ქაღალდების გამოშვებისა და მიმოქცევის საკითხთა სამართლებრივი რეგულირების წყაროები.

კურსის სამუშაო, დამატებულია 02/08/2004


OJSC "Bank of Moscow"-ს სახელმწიფო და კორპორატიული ფასიანი ქაღალდების ბაზრის ფუნქციონირების ეკონომიკური მექანიზმი. ფასიანი ქაღალდების ბაზრის კონცეფცია, ფასიანი ქაღალდების ბაზრის ფუნქციები და სახეები. რუსეთის ფედერაციაში ფასიანი ქაღალდების ბაზრის რეგულირებისა და განვითარების გაუმჯობესების ღონისძიებები.

კურსის სამუშაო, დამატებულია 06/13/2012


უკრაინის ფასიანი ქაღალდების ბაზრის ფუნქციონირების თეორიული საფუძვლები. ფასიანი ქაღალდების სახეები, საფონდო ბაზრის მონაწილეები. ცენტრალური ბანკის ბირჟა და ინსტიტუციონალიზებული ურეცეპტო ბაზრები. გლობალური ფინანსური კრიზისის გავლენა შიდა ბაზარიძვირფასი ქაღალდები.

კურსის სამუშაო, დამატებულია 07/06/2009


ეფექტური ფინანსური ბაზრის ფორმირება. რუსეთში ფასიანი ქაღალდების ბაზრის განვითარება. სახელმწიფო ფასიანი ქაღალდები. კუპონი, ნულოვანი კუპონი, რეგისტრირებული და მომწოდებლის ობლიგაციები. კერძო ფასიანი ქაღალდების ბაზარი სსრკ-ში. მოსკოვის სასაქონლო ბირჟის საფონდო განყოფილება.

ტესტი, დამატებულია 02/08/2011


ფასიანი ქაღალდების ბაზარი, როგორც ინვესტიციების მოზიდვის მექანიზმი. საფონდო ბირჟის სტრუქტურა, მაკროეკონომიკის გავლენა. ემისიური და არაემისიური ფასიანი ქაღალდები. ობლიგაციების საინვესტიციო მიმზიდველობა პოტენციური ინვესტორებისთვის. აქციების გამოშვების უპირატესობები.

კურსის სამუშაო, დამატებულია 12/08/2013


ფასიანი ქაღალდების ბაზრის მოქმედების მექანიზმის ანალიზი განვითარებული საბაზრო ეკონომიკის მქონე ქვეყნებში. ფასიანი ქაღალდების ბაზრის არსი, კლასიფიკაცია და ფუნქციები. თავისებურებები თანამედროვე სცენაფასიანი ქაღალდების ბაზრის განვითარება. ამერიკული და გერმანული საფონდო ბაზრის მოდელები.

ტესტი, დამატებულია 08/20/2010


ფასიანი ქაღალდების გამოყენება სსრკ-ში. ფასიანი ქაღალდების გამოშვება სსრკ-ში. რუსეთის ფასიანი ქაღალდების ბაზრის აღორძინება გარდამავალი პერიოდი. აქციების და სხვა ფასიანი ქაღალდების გამოშვება. 1997-1998 წლების გლობალური ფინანსური კრიზისი. თანამედროვე რუსული ფასიანი ქაღალდების ბაზარი: ზრდის ეტაპები.

შესავალი………………………………………………………………………………… 3-4

1. რუსეთის ფასიანი ქაღალდების ბაზრის განვითარების ისტორია……………………......5-8 2. ფასიანი ქაღალდების ბაზრის შინაარსი, სტრუქტურა და არსი 2.1. ფასიანი ქაღალდების ბაზრის არსი და ფუნქციები…………………………………. 9-11 2.2. ფასიანი ქაღალდების ბაზრის სტრუქტურა……………………………………….. 11-25 2.3. ფასიანი ქაღალდებით ვაჭრობის ორგანიზების მეთოდები…………………… 25-27 3. ფასიანი ქაღალდების ბაზრის მონაწილეები 3.1. დილერები, ბროკერები და საფონდო ბროკერები ………………………………………… 28-34 3.2. ბანკები, როგორც ფასიანი ქაღალდების ბაზრის ძირითადი მონაწილე……………………..34-35 3.3. სახსრები და სასაქონლო ბირჟები ფასიანი ქაღალდების ბაზარზე……………………...35-37

4. საფონდო ბაზარი – 2013 წელი: ისევ „ნულთან ახლოს“?................................ ............ ....38-44

დასკვნა…………………………………………………………...45-46

ბიბლიოგრაფია ………………………………………………………………. 47-49

განაცხადები………………………………………………………………………………..50-56

შესავალითანამედროვე საბაზრო ეკონომიკაში ფასიანი ქაღალდების ბაზარს განსაკუთრებული და ძალიან მნიშვნელოვანი ადგილი უჭირავს. ფასიანი ქაღალდების ბაზარი მოიცავს როგორც საკრედიტო ურთიერთობებს, ასევე თანამფლობელობის ურთიერთობებს, რომლებიც გამოიხატება სპეციალური დოკუმენტების (ფასიანი ქაღალდების) გამოშვებით, რომლებსაც აქვთ საკუთარი ღირებულება და შესაძლებელია გაყიდვა, შეძენა და გამოსყიდვა. ფასიანი ქაღალდი არის დოკუმენტი, რომელიც ასახავს მასთან დაკავშირებულ ქონებრივ უფლებებს, შეუძლია დამოუკიდებლად ტრიალოს ბაზარზე და იყოს ყიდვა-გაყიდვის და სხვა ოპერაციების ობიექტი, ემსახურება როგორც რეგულარული ან ერთჯერადი შემოსავლის წყაროს და მოქმედებს როგორც სახის. ფულადი კაპიტალი. ფასიანი ქაღალდების ბაზარი ფინანსური ბაზრის ნაწილია და განვითარებულ საბაზრო ეკონომიკაში ასრულებს რიგ მნიშვნელოვან მაკრო და მიკროეკონომიკურ ფუნქციას. ის ასრულებს საინვესტიციო ნაკადების მარეგულირებლის როლს, უზრუნველყოფს საზოგადოებას რესურსების გამოყენების სტრუქტურით, და ფასიანი ქაღალდების ბაზრის მეშვეობით ხდება კაპიტალის პროცესის ძირითადი ნაწილი იმ ინდუსტრიებში, რომლებიც უზრუნველყოფენ ინვესტიციების ყველაზე დიდ ანაზღაურებას. გარეთ. ეს თემა დღეს საკმაოდ აქტუალურია, რადგან განვითარებულ საბაზრო ეკონომიკაში ფასიანი ქაღალდები და მათი ბაზარი უზარმაზარ როლს თამაშობს საწარმოებისა და სახელმწიფოს საჭიროებებისთვის არსებული სახსრების მობილიზებაში. ფასიანი ქაღალდების ბაზარი საკმაოდ კარგად არის დაფარული სამეცნიერო ლიტერატურაში. განსაკუთრებით მინდა აღვნიშნო შემდეგი წიგნები Kozlovskaya E. A., Kochergin E. I. "ფინანსური ფასიანი ქაღალდების ბაზარი", მაკაროვა S. A. "ფასიანი ქაღალდების ბაზარი და საფონდო ბიზნესი" და Mirkin Y. M. "ფასიანი ქაღალდების და საფონდო ბაზარი". ამ კურსის სამუშაოს მიზანია რუსეთში ფასიანი ქაღალდების ბაზრისა და მისი სახელმწიფოს თავისებურებების შესწავლა.

ამისათვის აუცილებელია შემდეგი პრობლემების გადაჭრა:

განიხილოს ფასიანი ქაღალდების ბაზრისა და მისი ინფრასტრუქტურის ფორმირება;

ფასიანი ქაღალდების ბაზრის საგნების შესწავლა;

გავითვალისწინოთ არსებული ბაზრის მდგომარეობა.

1. რუსეთის ფასიანი ქაღალდების ბაზრის განვითარების ისტორია

ცარისტული რუსეთის ფასიანი ქაღალდების ბაზრის ფორმირებისა და განვითარების ისტორიაში შეიძლება გამოიყოს სამი ძირითადი პერიოდი:

I. XIX საუკუნის 1769-50 წწ.

ეს პერიოდი ითვლება ფასიანი ქაღალდების ბაზრის გაჩენისა და ფორმირების დასაწყისად. მისთვის დამახასიათებელია ის ფაქტი, რომ იმ დროს უპირატესად მიმოქცევაში იყო სახელმწიფო ფასიანი ქაღალდები.

1769 წელს ფასიანი ქაღალდები პირველად გამოჩნდა რუსეთის ობლიგაციური გარე სესხის სახით, რომელიც განთავსებული იყო რუსეთის ფარგლებს გარეთ 10 წლის ვადით, წელიწადში 5 პროცენტით.

II. XIX საუკუნის 60-იანი წლები - 1897 წ.

ეს პერიოდი ხასიათდება ფასიანი ქაღალდების ბაზრის ინტენსიური განვითარებით.

სახელმწიფო ფასიანი ქაღალდების მიმოქცევის პარალელურად განვითარდა ფასიანი ქაღალდები ეკონომიკური სუბიექტების საქმიანობასთან დაკავშირებით.

III. 1897-1913 წწ

ეს პერიოდი ითვლება ფასიანი ქაღალდების „მომწიფებული“ ბაზრის ფორმირების პერიოდად.

1897 წელს რუსეთში ჩატარდა ფულადი რეფორმა. მისი მომზადების დროს გამოიცა არაერთი ახალი ობლიგაციების ემისია, რომელთა ემიტენტი იყო რუსეთის სახელმწიფო ბანკი. გარდა ამისა, გამოიცა სხვა სახის სახელმწიფო ფასიანი ქაღალდები. მაგალითად, რუსული ფასიანი ქაღალდების ისტორიაში განსაკუთრებული ადგილი ეკავა სარკინიგზო სესხების სახელმწიფო ფასიან ქაღალდებს, რომლებიც წარმოადგენდნენ მთავრობის საინვესტიციო პოლიტიკის ინსტრუმენტს.

ამ პერიოდს ახასიათებდა საფონდო ბირჟის გაძლიერებული სახელმწიფო რეგულირება და ფასიანი ქაღალდების აქტიური ვაჭრობა საფონდო ბირჟებით. პირველი მსოფლიო ომის დასაწყისისთვის რუსეთი მსოფლიოში მეხუთე ადგილზე იყო სავალუტო ბრუნვის მხრივ ინგლისის, აშშ-ს, საფრანგეთისა და გერმანიის შემდეგ.

1917 წლის შემდეგ რუსეთში ფასიანი ქაღალდებით ყველა გარიგება აიკრძალა. გაუქმდა შიდა და გარე სახელმწიფო სესხების ობლიგაციები. ნაციონალიზაციის პროცესში სააქციო საზოგადოებამ არსებობა შეწყვიტა. მათმა აქციებმა და ობლიგაციებმა დაკარგეს იურიდიული ძალა. შედეგად, კორპორატიული ფასიანი ქაღალდები ამოიღეს ეკონომიკური მიმოქცევიდან.

ეკონომიკის აღსადგენად უფასო სახსრების მოსაზიდად საბჭოთა მთავრობამ 1922-27 წლებში გასცა მრავალფეროვანი სესხები, მაგრამ ისინი ყველა ხასიათდებოდა დაბალი განაკვეთით და მაღალი მომგებიანობით. ობლიგაციების მფლობელებს არაერთი დამატებითი სარგებელი ჰქონდათ: მათ შეეძლოთ ობლიგაციებით უზრუნველყოფილი საბანკო სესხების მიღება და გადასახადების გადახდისას ობლიგაციების გამოყენება. ეს უზრუნველყოფდა სახელმწიფო ფასიანი ქაღალდების მაღალ ლიკვიდობას.

1926 წელს მიღებულ იქნა სახელმწიფო ბანკის ინსტრუქციები ვალუტის აღრიცხვის შესახებ. გაჩნდა სააქციო საზოგადოება და, შესაბამისად, კორპორატიული ფასიანი ქაღალდების ბაზარი. ფასიანი ქაღალდების ბაზრის სხვადასხვა ინსტრუმენტების აღორძინებამ ობიექტურად გამოიწვია საფონდო ბირჟების ჩამოყალიბება. პირველი საბჭოთა საფონდო ბირჟა გაიხსნა 1921 წელს. 1924 წელს სასაქონლო ბირჟებზე უკვე არსებობდა 10 საფონდო განყოფილება.(13).

1924 წლის ბოლოსთვის, ოფიციალური მუდმივი ფასის ნაცვლად, დაიწყო სახელმწიფო ფასიანი ქაღალდების საბაზრო კურსით განთავსება. 1927 წლიდან სახელმწიფო საწარმოებს მოეთხოვებოდათ ყველა სარეზერვო ფონდის განთავსება სახელმწიფო ფასიან ქაღალდებში, კოოპერატიულ და სააქციო საზოგადოებაში - სარეზერვო ფონდების 60%.

ახალი ეკონომიკური პოლიტიკის (NEP) უარყოფამ განაპირობა ის, რომ კორპორატიული ფასიანი ქაღალდების ბაზარმა შეწყვიტა არსებობა.

დიდი სამამულო ომი მოითხოვდა უზარმაზარ ფინანსურ რესურსებს. 1942-45 წლებში გაიცა ოთხი „ომის სესხი“ სულ 72 მილიარდი რუბლის ოდენობით. 1948 წელს გაიცა ახალი საკონვერტაციო სესხი - სახელმწიფო სესხი 1947 წლამდე გაცემული სასესხო ობლიგაციების გაცვლისთვის. გაცვლა შემნახველმა ბანკებმა განახორციელეს. 1946 წლიდან 1957 წლამდე 20 წლის ვადით გაიცა ხუთი სესხი ეროვნული მეურნეობის აღდგენისა და განვითარებისათვის. შემოსავალი იხდიდა მხოლოდ მოგების სახით.

მაგრამ, სახელმწიფო სესხების მომსახურების მიმდინარე ხარჯებმა დაიწყეს ახალი სესხების განთავსებიდან მიღებული შემოსავლების გადაჭარბება და, შესაბამისად, შეწყდა ახალი სესხების შემდგომი გაცემა, შეწყდა გამარჯვებული ტირაჟების გამართვა და ადრე გაცემული სესხების დაფარვა 20 წლით გადაიდო.

მხოლოდ მე-20 საუკუნის 90-იან წლებში რუსეთმა აიღო ფასიანი ქაღალდების ბაზრის აღორძინების გზა. ფასიანი ქაღალდების ბაზრის აღორძინებაში გადამწყვეტი როლი ითამაშა პრივატიზაციამ.

რუსეთში არჩეულია საფონდო ბაზრის შერეული მოდელი, რომელშიც ერთდროულად და თანაბარი უფლებებით იმყოფებიან კომერციული ბანკები, რომლებსაც აქვთ ფასიანი ქაღალდებით ფუნქციონირების ყველა უფლება და არასაბანკო საინვესტიციო ინსტიტუტები.

დამტკიცებული რუსეთის ფედერაციის 2016 წლის სახელმწიფო შიდა სესხების პროგრამის შესაბამისად ფედერალური კანონი„2016 წლის ფედერალურ ბიუჯეტზე და 2017 და 2018 წლების დაგეგმვის პერიოდისთვის“, 2016 წელს, გათვალისწინებულია მთავრობის შიდა სესხი სახელმწიფო ფასიანი ქაღალდების (OFZ და GSO) მეშვეობით 1340.6 მილიარდი რუბლის წმინდა მოცულობით. (2016 წელს - 838,6 მილიარდი რუბლი). დამტკიცებული სახელმწიფო ბიუჯეტის დეფიციტის კონტექსტში, რუსეთის ფედერაციის მთავრობამ 2016 წელს დაადგინა რუბლებში დენომინირებული სახელმწიფო ფასიანი ქაღალდების ემისიების მაქსიმალური მოცულობა 1,744,8 მილიარდი რუბლის ოდენობით.

OFZ-ის მეშვეობით სახელმწიფო სესხის აღების მახასიათებლები 2016 წლის 4 თვის განმავლობაში

გეგმის მიხედვით: აუქციონებზე განთავსების ნომინალური მოცულობა 680 მილიარდი რუბლია; აუქციონების რაოდენობა პირველად ბაზარზე - 31 ც.

ფაქტობრივად: აუქციონებზე განთავსების ნომინალური მოცულობა 599,5 მილიარდი რუბლია; აუქციონების რაოდენობა პირველად ბაზარზე - 31; დაფარვის მოცულობა - 171,5 მილიარდი რუბლი; კუპონური გადახდების მოცულობა - 70 მილიარდი რუბლი.

2016 წლის 4 თვის განმავლობაში, რუსეთის ფინანსთა სამინისტროს მიერ დაგეგმილი OFZ-ის განთავსებისთვის დაგეგმილი 31 აუქციონი შედგა. ამავე დროს, ემიტენტი არ განთავსდა ახალი სახეობასახელმწიფო ფასიანი ქაღალდები - მოკლევადიანი ნულოვანი კუპონი OFZ1, მათი ჩანაცვლება საშუალოვადიანი ემისიებით. გარდა ამისა, განსათავსებლად დაგეგმილი OFZ-ის ცალკეული საშუალო და გრძელვადიანი ემისია შეიცვალა სხვა პარამეტრებით (ვადიანობის, ემისიის მოცულობის თვალსაზრისით). განთავსებული OFZ-ების საშუალო ვადა იყო 5 წელი.

სახელმწიფო ობლიგაციების ბაზრის ლიკვიდურობის გაზრდის მიზნით, 2016 წლის იანვარ-აპრილში აუქციონებზე განთავსებული ემისიების საშუალო მოცულობა გაიზარდა 24,2 მილიარდ რუბლამდე. 18,4 და 19,5 მილიარდ რუბლთან შედარებით. 2015 წლის პირველ და მეორე ნახევარში, შესაბამისად. ცალკეულ საკითხებზე, 2016 წლის 4 თვის გამოშვების მოცულობა მერყეობდა 10.0-დან 53.2 მილიარდ რუბლამდე, 2015 წელს - 4.0-დან 45.0 მილიარდ რუბლამდე.

ინვესტორების მოთხოვნიდან გამომდინარე, ემიტენტი მეორად ბაზარზე ათავსებდა OFZ-ის გამოშვებებს პრემიით ან ფასდაკლებით. 2016 წლის 4 თვის განმავლობაში გამართულ აუქციონებზე გაიყიდა განთავსებაზე შემოთავაზებული მთლიანი მოცულობის 80.0% (დეკლარირებული მოცულობის 10.8 - 100.0% ცალკეულ საკითხებზე).

სახელმწიფო ფასიანი ქაღალდების ემისიების ნომინალური მოცულობა ბაზარზე 2016 წლის 4 თვის განმავლობაში გაიზარდა და გაიზარდა 428,0 მილიარდი რუბლით. (2015 წელს - 377,6 მილიარდი რუბლით). ეს ცვლილება განპირობებული იყო სახელმწიფო ობლიგაციების გამოსყიდვის მოცულობებზე განლაგების მოცულობის გადაჭარბებით.

გადახდის გრაფიკის შესაბამისად, დაფარეს ორი OFZ-PD გამოშვება (25059 და 25062) და OFZ-AD გამოშვების ნომინალური ღირებულების 1/4 (46002), ხოლო კუპონის შემოსავალი გადაიხადა 39 OFZ გამოშვებაზე. 2016 წლის 4 თვის შედეგების მიხედვით, OFZ ბაზრის პორტფელის ხანგრძლივობა 33 დღით შემცირდა.

2016 წლის ბოლოს რეზიდენტ დილერების (ბანკები და ფინანსური კომპანიები), ინვესტორების - რუსული ბანკების და არარეზიდენტების პორტფელების წილები გაიზარდა 3,2-ით; 0.3 და 0.6% - 61.2-მდე; 1.3 და 3.4% შესაბამისად. აპრილის ბოლოსთვის ინვესტორების - არაბანკების პორტფელის წილი ნომინალურად შემცირდა 2.3%-ით - სახელმწიფო ობლიგაციების საბაზრო პორტფელის ნომინალური მოცულობის 27.6%-მდე.

OFZ-ის ბაზარზე ინვესტორების შემადგენლობაში ხარისხობრივი ცვლილება არ მომხდარა. მთავარი ინვესტორები ჯერ კიდევ არის შეზღუდული რაოდენობის ბანკები სახელმწიფო მონაწილეობით და რუსეთის ფედერაციის საპენსიო ფონდი. 15,5%-ით შემცირდა საპენსიო ფონდის პორტფელის წილი OFZ ბაზრის პორტფელში.

2016 წლის იანვარ-აპრილში შიდა კორპორატიული ობლიგაციების ბაზარზე კომპანიების მაღალი საემისიო აქტივობა შენარჩუნდა.

MICEX-ის საფონდო ბირჟაზე განთავსდა კორპორატიული ობლიგაციების 110 ახალი ემისია, საერთო მოცულობით 540,5 მილიარდი რუბლი. RTS-ზე განთავსდა კორპორატიული ობლიგაციების ერთი ემისია 1,4 მილიარდი რუბლის ოდენობით. სარეზერვო ბაზარზე - რუბლის კორპორატიული ობლიგაციების ოთხი ემისია, საერთო ემისიის მოცულობით 7,1 მილიარდი რუბლი.

პირველად ბაზარზე ფასიანი ქაღალდების მიწოდების მაღალი მოცულობა განპირობებული იყო არა მხოლოდ ეკონომიკის სხვადასხვა სექტორის კომპანიების მიერ საინვესტიციო რესურსების საჭიროებით, არამედ ობლიგაციების ბაზარზე სესხის აღების მიმზიდველი ღირებულებით.

ცხრილი 1 - კორპორატიული ობლიგაციების პირველადი ბაზრის მახასიათებლები MICEX საფონდო ბირჟაზე

2016 წლის იანვარ-აპრილში MICEX-ის საფონდო ბირჟაზე განთავსებული ობლიგაციების პირველი კუპონის საშუალო განაკვეთმა წლიურად 8,7% შეადგინა, რაც შემცირდა 1,2 და 0,2%-ით. ობლიგაციების ვადა 6 წლამდე გაიზარდა.

2016 წლის პირველი 4 თვის განმავლობაში ინვესტორების დამოკიდებულება მისაღები რისკის დონის მიმართ გარკვეულწილად შეიცვალა. 2015 წელს ემიტენტების ფასიანი ქაღალდები შეადგენდნენ MICEX-ის საფონდო ბირჟაზე განთავსებული კორპორატიული ობლიგაციების მთლიანი მოცულობის დაახლოებით 80%-ს, 2016 წლის 4 თვის განმავლობაში მათი წილი 50%-მდე შემცირდა.

საინვესტიციო ხარისხის ემიტენტების ობლიგაციებმა (რეიტინგებით „AAA“, „BBB-/BBB+“) შეადგინა პირველადი ბაზრის მოცულობის 17.4%, სპეკულაციური ხარისხის ობლიგაციები (რეიტინგებით „BB-/BB+“, „B-/B+“) - 32,6%.

კორპორატიული ობლიგაციების განთავსების მოცულობის გამოსყიდვის მოცულობაზე გადაჭარბების შედეგად, შიდა ბაზარზე ვაჭრული ობლიგაციების პორტფელის მოცულობა 11.8%-ით გაიზარდა.

2016 წლის 4 თვის ბოლოს MICEX-ის ინდექსი 1,3%-ით შემცირდა და ვაჭრობის დახურვისას 1666,59 შეადგინა; RTS ინდექსი გაიზარდა 7,7%-ით და 1906,71 შეადგინა. ბაზრის ღირებული დაფინანსების ვალი

2016 წლის 4 თვის განმავლობაში გლობალურ ფინანსურ ბაზარზე გაზრდილი გაურკვევლობისა და არასტაბილურობის გამო, საინვესტიციო მოთხოვნა რუსული ინსტრუმენტებირისკის მაღალი დონის მქონე პირები უფრო თავშეკავებულები დარჩნენ.

რუსულ და უცხოურ საფონდო ბირჟებზე აქციების საჯარო შეთავაზებისას, რუსმა ემიტენტებმა 2016 წლის 4 თვეში 9,3 მილიარდი დოლარი შეაგროვეს (2015 წლის პირველ და მეორე ნახევარში - 3,3 და 2,9 მილიარდი დოლარი) რუსული აქციების საერთო რაოდენობამ 14 შეადგინა.

ფასიანი ქაღალდების მეორადი ბაზრის ანალიზი.

2016 წლის 4 თვის განმავლობაში, სახელმწიფო შიდა ობლიგაციების ბაზრის მეორად ბაზარზე მონაწილეთა აქტივობა ყველაზე მაღალი იყო მისი საქმიანობის მთელ ისტორიაში. საგრძნობლად გაიზარდა საბირჟო ტრანზაქციების მოცულობა ძირითადი და გარე სისტემის OFZ ვაჭრობის რეჟიმში.

სახელმწიფო ობლიგაციების პორტფელის ზრდასთან შედარებით მეორადი ვაჭრობის ბრუნვის უფრო მნიშვნელოვანი ზრდის გამო, OFZ ბრუნვა გაიზარდა.

2016 წლის ბოლოს ყველაზე დიდი მოცულობის ტრანზაქციები განხორციელდა OFZ-ის ვადით 1 წლიდან 5 წლამდე (ტრანზაქციების მთლიანი მოცულობის 73%). სახელმწიფო ობლიგაციებით 1 წლამდე ოპერაციების წილი 10-დან 8%-მდე შემცირდა, 5 წლის განმავლობაში - 17-დან 19%-მდე გაიზარდა.

ემიტენტის პოლიტიკამ OFZ ბაზარზე 2016 წლის 4 თვის განმავლობაში ხელი შეუწყო OFZ-ის შემოსავლიანობის ზრდას. OFZ რყევების დიაპაზონი ძალიან ვიწრო იყო (7,24 - 7,64%).

2016 წლის 4 თვის განმავლობაში, OFZ მოსავლიანობის მრუდი კვლავ იზრდება, მისი პოზიცია ოდნავ შეიცვალა. OFZ მოსავლიანობის მრუდის დახრილობა ოდნავ გაიზარდა, რაც ნიშნავს, რომ იყო გაურკვევლობა OFZ ბაზრის მონაწილეთა ფასების მოლოდინებში.

2016 წლის 4 თვე ხასიათდება სახელმწიფო ობლიგაციების საბაზრო პორტფელის მოცულობის რეკორდული ზრდით და OFZ-ებში მეორადი ვაჭრობის ბრუნვით, სახელმწიფო ობლიგაციების პორტფელის ხანგრძლივობის უმნიშვნელო შემცირებით. ემიტენტებმა განათავსეს დიდი მოცულობის საშუალო და გრძელვადიანი OFZ ემისია, რაც ინვესტორებს სთავაზობდნენ მომგებიანობის მიმზიდველ დონეს, ხოლო სესხის აღების საკმაოდ დაბალი ხარჯების შენარჩუნებით.

2016 წლის 4 თვის განმავლობაში მეორადი ვაჭრობის მონაწილეთა აქტივობა მნიშვნელოვნად გაიზარდა. MICEX საფონდო ბირჟაზე კორპორატიული ობლიგაციების მეორად ბაზარზე ტრანზაქციების მთლიანი და საშუალო დღიური მოცულობა 2015 წელთან შედარებით გაიზარდა 20.0 და 32.2%-ით - 2677.1 და 22.7 მილიარდ რუბლამდე.

20 წამყვანი ემიტენტის კორპორატიული ობლიგაციების წილმა 2016 წლის 4 თვის განმავლობაში შეადგინა მთლიანი სავაჭრო ბრუნვის 55%-ზე მეტი (2015 წლის პირველ და მეორე ნახევარში - 70 და 55%).

MICEX საფონდო ბირჟაზე კორპორატიული ობლიგაციებით მეორადი ვაჭრობის სტრუქტურა ემიტენტის მიხედვით 2016 წლის 4 თვის განმავლობაში: სს რუსეთის რკინიგზა - 6,71%; MTS OJSC - 4,68%; OJSC Mechel - 4,54%; ვნეშეკონომბანკი - 4,24%; სს „გაზპრომ ნეფტი“ - 3,74%; სს AK Transneft - 3%; შპს VK-Invest - 2,99%; შპს EvrazHolding Finance - 2,95%; OJSC AFK Sistema - 2,58%; OJSC Rosselkhozbank - 2,48%; OJSC AHML - 2,36%; შპს „სიბმეტინვესტი“ - 2,34%; OJSC LUKOIL - 2,06%; სს AK ALROSA - 2%; OJSC "VBD PP" - 1,92%; სს ANK Bashneft - 1,6%; სს FGC EES - 1,51%; სს ვითიბი ბანკი - 1,55%; სს "ბრატსკის ალუმინის ქარხანა" - 1,39%; OJSC Severstal - 1,17%; OJSC Gazprom - 1,04%; OJSC MDM Bank - 1,03%; OJSC NK "ALLIANCE" - 1,01%.

2016 წლის 4 თვის განმავლობაში კორპორატიულ ობლიგაციებზე სარგებელი ძირითადად შემცირდა. შედეგად, მეორად ბაზარზე ობლიგაციების საშუალო სარგებელი შემცირდა 7,34%-მდე წლიური 9,15-დან და 7,66%-მდე.

რუბლის კორპორატიული ობლიგაციების მეორადი ბაზრის უმსხვილესი ინდუსტრიული სეგმენტი დარჩა საკრედიტო ინსტიტუტებისა და ფინანსური კომპანიების ობლიგაციების სეგმენტი. ამ ინსტრუმენტების წილმა შეადგინა MICEX-ის საფონდო ბირჟაზე კორპორატიული ობლიგაციებით მეორადი საბირჟო ვაჭრობის მთლიანი მოცულობის 33%.

კორპორატიულ ობლიგაციებზე ინვესტორების მაღალმა მოთხოვნამ და სესხის აღების დაბალმა ხარჯებმა ხელი შეუწყო ემიტენტების მხრიდან ვალის დატვირთვის აქტიურ ზრდას. მეორად ბაზარზე უდიდესი ინტერესიწარმოადგენდა „მეორე დონის“ ემიტენტების ობლიგაციების ემისიებს, ვინაიდან შიდა ფინანსურ ბაზარზე ხელსაყრელი პირობების პირობებში მოთხოვნადია კორპორატიული ობლიგაციები უფრო მაღალი შემოსავლიანობით.

მეორად საფონდო ბირჟაზე მთლიანი სავაჭრო ბრუნვა გაიზარდა 2015 წლის მეორე ნახევართან შედარებით, უპირველეს ყოვლისა, რუსეთის წამყვან ბირჟაზე, MICEX საფონდო ბირჟაზე გარიგებების მოცულობის ზრდის გამო.

2016 წლის აპრილის ბოლოს RTS-ზე საფონდო ბირჟის კაპიტალიზაცია 2015 წლის ბოლოსთან შედარებით 7,8%-ით გაიზარდა და 1067,9 მილიარდი დოლარი შეადგინა.

2016 წლის 4 თვის შედეგების მიხედვით, ლიკვიდური რუსული აქციების კოტირების ზრდის ტემპი მერყეობდა -18,7-დან +20,7%-მდე. ნავთობისა და გაზის სექტორში უმსხვილესი ემიტენტების აქციები გაძვირდა (1,8 - 20,7%), ტელეკომუნიკაციებში (19,7%). ქიმიური მრეწველობა(15,4%-ით), ასევე მეტალურგიის სექტორი (1,5%-ით). ელექტროენერგეტიკული ინდუსტრიის უმსხვილესი ემიტენტების - სს RusHydro და საბანკო სექტორის - სს VTB Bank და სს Sberbank რუსეთის აქციები დაეცა 18,7-ით; 14,6 და 4,1%.

ცხრილი 2 - აქციებით მეორადი ვაჭრობის მოცულობა რუსეთის მთავარ საფონდო ბირჟებზე, მილიარდი რუბლი.

2016 წლის 4 თვის განმავლობაში რუსეთის საფონდო ბირჟაზე გაიზარდა ბაზრის მონაწილეთა სპეკულაციური აქტივობა ფასიანი ქაღალდებით მოკლევადიანი ოპერაციებით, რამაც შექმნა პირობები რუსეთის აქციების ფასების მნიშვნელოვანი რყევებისთვის.

როგორც რუსეთის ფასიანი ქაღალდების ბაზარზე ერთ-ერთი წარმატებული ლიდერი, ჩვენ მოვიყვანთ კომპანია BrokerCreditService LLC (BCS).

შპს "კომპანია BKS" ("Brokercreditservice") არის ერთ-ერთი უმსხვილესი ეროვნული ბროკერი, გრძელვადიანი ლიდერი რუსეთის ფასიანი ქაღალდების ბაზარზე ბრუნვის თვალსაზრისით. შეტანილია „AAA“ კატეგორიაში (მაქსიმალური სანდოობა) ეროვნული სარეიტინგო სააგენტოს (NRA) რეიტინგში.

საინვესტიციო კომპანია BKS დაარსდა 1995 წლის 20 ივნისს ნოვოსიბირსკში. მომდევნო წლის თებერვალში კომპანიამ უკვე გაუწია საბროკერო მომსახურება პირველ კლიენტებს. 2000 წლის მარტში BCS იყო ერთ-ერთი პირველი რუსულ ბაზარზე, რომელმაც ინვესტორებს შესთავაზა ინტერნეტ სავაჭრო სერვისი. კომპანიის ოფისი გაიხსნა მოსკოვში 2000 წლის ივლისში.

დღეს FG BCS არის ერთ-ერთი ლიდერი რუსეთის საბროკერო მომსახურების ბაზარზე. აქვს ფართო ფილიალების ქსელი - მდგომარეობის მიხედვით 2011 წლის 31 დეკემბრის მდგომარეობით, 54 ოფისი და 60-ზე მეტი სააგენტო პუნქტი რუსეთის უდიდეს ქალაქებში, პერმის ჩათვლით. FG BCS არის რუსეთის საფონდო ბაზრის ერთ-ერთი წამყვანი ოპერატორი კლიენტთა ბაზის ზომით - 100000-ზე მეტი საბროკერო კლიენტი. ამავდროულად, კომპანია აბსოლუტური ლიდერია რუს ბროკერებს შორის იურიდიული პირების კლიენტების რაოდენობით – 3,7 ათასზე მეტი კომპანია ოპერირებს ბირჟაზე BCS-ის მეშვეობით.

საფონდო ბირჟაზე მუშაობის 21 წელზე მეტი ხნის განმავლობაში, FG BCS-მა მოიპოვა დამსახურებული რეპუტაცია, როგორც საიმედო პარტნიორი, როგორც ინვესტორებში, ასევე პროფესიულ საზოგადოებაში.